新三板交易制度弊端渐现 券商或利用垄断抬价谋利

　　机构券商认为，在选择做市商制度时，竞争性做市商制度是国际主要资本市场的一致选择，而我国的做市商制度仍然是垄断性做市。

　　数据显示，截止到6月26日，新三板的做市企业数量超过了300家，但做市商仅为75家，这意味着每个做市股票的数量不到4家，与其所对标的纳斯达克平均每只股票20家做市商相比远远不足。

　　由于做市商资质的限制造成券商垄断做市业务，而这种垄断一方面造成券商跟不上挂牌企业爆炸式的增长，更重要的是也让做市商有机会利用垄断地位进行谋利，从而侵害其他投资者的权益。

　　券商指出，在垄断的地位中，券商做市动机发生一定程度的扭曲，获利方式从原本的双向报价价差变成了存量股权升值，因此做市商开始抬升股价。“这从新三板挂牌股票动辄上百倍的每日涨幅和90%以上的每日跌幅中就可见一斑。”

　　混合交易制度大势所趋

　　所谓的混合交易制度，包括竞争性做市商制度和“报价驱动”+“指令驱动”制度两大板块，在交易成本、效率性、稳定性和透明度等方面均优于垄断性做市商制。

　　民生证券指出，国内新三板的“协议+做市”交易转让制度与世界主要发达国家场外市场交易制度相比，仍存在一定差异。国际成熟资本市场均已经摒弃了单一的交易制度，而转向混合型交易制度。

　　包括伦敦、纽约、东京、香港等场内市场以及纳斯达克、台湾场外交易市场等均采用竞争做市+连续竞价的混合交易制度。

　　民生证券认为，从短期内新三板要形成竞争性做市商格局，长期内要全面走向混合交易制度。

　　从短期来看，建议尽快扩大做市上范围，既有利于及时引入市场流动性“活水”，形成竞争性做市格局。在做市商数量不断增加的情况下，每只挂牌股票的做市商数量将进一步增加，使得市场由垄断性做市制度向竞争性做市制度逐渐过渡。

　　长期来看，竞价交易已经提上了记事日程，意味着新三板将迈向混合交易制度。“当前股灾的一个重要原因，就在于买盘稀缺，这是单一的指令驱动交易模式的”天然缺陷“，而做市商由于不断进行双边报价已提供流动性，具有非常强的补充意义。”