银行理财迎来大资管时代

　　上周，银监会加急下发《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》(以下简称《征求意见稿》)。虽然银监会官网尚未发布《征求意见稿》，但从媒体通过银行内部得来的文件看，《征求意见稿》的目标是力求从根本上解决理财业务中银行的"隐性担保"和"刚性兑付"问题，推动理财业务向资产管理业务转型，实现理财业务的健康发展。就此，市场认为银行大资管时代正在到来。

　　有助打破刚性兑付

　　前几日A股行情不断刷新历史，疯狂上涨，一则有关"银监会新规使得万亿理财资金入市"的消息迅速在网上传播，被市场理解为又一重大利好。但随后银监会辟谣，称其向部分银行下发被错误解读的《征求意见稿》旨在改变银行理财产品结构，力求从根本上解决理财业务中银行的"隐性担保"和"刚性兑付"问题，与股市无关。

　　据悉，银监会此次发布的《征求意见稿》明确了理财产品的独立性与破产隔离的法律效果，并要求建立理财业务风险准备金制度，商业银行应该按照管理费的一定比例计提风险准备金，实现有效风险缓释。

　　"《征求意见稿》的意图在于隔离风险，打破银行刚性兑付及鼓励直接投资，落实责任承担主体两个方面。"某国有商业银行人士表示，"刚性兑付一直是银行理财改革面临的最大障碍，其庞大的规模和潜在风险也被监管层所担忧，鼓励直接投资的目的可能在于投资的去通道化，避免产品设计的多层级导致责任不明。"

　　近年来，银行理财业务发展迅速。根据央行发布的《中国金融稳定报告2014》，截至2013年末，银行存续理财资金余额9.5万亿元，同比增长 41.8%。理财业务拓展了企业融资和居民投资的渠道，有助于满足投融资需求，但也蕴藏一定风险。该报告将理财业务的风险归纳为三个方面:一是存在"刚性兑付"现象，二是一部分资金被投向限制性行业和领域，三是在银证保等不同金融部门之间存在监管套利。压力测试表明，银行表内外理财的风险应当引起关注，加强理财风险防控十分重要。

　　在此背景下，《征求意见稿》明确将理财产品分类为预期收益型产品(目前为表外理财产品)、开放式和封闭式净值型产品、项目融资类产品、股权投资类产品、另类投资产品以及其他创新产品等，同时再次强调银行必须将理财业务风险管理纳入总行统一的风险管理体系。高盛高华证券分析称，如果这一管理办法得以实施，将是继2013年商业银行试点推出资产管理计划之后，银行理财业务朝着降低隐性担保方向又迈出的一步，因为部分新净值型产品将提高风险回报的透明度。

　　行业人士指出，长期以来，银行理财的刚性兑付难以打破有客观原因，同为预期收益率型的信托产品对银行理财构成较大竞争，银行出于挽留客户等理由，迟迟不愿打破刚性兑付，进而推动净值型理财发展，"随着收益率下行和风险逐步上升，信托产品对银行理财的竞争压力在逐步降低。与此同时，有利于净值型产品发展的股票市场等吸引力在逐步增强，如果银行能抓住机遇，推出有吸引力的净值型理财产品，逐步取代预期收益率型产品，将有助打破刚性兑付。"

　　建立银行理财业务新框架

　　自2004年银监会批准首只产品至今，银行理财已运行十年有余。2005年银监会发布《商业银行个人理财业务管理暂行办法》之后，又出台26个相关规章与文件。而银行理财产品迅速壮大，面临的问题和风险都在增加，原有的管理办法已不能适应理财业务的发展现状。行业人士认为，《征求意见稿》的推出，将给银行理财业务梳理出一个新框架，推动其向大资管时代迈进。

　　实际上，《征求意见稿》对银行的真正影响在于对理财产品模式的转变，或将推动银行理财产品从主流预期收益率型向开放式净值型产品转变。银监会表示，经测算，《征求意见稿》实施后虽然会给银行理财业务带来阵痛，但不会对理财业务造成重大不利影响，长远看利大于弊，且有助于向真正的资产管理转型。

　　《征求意见稿》要求预期收益率型产品投资的非标债权资产应按照"实质重于形式"的要求回表核算，商业银行必须将预期收益率型产品管理费收入的50%计提风险准备金(其他产品为10%)。同时，允许净值型产品的30%投资于非标债权资产，且无须回表核算。也就是说，如果银行继续大量发行预期收益率型理财产品，需要按照"实质重于形式"的原则计算风险资产、计提风险准备，而对于"非标"资产，要求银行有相应的风险缓释机制。

　　对此，兴业证券研报指出，这也意味着银行理财手续费收入相应减半，根据其对建行、农行、招商银行等测算，表外理财的手续费收益率在1%-2%之间，以1%保守估算，银行业理财业务的手续费收入将减少大约400亿元，相当于银行业净利润的2%。兴业证券分析师表示，"这将大大降低银行发行预期收益率的意愿，进而推动净值型理财转变，从中收取管理费并分享投资超额收益，银行理财预期收益型向开放式净值型的转变会成为趋势。"

　　兴业证券进一步表示，银行大资管时代将到来，长远看，此举将增加银行的收入来源和业务领域。有行业人士称，长期而言，资产支持证券等迎来非标转标契机，存在大发展的空间。此外，项目融资类理财产品值得密切关注，不排除成为非标创新的新工具。

　　不过，优选金融执行总裁张虎成认为，过去银行理财一直有银行做隐性担保，银行理财产品刚性兑付也是投资者认为理所当然的事。随着近年银行理财未能实现预期收益现象多发，投资者对银行理财的投资热情也不断下降，存款保险制度推出后，银行理财因未在保险范围内再次受到冲击，银行理财未来的发展命运未卜。