债券牛市远未结束 大发展须取消制度限制

　　长江财富债券消息 由和讯网、财经中国会联合主办的中国固定收益俱乐部秋季交流会于2012年9月7日下午2：00在北京举行。会议主题为“全球经济衰退下的债券违约风险”，多名与会专家就债券牛市是否结束、债券市场创新路有多长等问题展开热烈讨论。

　　经济日报出版社社长韩文高在主题为“中国经济高速发展落幕后的反思”的演讲中表示，中国经济发展的高速30年突然落幕有多方面原因，中国经济的三驾马车均出现了问题，同时，过去的经济增长方式、中国的社会保障制度、高发货币的模式等都需要改变，总而言之，中国经济将在很长时间内表现低迷。韩文高表示，目前经济的下滑是自然下滑，出口增速持续回落且回落的幅度相当大，从2011年1月的37.7%降到2012年8月的7.8%；国内以投资为主要驱动已经近30年，现在的投资空间已经不大，再加上2008年国家投资的后遗症；消费方面，目前中国富人消费递减，中产阶级的消费基本被房地产消耗掉了，挣点钱基本送银行，消费也很难拉动。

　　韩文高强调，中国的国民分配财政制度要调整，1979年—2010年经济平均增长30.9%，中央财政增长比GDP超过1倍，城镇农民收入都是远远低于GDP的。2011年GDP增长10%，中央财政在增长，地方财政还是强劲成长，城镇收入还是很少。现阶段GDP基数很大，但中央、地方财政与老百姓的差距相差极大，这种分配导致国家宏观经济一片大好，微观经济很差，因此必须要缩减贫富差距。美国5%的人掌握了60%的财富，中国1%的家庭掌握了全国54.1%的财富，只有1%的中国人掌握了差不多一半的财富，消费只在极少数人手里。

　　中国银河证券股份有限公司债券投资部执行总经理郭济敏在主题为“中国债券市场创新路径探讨”的演讲中表示，中国债券市场在近十年的发展当中已经实现了跨越式的发展和突发性的飞跃，中国信用债余额已经占到世界第三位，亚洲第二位，整个债券市场规模居亚洲第二，全球第四。她总结这10年来中国债券市场的创新主要体现在三个方面，融资产品的创新，体现在发行主体的多样化，融资产品的结构逐渐复杂，主要体现在行权和债券转化为股票，交易产品的创新，从过去的简单现金交易逐步发展到债券衍生产品交易。郭济敏也指出了制约中国债券市场创新的一些问题，主要为不合时宜的行政管制，主要体现在对发行人和投资者两个方面，对发行人来说，现存《证券法》要求公开发行公司债券应当符合累计债券余额不超过公司净资产的40%规定；对债券投资主体的投资限制比如最新一版保险公司债券投资规定是主体评级在A级以下或者债券评级AA以下的保险公司都不能投；对投资者的保护不足，比如对投资者缺少有效的诉讼手段、信息披露机制不完善等。

　　在“债券牛市是否完结”的圆桌讨论中，郭济敏表示 ，债券在“十二五”期间是个最好的时机，具体落实到今年，在第四季度投资者还可以随着市场下跌不断地加仓，迎接下轮，因为经过调整之后，债券会自然沿着它原有的牛市趋势而动。中诚信资讯副总裁郇公弟也表示同意，债券肯定是上涨的趋势，启动时点要看降准时间。中资东方投资基金管理有限公司CEO崔树霖表示，如果不懂债券随时可以去买，它比银行的利息还高，因为在中国没有违约风险；如果是债券投资专业人士，依然可以去投资，因为它可以带来更多的套利机会。华英证券固定收益部董事汪杰也表示，预计10月份左右债券会有一波行情，可能和十八大有一定关系。

　　在“中国债券市场创新路有多长”的圆桌讨论中，中国东方资产管理公司投资投行部总监王自强表示，资产支付票据的发行对象是一些非金融机构和企业，在实际中给实体经济企业多了一个融资渠道，比如中小企业私募债发行对象可能没有那么多的实质资产，以它为主体发行时抵押担保措施并不充分，但他可以由现金流购买资产票据，这本身就是一个很大的创新。大公国际资信评估有限公司工商企业部总经理吕向东表示，中国债券市场制度创新大于市场创新，要想推出新产品或新制度在制度上应该有新的突破。中国国际期货(博客,微博)研究院金融研究部研发总监宋楚平认为，中国债券市场还是刚刚开始，刚刚起步，所以牛市依然还会存在，只是有点波动而已，希望中国债券市场化步伐更加加快一点，违约并不可怕，相反，违约代表债券市场的成熟。康宏财富投资管理有限公司产品部高级项目经理高飞也表示，国外的金融衍生品市场有几百万亿，而中国刚刚起步。