票据基础（7）：行业大佬谈中国票据市场的现状、问题及未来

张总：Hi，大家好，虎成论金《票据系列》已经播出第七期，想必各位对票据的基础知识已经有了充分的了解，那我们接下来就要进入以商业汇票为底层资产的投资理财市场，那中国当前票据市场的现状？票据市场存在的痛点、问题？以及票据市场未来发展的趋势又是怎么样的？我想我们需要一个全面客观的、系统的总结和提炼。很荣幸，这一期，我们请来了商业汇票第一平台汇票栈的创始人、CEOMike先生。

Mike：大家好。

张总：Mike先生来自于新加坡，从事金融科技行业近二十余年，另外还有一位重量级的嘉宾，是汇票栈的控股股东钢钢网电子商务股份有限公司的CEO张凯先生。

张凯：大家好。

张总：今天我们请到行业的两位重量级嘉宾，来和大家一起探讨中国当前票据市场的现状、问题、以及未来的发展趋势。那我们有请Mike先生，先为大家介绍一下你认为中国当前票据市场的现状是怎么样的？

Mike：在我个人的观点里面呢，第一就是目前中国的票据市场就已经提供（成为）了在这个整个中国的金融市场一大部分，我们也看到这个量也越来越很大，因为它的体量大之后呢，现在整个市场呢，也越来越规范化，就是我们看到很多，从业人士，从以前的比较复杂的那种，简单的业务模式走到现在比较规范化的一种操作模式，就机构也比较大，也比较有一个管理的层次。那陆陆续续呢，我也看到，就是很多，区域性的这种市场也出来了，比如说上海杭州，自己生成的一个大票的一个市场，然后其它的区域重庆啊，可能做得比较小的这种票据的，各有各得优势，各有各的一个特点。

那，第二就是，我要说的是政策方面呢，对整个票据市场，有很大的一个帮助，因为政策已经明朗化。很明朗的支持票据市场，那我们看到央行的政策出来之后，越来越多商业银行，开始投入在这方面票据方面的市场，专业团队也好，票据中心也好，都在启动，尤其有一些商业银行开始建了这种票据平台，正因为是整个政策从纸票变成电子票，一个电子化的过程，所以这是一个很大的一个推动力，就政策的推动力，在这方面，政策的支持力度也越来越大。

还有就是我也观察到就是，票据已经不是一个大家想象的，就是拿了就去银行贴现的，已经是个融资工具了，就是很多的中小企业，或者大的集团都用票据作为一个交易，商品交易的支付工具了，把这个票据流通起来，这也是目前我国看到的一个趋势，看到的一个特点。

张总：特点，对私募基金实体经济的支持力度，对实体经济的帮助，也越来越大。

Mike：这也是我现在看到得这个票据已经是帮助了这个实体经济的这个整个融资这个方面的一个帮助，最后呢我觉得还有一个现状就是，因为这个票据已经变成电子化，也就是越来越规范，越来越专业化，越来越多的这个专业人士，进入这市场，不像以前的就是我们所谓的那种黄牛啊来做票据了。

张总：就是从业人员的素质越来越高。

Mike：从业人的素质越来越高，所以我觉得这也是一个很好的一个现状，很好的一个进展。

张总：Mike先生，刚刚总结了，他对中国票据市场当前现状的四点看法，那凯总，你有没有重要要补充得？

张凯：虎哥，我补充一点，我认为呢，票据它已经成为中国投资理财领域里面非常重要的一个资产之一，比如说互联网金融平台的理财，现在，存在大量的票据方面的资产，因为市场存在大量的这种小额的票据由于没有找到合适的出口不得不去通过质押的方式向这个互联网金融平台去融资，还有另外一方面呢，在2016年的3月29日，全国第一单票据的ABS产品，由华泰资管和江苏银行共同发起的融元1号专项资产管理计划成功发行，它也标志着中国票据的业务“证券化”的大门已经打开，最后我认为票据资产管理的产品正在不断的创新不断地成熟发展中。

张总：好，凯总补充了一点，就是认为现在票据资产，已经成为中国投资理财市场最重要的一个资金去向，那通过这一部分呢，我们对中国票据市场，当前的现状又有了更清晰的一个认识，那中国票据市场，当前所存在的问题痛点又有哪些，我想请Mike再谈谈你的看法和认识。

Mike：虎哥，我觉得呢，问题挺多的，在整个市场里面，第一个呢，我觉得就是，票据本来就是信用，但是呢，信用比较薄弱，什么意思呢，就是，目前中国国内的这个信用体系还不够完整，很缺欠的这个方面，也就是，从我们从业多年看得到的，就是很多这种好的企业，尽管它是很有资质，它们签发的商票呢，都被拒绝，市场上接受的不多，找银行愿意授信的也不多，所以呢，这也是整个票据发展的一个主要的障碍。

张总：目前市场还是以银行承兑汇票，银行作为承兑主体，这种票相对而言，流动性比较强，那同事同时也说明，风险也集中于银行体系，是可以这么理解吗？

Mike：是的，是的。第二点我要说的就是，商业汇票分两种嘛，一个是银票我们所谓的银行承兑汇票，管说银票，商业承兑汇票，商票，它的分别就是一个是银行承兑的，尤其是国内的体系，银行是公信度是最强的，大家都相信银行会承兑，商票呢，差别是企业签发的，刚才说的体系，政策体系的原因呢，所以这也就是确切的就是太单一了，所以现在90%是银行承兑汇票，10%是商业承兑汇票，这个很不平衡的，就是我看到的问题就是理论上来说，商业承兑汇票，应该会更多，因为作为一个融资的载体，工具来帮企业来融资使企业来融资，

张总：以美国市场为例，我们发现商业承兑汇票要占主流，但中国恰恰相反。

Mike：是的，是的。

张总：那是不是可以说明，中国这些不讲信用的企业，还是太多了，

Mike：是的。为什么现在这个国内一定要积极的把这个征信体制建起来，这也是我看到的一个很多企业想做的事。

第三就是金融机构对商业承兑汇票的积极性不高，这也就是我们开始说的这个整个体系。企业的这个公信度还不高，所以我们看到的是，很多的这个产业链里面呢，只有几家大的比较那种大的上市公司，国企，央企的商票会接受，真正的需要融资的这种中小企业，基本根本没机会可以用商票来融资。这就是一个很大的问题。

第四点呢，就是我觉得呢，这部分地区的票据的流通性偏弱。就比如说，很多大多数票，最终流通到珠三角和长三角，这里就是江浙沪就比较大的，发票的一个市场，那全国的票据基本上最终流到上海，长江三角洲这里来的话呢？这也会产生一个风险，竞争的主要的资源就是不均衡。这个整个竞争会提高风险，什么意思呢？就是因为这个竞争太激烈，变得票据利润越来越薄弱，这也是一个不好的现象，因为每一个行业应该有适当的利润，在这情况下，竞争太大，太集中一个地方呢？会有很大一个不良的竞争。

张总：那凯总，刚刚Mike对中国票据市场当前存在的问题，谈了他的四点看法，那有请您做一些补充。

张凯：我是这样认为的，我有两点需要补充一下，第一个方面呢，就是我认为呢，票据市场的主体还是有些缺位，为什么说是有些缺位呢，比如说，目前我们国内的票据市场里，商业银行和大部分的一些大的企业，央企国企为主体的这些企业，他们在这个票据的领域里面呢占主导地位，但是实际上呢大量的中小企业，还有一些非银行机构，在票据这个领域里面的参与度还是比较小的还是比较弱，这样的一个情况呢其实阻碍了整个我们国内的票据市场的繁荣和发展。

第二个方面我想补充的是什么呢，是这个，我们票据方面票据行业的法律法规还不够完善，我们许多法律法规的内容还没有跟上我们票据的发展的这个速度，同时呢我们现行的票据法以及支付结算办法等法律法规对商业承兑汇票的违约无力拒付的这样的情况，这种约束力这种处罚力度还偏低，处罚的手段呢也是比较落后，对商业承兑汇票的违约这种惩戒机制还不够健全，同时呢，这样的情况导致持票人的利益得不到有效的保障，所以这方面呢，也是使国内的商业承兑汇票难以成为市场交易的主要的这样一个支付工具。

张总：非常好，那我再借此机会，向各位朋友们总结一下，我们两位嘉宾，他们对中国票据市场，当前存在问题的一些看法。

第一个，这个信用基础很薄弱。

第二个，市场的商业承兑汇票和银行承兑汇票他们之间的发展状态不均衡。

第三个，就是金融机构对商业汇票的态度是比较冷漠和淡漠的。

第四个，就是整个票据市场的发展区域发展不均衡。

第五个，就是市场参与的主体不活跃，主要集中在这些大型的央企国企以及这个金融机构。

第六个，就是在票据这方面的法律法规还不够完善，主要表现在对失约人的惩戒，不够到位，

那我们了解了票据市场的现状以及票据市场当前存在的问题痛点，我们再一起来畅想一

下，票据市场未来发展的趋势又是如何的，我们有请凯总，你先来表达你的观点。

张凯：关于这个票据市场的发展趋势和展望。第一个方面呢,就是我们发现的传统票据业务的经营利润正在不断的收窄。票据业务，这里讲的票据业务呢,特指的是银承票据，它的根本盈利是通过利差这个产生的。市场上各类机构虽然套利策略各有不同，但是呢,都是基于市场贴现利率和存款利率的利差来实现。这块业务呢现在之所以利润比较高，根源是利率没有高度的市场化所导致的。随着参与利息差套利的机构越来越多，套利难度会越来越大，利润空间呢,也会逐渐地收窄，这个呢肯定是一个不可逆的一个趋势。要保持在这一个市场长期盈利的话，我觉得可能需要更强的啊信息的这样的一个获取的能力，以及处理能力。

第二个方面呢，我想讲的是电票系统的普及，使市场的规模急速的扩大，票据电子化呢它大大的降低了交易成本，提高了票据的流转速度，并且解决了难辨资产真伪的这样一个问题，就不再存在这个票据的真假性的问题，实现交易的这个跨区域性，以及交易的发生频率，以及电票业务发展的这个速度上和规模上面，是这个和原来传统的纸票的这个时代是完全是天壤之别的。2015年的企业累计签发的商业商业汇票的总量是22.4万亿，全年金融机构的累计的贴现量是102.1万亿。民间信贷市场中流转的小额的票已经超过了万亿的市场。票据市场的前景，呢，我认为呢未来是500万亿，在这个巨大的市场领域里面，至少要有存在160万到200万亿的大宗支付，是需要通过票据来支付。我认为呢电子票据在票据整个承兑以及贴现的业务过程比重已经占据了这个半壁江山。

第三个方面呢，我是想表达一下，就是我认为呢票据市场票据的市场化，它一定程度上呢会倒逼银行的利率市场化。为什么这么说呢？因为我们逐渐的发现票据市场化的发展，它深刻地影响到了这个经实体经济的发展啊，也是深刻的影响到这个企业的短期的融资成本。那进而呢它也会倒逼处于垄断地位的这些银行的利率，使得货币市场的效率呢得以提高。未来的市场化我认为呢会分层。处于市场的顶端的国企或央企，可能未来就根本不需要用到银行的资金。资金未来有可能会由他们自己发债的形式或者票据的方式去获得，通过自己创造信用，降低融资成本。票据交易所的出现，我想呢从而未来有可能会成为股市啊以后的第三大金融资产交易市场。而流通的核心标的物呢，我想它会成为是短期的这种融资证券。这样的情况呢会倒逼利率市场化的进程，会加快这个利率市场化的进程

第四个方面呢，我想再讲一方面，就是我们关于商业程度汇票会加速发展的一个啊一个预测。票据的融资的本质呢其实是一个商业的信用，我们是这样认为的。那商业汇票的签发和流转，他其实企业信用的一个前提，那使企业获得融资的这样一个机会。我想呢，随着我国的信用体系的逐渐的完善，再加上企业信用的这个透明度的这样的提高，以及在票据市场的深度发展过程中，专业性的票据的这样的中介机构的诞生，我们认为呢这个商业承兑汇票的发展将会取得啊重大的突破。票据市场中商业承兑汇票的占比呢也会逐步的提高。

张凯：第五个方面呢，我想讲一讲就是融资型票据它有可能会成未来在发展过程中会逐步的实现合法化的一个过程，为什么这么说呢？我国现在现有的票据法把融资型票据排斥在商业汇票的这个票据外，缩小了票据市场化的发展空间，很多事实表明了我国票据市场的实际运营中，已经暗含了融资性票据的这个操作，大大增加了商业票据在贴现过程中这个真实贸易背景的审查成本和这个合规的风险，降低了票据在流通的这个效率，鉴于融资性票据具有大量的需求，未来融资性票据很可能会成为合法的票据的品种，在票据市场的容量，未来将得到很大的这个扩充。

张总：Mike先生，对于中国票据市场未来的发展趋势，你有没有什么观点需要补充？

Mike：张凯说的很好，我有一个最重要的要补充就是关于票据经纪牌照这事，目前虽然刚才我说了票据市场已经慢慢规范化，可是还是处于这种鱼龙混乱的情况，就是每一个票据中介它的层次不一样，规模不一样，管理不一样，所以这肯定是要解决的一个趋势一个情况，那目前呢央行正在准备这个票据经纪牌照这个事情，我们听到有这种类似的信息，可能试点也会逐渐的出来，那这就是种牌照呢我们得到的消息就是与货币的牌照有相同点，可是呢，它又有不一样的角度，这里呢我要介绍一下汇票栈，汇票栈成立于2015年当时我们建这个平台主要就是解决了刚才说的混乱的情况，要把整个票据的交易标准化安全化，为什么安全化呢，就是如果大家知道，前面前两年很多起这种银行承兑汇票这种风险的事故，其实都是跟票据中介的行为有关系的，所以要刨除这种风险这种不良的行为呢，唯一就是要标准化，那当时我们看到就是要建一个票据平台电子票据平台，来解决这个问题，那我们的票据平台是以银行或者 地方政府作为监管来做这个安全性的一个教育这里面就变成了这个我抛开了这种交易风险。

Mike：汇票栈怎么解决这个风险的问题，提供安全性的交易呢？就是我们有第三方银行和第三方支付的监管，来把资金和票据进行公平性的交易，没有“先打后备”或“先备后打”的风险，我们的资金是被监管的，然后当对方签收了票据，资金才放出付给贴现人，这样就把安全性解决了。我们也解决了区域性的限制，比如我们可以在上海和某一家在内蒙古的客户来做交易，这不只是提高了效率，也降低了交易成本。所以我们当时建这个平台的时候解决的是安全性和效率这两个问题。同时我们意识到政府会发票据经纪牌照，我们会把它做好准备，我们得到了山东省莱芜市政府的一个重点项目，我们已经迁移到莱芜市去了，政府提供我们很大的政策支持，那我们在得到支持的情况下很有信心，在2018年可以做到四五万亿的交易量， 可能在2019年我们的目标是十万亿的一个交易量在平台上，这是汇票栈的一个方向和一个目标。

张总：中国票据市场的现状、存在的问题以及未来的发展趋势，我们今天就聊到这里。非常感谢两位做我的嘉宾，啊，来自于汇票栈的创始人、CEOMike先生，来自于汇票栈控票股东钢钢网的总经理张凯先生。感谢两位来自炮火轰鸣一线的创业者。

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