组合投资打擦边球 银信合作或卷土重来

    “保增长”的信号，或再推动银信合作理财产品新一轮的发行潮。

    数据显示，今年上半年有63家银行和39家信托公司共发行4359款银信合作理财产品，同比下降0.8%，发行规模预计达到3.77万亿元，同比减幅达到18.24%。

    尽管在发行数量及规模上均为同比下降趋势，不过，今年以来单月的银信合作发行数量确有上升趋势。受到监管限制，银信合作理财产品投资的方向以及类型都发生了较大的变化，比如信贷资产类银信合作理财产品零发行，然而金融类银信合作产品占比高企。在发行量上升的趋势中，银信合作类理财产品主要以组合投资的方式呈现，业内分析人士指出，在银行理财产品销售信息披露监管要求越来越透明的时候，这种组合投资类银信合作可能会给监管带来一定难度。

    银信合作产品发行抬头

    “银信合作在2012年有卷土重来之势。”普益财富相关报告指出，在银行理财产品中，7月银信合作理财产品的占比攀升至40.58%。今年1~6月，银信合作理财产品占比为36.73%，较2011年全年的水平上升4.56个百分点。

    自2009年以来，监管层为强化信贷表外化风险管理，多次发文监管银信合作。这一系列的监管文件，使得在信托公司中银信合作的规模及占比都有了明显的下降。信托业协会信托主要数据统计显示，截至2012年二季度末，银信合作余额为1.77万亿元，占比为31.95%，在2010年三季度末，银信合作的余额达到1.89万亿元，占比更达到64.02%。与2011年四季度相比，今年上半年银信合作的规模增加了1000亿元。

    “目前，国有大行做得多一些，大行的研发设计能力还是相对较好。”上述股份制银行人士对本报记者表示，央行两次降息使得存贷利差不断收缩，银行通过正规的贷款息差获利会受到信贷规模的限制，而通过在组合类银信合作做融资类的投资，可以获得相应的收益并且不会影响信贷规模。

    今年上半年，工商银行发行了612款银信合作产品居首，中国银行发行589款、招商银行(600036)发行461款分居二三。发行排名前五的银行共发行银信产品2261款，占全部发行的51.87%。银信合作产品的发行仍然以国有和股份制银行为主，城商行中，上海银行、徽商银行发行稍多，不过仍没有超过100款。在参与银信合作理财产品发行的信托公司中，中海信托参与359款居首，粤财信托与平安信托参与发行较多，分别有161款和145款。

    一位信托业分析师对本报记者分析称，目前宏观经济的走势，让“稳增长”成为经济主题，监管层希望能够有更多的资金来支持实体经济，银信合作方面，预计监管不会再出台更严格的政策，下半年银信合作可能会继续上升。

    “城商行现在受限于研发跟不上，不过随着市场需求以及研发能力慢慢追上，银信合作理财产品发行，城商行将奋起直追。”该分析师称。

    普益财富数据统计显示，今年1~6月，城商行发行的银信合作理财产品占比较去年大幅上升3.96个百分点，达到11.05%，7月份该占比上升到12.11%。

    组合投资风险隐忧

    与此前银信合作理财产品发行类型大为不同的是，信贷资产类的银信合作产品已经销声匿迹，取而代之是组合投资类的产品。

    今年上半年发行的银信合作理财产品中，组合投资类银信合作产品发行了3314款，占比达到76.03%，发行规模为3177.37亿元，占比为75.12%。信贷类中，信贷资产类零发行，信托贷款类也仅发行19款，占比0.44%，规模为19亿元。此外，债券类银信合作理财产品发行636款，占比为14.59%，发行规模636亿元，占比为15.04%。

    “银信合作多以组合投资为方式，但是其中可能会有融资的投向。这种组合投资类的银信合作，投资标的披露都较为模糊，这里面就隐藏了诸多风险。”上述信托业分析师称，银行可能会通过银信合作产品帮助一些老的客户继续融资，而又不占用银行的信贷规模。

    本报记者了解到，某国有大行近期在售的一款银信合作类产品，在资金运用情况中表明，会投资于“债券、货币市场投资工具、投资类信托计划、委托类资产、前期已成立的优质企业信托融资项目等”。

    “实际上，这就是在打擦边球。组合投资里带有融资性质的投资，这里面很复杂，如果再通过银行资产池来操作，就更难以界定。这也加大了监管的难度。”上述银行人士坦言。

    该银行人士还表示，银行存贷利差收窄，银行通过组合投资类银信合作，可以借道信托提高融资的收益，一般在组合投资里信贷占比比较高的，收益率都会相对高一点。但是组合投资类的收益率还是比较一般，这也可以降低银行的成本。

    上半年发行的银信合作理财产品中，组合投资的平均收益率为4.89%并不算高；证券投资和权益投资相对较高，分别为6.03%和6.02%，而信托贷款类的平均收益率达到5.67%。

    在组合投资类银信合作理财产品中，在投资范围当中，债券、央票、同业存款以及固定收益信托计划等是比较普遍的投资方向。这也使得今年上半年发行的银信合作理财产品投资方向中，投资金融方向的有4266款，占比高达97.87%，规模达到4199.15亿元，占比达到99.28%。工商企业和基础设施占比都较低，房地产方向更是零发行。