信托债券正回购何以被叫停

    对于监管层再度出手限制信托业务，市场人士认为，这与愈来愈令人担忧的信托兑付风险有关，虽然迄今为止并未出现严重的信托产品违约事件，但信托公司面临的资金压力不容小觑，监管层此举显然是"未雨绸缪"，尽可能降低风险。

　　银监会堵"漏洞"年初以来，银监会加强对信托公司各类融资业务的监管，并不断进行规范。近期，债券正回购似乎成为监管层最新关注的议题。

　　据了解，债券正回购指债券交易的双方以契约方式约定，在将来某一日期以约定的价格，由债券的"卖方"向"买方"再次购回该笔债券的交易行为。简单地说，正回购方就是抵押出债券，取得资金的融入方；逆回购方就是接受债券质押，借出资金的融出方。

　　分析人士表示，对正回购方而言，实质是利用持有的债券进行融资，这也是信托公司增加债务的一种行为。而长期来，银监会对信托公司负债和信托计划负债，都并不支持。

　　《信托公司管理办法》规定："信托公司不得开展除同业拆入业务以外的其他负债业务，且同业拆入余额不得超过其净资产的20%。"《办法》同时明确："信托公司不得以卖出回购方式管理运用信托财产。"但此前，这些规定执行的并不彻底，此次银监会似乎正在堵上"漏洞"。

　　风险引起担忧对于监管层为何选在这样的时点叫停债券正回购业务，有专家认为，这或许与今年信托规模不断扩容，也导致市场风险增加有关。

　　中国人民银行发布的2012年三季度社会融资规模数据，9月份，全国信托贷款增加2024亿元，同比多增2247亿元。虽然9月新增信贷规模突然大幅缩水，并创下年内次低，但信托贷款增长强劲，由此形成明显背离：信托贷款占整个信贷规模的比例由原来不足1%，提高至6%以上，在社会融资中的地位提升之迅速，大大超出市场预期。

　　与信贷对比，信托贷款的条件相对较为宽松，同时贷款申请主体资质和条件等也不符合监管政策要求。专家指出，信托贷款发展过快，随之而来的是项目管理风险增加，可能引起了监管部门的警惕。如某信托公司接受客户资金委托买了债券，然后马上质押出去融资，融来的钱却被挪用去做其它投资，最后出现的风险就会变成"不能承受之重"。

　　日前，IMF发布《全球金融稳定报告》称，中国银行业的不良贷款率依然较低，但一些领域信贷质量恶化的迹象（特别是对小企业的贷款）可能会对非银行贷款机构产生更严重影响。因此，IMF对中国非银行中介的信贷风险、流动性错配和道德风险提出警告，尤其是信托和理财产品的相关风险。此类警告，或许也是监管层采取行动的一个催化剂。