2015年基础设施信托命数几何？

　　自2012年以来，基础设施投向信托的发行就较多，2013年国务院虽然对地方政府通过平台公司进行融资的行为进行规范，基础设施建设信托发行数量有过一定下降，但由于房地产行业不景气，大多数信托公司在2014年把业务的重心转移到了这块，基础设施信托东山再起。

　　对于2015年的基础设施信托，由于受国务院43号文件影响，而地方政府通过非标准债务融资可能存在较大的变数，信托公司再次加大了基础设施信托投入力度，因此本年度基础设施信托不大可能迅速消亡。

　　43号文的核心思想是将举债权下放，允许地方政府举债。为了实现这个目的，要求地方政府的举债应该是公开透明、受到相关各方监督的，并在此之上使其地方政府债务的规模得到有效控制，风险受到有效管理。公开的基本思路是通过债券（包括一般债券和专项债券）举债，规定政府债务只能通过政府及其部门举借，不得通过企事业单位等举借。这否定了融资平台通过信托举债的合法性。

　　不过，虽然43号文对非标举债持否定态度，但43号文允许政府与社会资金共同出资设立SPV公司，而SPV公司可以通过银行贷款方式举债并承担责任。这实际上允许地方政府设立SPV公司通过非标举债。

　　此外，虽然43号文规定中央政府对地方债务实行不救助原则，但实际上地方政府债务仍然由上一级政府背书，这种背书直至中央政府，这使得金融机构对地方政府举债的信用风险不会有太多担忧。

　　然而专家认为，目前严峻的宏观经济形势将会导致43号文难以严格执行。目前中央的思路是通过基础设施建设维持就业、放弃对房地产的调控以求抵押物的价值稳定防止金融体系的奔溃。实际上，这也是目前调控宏观经济唯一可行的办法。

　　虽然政府一再表示提高对经济下限的容忍度以换取经济结构的转型，但从最近政府出台的措施看，财政和货币政策的刺激，尤其是政府购买，显示出在经济下滑过程中，政府不可能也不愿意承担过大的宏观风险和社会压力，与旧的增长方式做彻底地、迅速地决裂。2015的基础设施建设仍然会比较多，这为基础设施建设融资提供了项目基础。

　　在融资需求较大的情况下，一切融资均通过债券并不现实。债券融资前期工作比较繁琐，需要比非标融资更严格的尽职调查、信用评级等程序。更何况，债券融资要求债务人披露信息较为详尽，这会影响到融资速度。而且，在债务问题较大的情况下，地方政府“借新还旧”的需求较大，这对要求融资速度有一定要求。

　　因此，地方政府的非标准融资之路并不会完全被堵死，地方政府也不愿意迅速放弃非标准融资，那么基础设施信托就不可能迅速消亡。并且在2015年初，由于对全面收紧的恐惧，各信托公司甚至可能加紧这方面的业务拓展。尤其是在第一季度，该领域集合信托可能延续2014年末的迅速增长态势。而监管部门囿于经济调整的压力，并不会对此采取严厉措施。