集合信托5月月报：发行小幅下降，房地产、基建发行回暖

　　导言：2015年5月共有53家信托公司发行了882只集合信托产品，披露募集资金规模为973.45亿元，环比小幅下降11.4%，较去年同期下降9%，信托产品发行资金规模持续走低。在信托市场发行缩量的情况下，多家信托公司积极试水新三板、消费信托等创新业务，证券市场向好延续情况下，证券投资类信托产品的高收益吸引越来越多的投资者参与，同时券商、信托、金融租赁等金融机构纷纷抢滩私募市场。在降息降准常态化下，利率市场化随着大额存单的推出进一步放开，信托等理财产品的收益空间将会被压缩。房地产、基建类信托产品发行量回升，但中小城市房产销售乏力，前几年爆发式增长房地产类信托项目积聚的风险仍然较大，随着地方债置换的推进，基建类信托发行有了更多的空间，而PPP项目的引入将是未来政信合作的新方向与新模式。

　　一、信托产品发行小幅下降，行业创新多样化

　　2015年5月共有53家信托公司发行了882只集合信托产品，披露募集资金规模为973.45亿元，环比小幅下降11.4%，较去年同期下降9%，信托产品发行资金规模持续走低，但4月份发行的集合信托产品平均预期收益为9.43%，同样达到近一年的新高。

　　虽然一季度披露的信托规模突破14万亿元，而在金融混业经营的竞争加剧下，传统信托项目的盈利空间被压缩，整体上行业的转型创新还处在探索阶段。信托业协会新近下发了《信托公司行业评级指引(试行)》，促使信托公司进一步提升资产管理能力和财富管理能力，增强竞争力。在信托业仅为0.68%的低风险资产不良率下，信托公司也在积极拓展多样的业务渠道，持续趋热的互联网金融不断向信托业渗透，优质P2P平台与信托公司的合作趋势增加。同时，多家信托信托公司积极进入证券市场，在新三板股票质押业务、消费信托、农业股权投资等多个领域开展业务新模式。

图1：近一年成立的信托产品月度统计

数据来源：优选财富投资研究中心

　　本月53家产品发行信托公司中，四川信托、五矿信托、厦门信托发行产品数目前三，从已披露的产品发行资金规模上，四川信托共募集资金规模151.63亿元持续居首。擅长以房地产业务为主的四川信托，在转型方向中也发展证券投资信托，厦门信托、外贸信托等也积极布局证券市场。

　　二、降准降息常态化，利率市场化推进压缩收益空间

　　5月份发行的集合信托产品平均年限为1.63年，期限1年以内的短期产品数量居多，主要以中短期产品为主，本月发行产品平均预期收益9.43%创下新高，进入2015年以来平均收益不断走高。6月2日，央行公布《大额存单管理暂行办法》，正式宣布面向机构及个人推出大额存单，大额存单的推出把利率市场化又向前推进了一步，且有利于有序扩大负债产品市场化定价范围，也有利于进一步锻炼金融机构的自主定价能力。通过规范化、市场化的大额存单逐步替代理财等高利率负债产品，对于促进降低社会融资成本也有积极意义。从5月份推出的存款保险制度到6月的大额存单制度，整个政策层面的市场利率化推行也即将进入尾声，信托等理财产品的收益空间将会逐渐压缩。

图2:近一年成立信托产品收益、期限变化

数据来源：优选财富投资研究中心

　　三、证券类信托再度逆市生长，金融机构纷纷抢滩私募

　　从信托产品资金运用方面分类来看，5月份证券投资类产品再度逆市扩张，本月证券投资类集合信托产品发行数量498只，资金规模299.03亿元。降息降准常态化后，固定收益类信托产品的收益有所下降，但利好证券投资类浮动收益产品，证券市场向好情况下，证券投资类信托产品的高收益吸引越来越多的投资者参与。

　　证券投资基金业协会数据显示，目前在协会备案的私募基金管理人达到12670家，在新近一个月登记的机构中，信托、券商、租赁等金融机构齐齐现身。进入2015年，私募登记备案热情进一步发酵，登记备案机构类型从传统证券投资的阳光私募，延伸到各类证券投资公司、资管公司、金融服务、互联网金融公司。在A股牛市行情下，私募市场在客户数量、产品规模上均呈现爆发增长，未来私募市场具有巨大潜力，券商、信托、金融租赁等金融机构纷纷抢滩私募市场。

　                           图3：募集资金规模占比

　                           数据来源：优选财富投资研究中心

　　四、房地产信托发行回暖，基建类强势上升

　　从信托产品投资领域来看，5月份基建类信托产品大幅回升，在本月整体信托规模下降的情况下，基建类信托发行产品募集资金规模176.38亿元，逆市环比增加35.7%，同时房地产信托产品资金规模占比上升，开始出现回暖。今年以来，市场中爆发的房地产信托兑付危机已多达6起，随着近两年房地产市场销售低迷，房地产公司通过房产销售回笼资金越来越难，房地产信托触雷多发。中小型地产商发行的房地产信托产品面临的问题最突出，由于房地产项目多位于三四线城市、开发商规模小等原因，房地产资产管理计划的风险甚至比信托产品更大。

　　财政部下发的地方存量债务1万亿元置换债券额度，有效缓解了额地方政府还债能力，提升了基础产业信托的安全性，存量产品和新发产品都得到利好。在房地产信托项目风险集聚的情况下，基建类信托产品较高的安全性和相对有吸引力的年化收益，这也使得基建类信托产品的发行比较稳定，保持向上的发行规模。地方政府融资平台项目采用的PPP模式融资正在加速推进，而信托公司也开始积极参与，从传统的政信合作信托转向PPP模式，这也为基建类信托转型和创新提供契机。

　                         　图4：信托产品投资领域资金规模变化

　　                         数据来源：优选财富投资研究中心