风险释放接近尾声

    8月底以来，股市有所反弹，对于后市，我们认为，股市风险释放接近尾声，中期将振荡筑底。
　　李克强总理在达沃斯论坛上总结中国经济为"形有波动，势仍向好"，即中国经济的走势是缓中趋稳，稳中向好，但是稳中有难，机遇大于挑战，且由于政府赤字水平相对较低，政策调控工具箱内的工具还有很多。同时总理也谈及了人民币不具备持续贬值的基础，强调股市需要防止系统性风险的发生。 李克强总理关于中国经济、汇市和股市的判断和总结，向市场释放了管理层对于中国经济长期走势的信心，而在汇市稳定且股市不发生系统性风险的背景下，股市企稳的概率在增加。
　　6月以来，股市经历三波下跌，去杠杆较为充分。截至9月9日，两市融资余额9827.77亿元，较6月时的峰值22664.3亿元下降了56.64%，总量已跌至了去年12月中旬时的水平。随着股市持续下跌，前期高估值出现了明显下调。国内阅兵小长假后的首个交易日，沪深两市的滚动市盈率TTM分别为14.06和18.01，前者已经跌破去年年底的水平，而活跃的中小板和创业板的TTM在小长假前为39.29和62.81，较今年两者的峰值84.11和147.06回落了超过50%。股市大幅下跌使得股市逐步进入相对安全的估值区域。在货币政策不变的背景下，一旦投资者信心回升，股市将成为较好的投资标的。
　　虽然未来国内政策也存在加码预期，但市场信心恢复过程较为缓慢。盘面显示，市场短期波动加大，但大幅回升需要市场信心的重塑。
　　我们判断，股市中期底部或已探明，但筑底可能以反复振荡的形式完成，其间市场的信心较为关键。