一个信托从业人员的自白：跨不过刚性兑付这道坎儿 你说怎么办？

　　一个信托从业人员的自白：跨不过刚性兑付这道坎儿 你说怎么办？

　　这次，我想把信托公司刚性兑付和设立专业子公司一起来写，看似不一样的事情，却有着割不断理还乱的因缘。

　　2012年，作为毕业生的我进入信托行业，至今三年有余。初入行业，听到最多的两个词就是“刚性兑付”、“主动管理”，三年之后，听到最多的两个词是什么呢？还是“刚性兑付”、“主动管理”。2012年的信托行业还处于发展的大步向前，2015年的信托行业已经在经济下滑中步履蹒跚。时代不同，行情不同，可主题曲还是一样，不一样的是，那是谈“刚性兑付”和“主动管理”是信托狂喜时对未来深深的忧虑，而现在则是信托转型时难忍的阵痛。

　　刚性兑付似乎是信托永远难以割舍的话题，而源头似乎来自历史的一角尘埃。信托公司经过六次整顿后，终于迎来《信托法》的到来，也终于开始步入资产管理的行业本源，设立之初，为了增强社会公信、保护投资者资金安全以及做大信托资产规模，信托公司不得不采取了刚性兑付的手段，强制保护投资人资金安全，通过这一措施，信托得以得到社会投资者认可，并在资产管理市场中占据一隅，可以说，在信托资管业务起步之初，刚性兑付这把利剑可谓立下赫赫战功，直到今日，许多投资者购买信托产品仍旧是因为当初信托刚性兑付信誓旦旦的承诺，如果信托公司哪天说我不刚性兑付啦，恐怕与投资人多年的恋爱只能以分手为终点。随着信托业的发展，随着信托资产管理规模一下跃居资管行业二把手的位置，随着信托项目出险事件频发，许多信托公司开始深受“刚性兑付”之苦，信托合同明明约定的投资人承担风险，可到头来却要信托公司平白兜底，一单项目兜底还好，如果出了好几单风险，信托公司那点注册资本瞬间就化为女娲补天的七彩石，可是女娲的七彩石最后还是剩了一块，而信托公司手里的七彩石貌似却没那么多。可谓是“成也萧何，败也萧何”。很多信托人都在谈，什么时候能够不刚性兑付呢？我也在思考这个问题，为此，还写过《信托刚性兑付的五个凡是》一文，我的观点是由于信托行业规避法规限制严重、尽职调查粗糙、信息披露不充分、产品推介存在“忽悠”等原因，信托短时间内还是难以摆脱刚性兑付的阴霾。

　　想想看，当初相爱如此简单，现在分手却无比艰难，还不如单身的好。

　　信托从什么时候开始谈主动管理呢？起点是不太清楚了，总之从2012年就开始了，那时我还是个懵懂少年，如今我已苍老，他却依旧灿烂如初。信托大发展似乎是起于2008年的4万亿计划，那时房地产和基建还没有那么疯狂，随着四万亿计划的落地，房地产商和地方政府大肆融资，信托也步入资金供应链的行业，那时似乎没什么好担心的，信托公司闭着眼睛给房地产企业和地方政府融资，因此，在尽职调查等个个环节上也比较简单粗放，可是那时就已经有人提出来，这种模式不可持续，因为房地产和基础设施不可能在中国永远繁荣下去，甚至有人说四万亿是颗毒瘤，需要慢慢消化。此外，信托行业资管规模之所以坐上资管第二把交椅，所依靠的不是这些房地产和政府融资主动管理类项目，而是银行等金融机构的通道业务，众所周知，在中国这块土地上，金融行业实行分业经营，银行、证券、保险不准经营对方业务，但只有信托能够横跨资本市场、货币市场以及实业领域，这也就成了信托赖以生存的招牌，凡是银行、证券和保险力不能及的地方，必找信托做通道，而如今，时过境迁，大家忽然在一夜之间开始流行“大资管”、“混业经营”，证券资管、基金子公司、保险资管纷纷来和信托争食，而银行也通过设立基金子公司把原本属于信托的通道给了基金子公司，甚至坊间流传，今后信托业务可以在银行放开，到时，信托监管套利的好日子将一去不复返。这些因素都深深引起了信托人的忧虑，一方面，简单粗放的经营模式（主要是房地产和基础设施）不可持续，一方面监管套利的日子也将一去不复返，这就必然引来了信托转型的话题，向哪里转呢？行业首先想到的是加强主动管理，简单粗放不可取，必须精耕细作，通道类业务不可取，必须做主动管理类型。

　　加强主动管理，这不仅仅是很多信托公司意识到的转型必要之路，及时是高层似乎也意识到了这个问题。在今年下半年银监会代国务院起草的《信托公司管理条例（征求意见稿）》中就明确表示，信托公司可根据业务发展需要，可以设立全资专业子公司。这是什么信号呢？这是要求信托公司加强主动管理的信号，同时也是为信托公司加强主动管理指出一条出路。信托公司目前的金融属性是什么？是资金服务。如果说要信托公司要做主动管理类的PPP运营项目，那么首先需要一支精通工程的专业人才，其次，还需要专业的中后台配置，如果信托公司还要做主动管理类的PE项目，那么同理，也需要如上述配置，如此一来，信托公司在管理上也势必陷入混乱，此外，但是如果通过设立专业子公司就可以比较简单的解决这个问题，专业子公司可以专心搞某一领域的专业服务，而信托公司可以专心做自己擅长的资金服务。今后的信托公司，可能是这样子的，外围是无数具有专业管理能力的子公司，而自己轻资产架构，专业做配资方面的资金服务。

　　可是，理想很丰满，现实却总是很骨感。主动管理积极向上的时候，总是遇到刚性兑付这道不可跨越的门槛。信托公司费了九牛二虎之力加强主动管理，可是到头来一旦出风险，信托公司还要刚性兑付，我觉得，是个信托公司想想都觉得这是个伤士气的事儿，做粗放简单的要刚性兑付，做精品的还要刚性兑付，图什么啊？唯一的安慰就是做精品的风险可能比做简单粗放的风险小一点。有信托公司想搞PE，可是一想到刚性兑付，瞬间没了底气，赔了怎么办？有信托公司想搞纯股权投资，可是一想到刚性兑付，瞬间没了底气，万一到时没退出怎么办？很多创新，合规上可以，人员上可以，可你就是跨不过去刚性兑付这道坎儿，你说怎么办？

　　所以，我要说，刚性兑付真的是信托难以承受之重，转型来转型去，还是要回到刚性兑付这条底线上来，凡是威胁到这条底线的转型只有死路一条了。

　　作为一名从业三年的信托人，写到这里不免有些伤感，在传统的地产和基础设施项目萎缩、股票暴跌、底层经济萎靡的当下，我们的出路到底在哪里呢？