本月中小企业私募债市场有回暖迹象

　　今年6～9月，中小企业私募债的发行数量分别为24、8、8、0,发行总额分别为21.8亿元、7.0亿元、9.0亿元、0元。进入10月之后，获批数量以及发行数量均比9月大幅增加，仅10月12日一天，就有7只私募债在上证所密集备案，另有上海金丰建设发展有限公司在内的多家企业已经成功发行2012年中小企业私募债券，债券票面年利率多为8.00%。

　　“由于10月份是四季度的第一个月，基金和券商资管的建仓需求相对较大，且中票指导利率下行而私募债发行价相对较为稳定，刺激了相关机构对私募债的需求。”一位基金经理对记者表示。

　　中小企业私募债的信用风险远高于其他品种，而前期发行遇冷主要原因是市场对企业真实偿债能力信心不足。多位分析人士认为，长期制约中小企业私募债发展的因素依然存在，例如发行利率相对较低，风险补偿不够，缺乏信用评级及信息披露不足，导致投资研究成本较高等。

　　据了解，《中小企业私募债业务试点办法》并没有对担保和信用评级作出强制性要求，但出于风险监控的考虑，上海和深圳两大交易所对中小企业私募债券发行提高了增信要求，从“鼓励发行人为私募债券提供适当比例的内外部增信措施”提升为“必须要担保等增信措施才能通过备案”，这一要求成为众多公司私募债券顺利发行所面临的重大制约因素。

　　此外，对于个人投资者而言，进入私募债市场的门槛较高，上证所要求个人投资者各类账户资产总额不低于500万元人民币，深交所则没有明文规定个人投资者可以进入私募债市场。

　　现在私募债投资者主要还是集中在券商之间，其他投资机构则较少涉足，这导致私募债市场流动性不足。

　　由于中小企业私募债规模较小，多在1亿～3亿元之间，部分私募债规模低至8000万左右，主承销商的承销费收入不多，增加信用评级的动力则不是很强，所以大部分中小企业私募债没有信用评级，也进一步影响了发行。

　　为增强私募债市场的流动性，多家券商正计划通过加设优先次级分级方式来增加中小企业私募债券的吸引力。而分级创新，即在后期债券销售期间，与基金、信托等专户产品进行绑定,通过产品分级，将产品分拆为“优先的”稳定份额和“次级的”高收益份额，从而让风险偏好或风险厌恶的投资者均可各取所需。

　　私募债优先份额尤其受到银行、信托等机构欢迎，已有券商正在开发相关产品，但目前市场上尚未有大规模推出，同时在分级产品风险分散及具体运作方面还需进一步获得投资者及监管部门认可。