年末节点 “宝宝”收益大幅回升

　　上周(12.22-12.26)宝宝类理财产品7日年化收益，多数大涨。据优选财富投资研究中心观察的38只宝宝类产品显示，仅6只收益在4%以下，收益超过5%以上的达7只。互联网宝宝的典型代表余额宝[微博]，自12月9日创出4.011%的历史新低后，开始强力反弹，上周最高7日年化收益率飙至4.852%，创7个月以来新高。银行系宝宝也呈上涨趋势，但涨幅相对较小。

　　12月27日，央行[微博]下发387号文：中国人民银行[微博]关于存款口径调整后存款准备金政策和利率管理政策有关事项通知。主要内容包括①2015年起将非存款类金融机构存款纳入存款统计口径;②新纳入存款口径的存款包括证券及交易结算类存放、银行业非存款类存放、SPV存放、其他金融机构存放以及境外金融机构存放;③上述存款应计入准备金交存范围，适用的存款准备金率暂定为零。

　　对于这一政策的变化，优选金融执行总裁张虎成接受《投资快报》记者电话采访时表示，从大的格局看，这一政策是为了配合降息以及未来的降准解决企业融资难融资成本高的问题而来。受互联网金融高速发展影响2014年银行存款搬家现象更为突出，受制于存贷比限制银行可贷资金额度下降明显，使得企业融资难融资成本高的问题持续得不到解决。

　　张虎成认为如果该政策落地将会大幅缓解企业融资难和融资成本高的问题。而对市场的影响，主要表现在以下几方面：第一，以余额宝为代表的货币基金将计入存准范围内，虽说目前存款准备金率暂定为零，但未来的政策变化仍将会对以余额宝为代表的宝宝类理财形成冲击，这一政策更加坚定了我们对未来宝宝类理财收益收益率将持续下滑的预期，将加速宝宝类理财规模和收益的双降。第二，对银行形成利好，相当于放宽了存贷比的考核指标，释放了一定的流动性，增加了银行的可放贷额度。对于目前逐渐升温的股市无疑是火上浇油，股市所谓的28效应仍将有持续的动力。第三，短期释放流动性的同时也将加速我国利率市场化的进程，而在目前的市场状况下，利率下行的概率将会加大，从而会导致目前固定收益类产品比如说信托、债券等固定收益类产品收益率的下行。

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　　宝宝类产品纳入准备金监管 收益率影响不会太大

　　关于同业存款纳入一般存款进行考核的传言在近日获得证实，市场已经曝光了央行发布的《关于存款口径调整后存款准备金政策和利率管理政策有关事项的通知》(以下简称“387号文”)，央行确定自2015年起对存款口径进行调整，将部分原在同业往来项下统计的存款纳入“各项存款”范围，“宝宝”类货基存款可能因此将要缴纳准备金。

　　根据387号文来看，新纳入的“各项存款”是指证券及交易结算类存放、银行业非存款类存放、SPV(特殊目的载体)存放、其他金融机构存放以及境外金融机构存放。这些存款都纳入了存款准备金的缴存范围，目前央行对于这类存款的准备金率尚暂定为零。对此，有市场分析人士认为此举会提高银行的潜在放贷额度，相当于“变相降准”。

　　市场更多的反映是这意味着以余额宝为代表的货币基金吸收的存款将缴纳存款准备金。其实，早在一年前，官方预警已经出现。央行相关官员的署名文章建议，对互联网金融要允许创新，也要完善监管。在我国，余额宝等货币市场基金投资的银行存款应受存款准备金管理。不过，不少分析人士认为，这对于“宝宝”们的收益率等应该不会有太大的影响。

　　然而，对于银行理财产品来说，一位不愿透露姓名的股份制银行金融市场部相关人士认为，“不少人都说是央行送给商业银行的‘新年礼物’，市场对于流动性的担忧会进一步缓解，所以银行理财产品的收益率可能会进一步下行”。

　　据报道，中信建投宏观债券相关分析人士认为，同业政策变更主要在于释放银行信用扩张空间，为银行增加信贷创造条件;同时暂不缴准备金意味着对冲性的降准也不会实施，利好资金面程度好于同存缴准并整体降准。

　　其实，2014年是银行理财产品的转折年，银监会在今年颁布了多项法规政策。从今年5月的关于规范商业银行同业业务治理的通知，到6月底的关于调整商业银行存贷比计算口径的通知，在这样的政策氛围下，银行理财产品的收益率在2014年走出较为明显的下行趋势。对此，一位理财市场分析人士直言，如果市场流动性得到缓解，2015年理财产品市场可能会延续下行趋势。

　　近年来，银行同业资产规模的扩大加大了银行对银行同业资金的依赖。据摩根大通提供的数据显示，银行同业资产规模从2011年初的15万亿元增加到了2013年三季度末的32.1万亿元，同时其占银行资产的比例从15.6%上升到了21.8%。与之相比，2013年三季度末，银行贷款占银行总资产的比重为51%。