信托缺位金融十二五规划 或暗示资管时代到来

    近期，中国人民银行、银监会、证监会、保监会和外管局联合发布了《金融业发展和改革“十二五”规划》，从宏观调控、机构布局、市场体系、机制改革、金融监管以及发展环境等多方面对“十二五”期间的金融业做出了详细规划，对银行业、证券业（包括券商、基金和期货公司）和保险业都做出了较明确的规定，如“构建功能健全、服务高效、竞争有序、效益良好、安全稳健的现代银行业体系”、“不断提升证券业机构规范发展能力和专业服务水平”、“顺应经济社会发展需要和市场需求，初步建成市场体系完善、服务领域广泛、经营诚信规范、风险防范有效、综合竞争力较强的现代保险业”。甚至对作为“非正规军”的小额贷款公司、担保机构和典当行都有提及，唯独少了“金融四大支柱”之一的信托业，通篇报告里也无“信托”字眼。

　　1. 信托缺位原因

　　信托缺位“十二五”规划，着实让资产管理规模稳步上升 的信托业大掉眼镜。但是仔细分析信托业的现状以及近期政策变动，不难发现，此次信托缺位是有着深刻原因的：

　　信托缺位的直接原因是随着各个金融机构的业务拓展，资产管理业务已经全面铺开，对信托公司业务产生挤出效应。近来，各类金融机构视资产管理业为香饽饽，并积极争取政策支持、拓展业务范围。银行理财业务从2004年起步，至今已近走过了8个年头，凭借其网点、投资起点等优势，成为了资产管理市场“轻骑兵”，并有取得正式资管牌照的可能；2011年有关基金专户的政策有一定松绑，今年新《证券基金法》将最终出台，会使公募基金投资范围放开，私募基金成为正规军；2012年8月，《证券公司客户资产管理业务管理办法（意见稿）》出台，基本确立了券商代客理财业务体系。从实际操作来看，券商资管业务对信托公司有明显的挤出效应。而在《规划》中，明确指出“规范商业银行理财”、“促进创业投资和股权投资机构健康发展，规范发展私募基金机构。鼓励证券公司、基金管理公司等金融机构不断扩大资产管理业务，适时研究推动期货公司开展资产管理业务”。可见，目前各金融机构的资产管理业务正如火如荼的开展，且前景光明。相比之下，信托公司的业务结构相对单一，容易被“边缘化”。从这点出发，信托被边缘化，反映了资产管理时代的到来。

　　信托缺位的内在原因是目前信托公司自主管理能力不高，“融资工具”角色没有根本转变，尚未成为典型的金融机构。虽然信托公司管理的资产规模接近6亿元，银信合作业务占比大于三成，此外还有大量的其他通道类业务。从信托公司集合信托产品发行上看，项目融资产品占了绝大部分。而目前从事此类业务的机构较多，如一些投资管理公司，财务公司等，信托公司业务缺乏独特性，故被弱化。

　　2. 十二五对信托业的挑战

　　《规划》虽然没明确提到“信托”字眼，但却给信托业不少提示：

　　首先，资产管理业务参与机构增多，竞争将越来越激烈。正如前文分析，目前银行、券商、基金、保险、期货公司都在大力拓展自身的资产管理业务，无论是在优质产品的选择上还是在客户的争夺上，都对信托公司构成竞争。除此之外，私募债以及其他新型金融工具将会对信托公司的投资构成竞争。实际上，近期券商资产管理业务已经对信托公司业务产生了较大影响。

　　其次，监管套利将被严管，跨市场、跨机构套利难以进行。回顾十一五，信托业的是从银信合作业务开始发展壮大的，从某种程度上说，是吃政策饭，吃套利饭。而《规划》明确指出“减少监管套利，弥补监管真空”，“防范跨行业、跨市场风险”。而从近几年的监管思路来看，通过信托监管套利的空间越来越小，这种趋势将在十二五剩下的几年里延续。

　　再次，金融机制的完成，利率市场化将会给信托业带来严峻挑战。信托业的蓬勃发展，主要是得益于利率管制，类似于双轨制的利率机制和信托制度给大额资金获得远远高于零售利率的可能性。虽然《规划》没对利率市场化的给出明确的时间表，但是可以肯定的是，大趋势不会改变，会给信托公司业务发展带来一定影响。

　　可见，十二五规划给信托公司的，是巨大挑战。在这样的背景下，只有坚持提高自主管理能力，坚持产品和业务创新，信托公司才能在激烈的竞争中赢得一席之地。