通道业务狂挤泡沫 券商资管回归主动管理

    “目前券商资管的规模超过了6万亿元，其中主动管理规模可能不到4000亿元，绝大多数都是通道，如同泡沫，一挤就破。”一位华南大型券商资管运营总监对中国基金报记者透露。

　　通道业务这一游走在政策边缘的监管套利，今年面临规模增长的天花板。今年5月份，一行三会出台《关于规范金融机构同业业务的通知》(127号 文)，将非标业务风险降到最低，通道业务的监管套利空间被收紧。中国基金报记者获悉，不少券商开始回归主动管理，探索具有特色的资管道路。

　　通道业务或被叫停

　　通道业务，是指券商向银行发行资管产品吸纳银行资金，再用于购买银行票据，帮助银行曲线完成信托贷款，并将相关资产转移到表外。在这个过程中，券商向银行提供通道，收取一定的过桥费用。

　　自2012年券商创新大会后，券商资管业务以创新名义狂飙猛进，从2013年上半年的3.2万亿元，跃至2013年年底的5.2万亿元，今年上半年又达到6万亿元新高，将公募基金3.55万亿元的资管规模甩在身后。

　　一位从事资管业务近十年的券商理财营销部总经理对记者表示，对于通道业务，公司经历了从谨慎到放开、再到收紧的过程。“2012年，公司对通道 业务持谨慎态度，因为不是主动管理业务，觉得有一定风险，就不太敢放开做，到了2013年通道业务高增长的一年，我们觉得不做白不做，还能赚点钱，就开始 有点放，到现在已经过了高峰期，打算慢下来，所以我们现在也不会冲规模。”

　　上述人士称，年初公司给资管规模定下的目标是1500亿元，通道业务约1000亿元，目标占比约67%，而目前公司资管规模约900亿元，通道业务约700亿，占比已达78%，而这意味着，今年下半年该券商将要减少通道业务。

　　记者采访另一家资管收入排名前十五的券商时，一位高层表示，眼下监管政策正在逐步收紧，未来银监会、证监会[微博]、证券业协会可能会全面叫停通道业务，公司不打算再做通道业务，而是发力常规业务。

　　“127号文出了有一段时间，从存量业务来看，的确是受到影响。”一位华南券商资管业务总监对记者表示，清理影子银行是大势所趋，尽管银行绕道好几个通道去做，但风险计提会抬高操作成本。

　　某城商行深圳分行总经理对记者表示，监管层对非标业务的规范和整治，使银行大量非标资产将计提相应的资本金与拨备，寻求通道出表的规模将下降。

　　华夏银行资管业务部总经理许明近日也公开表示，受127号文影响，银行业正在逐步去通道化，目前银行业产品创新过程中大幅去通道化的业务正在试点。

　　倒逼回归主动管理

　　对于政策红利的消失，回归主动管理、不断创新探索成为摆在资管行业面前的唯一道路。

　　不少接受采访的券商资管人士向记者表示，资管业务将成为未来最具成长性的业务，而业内对主动管理业务类型的偏好也各有不同，主要包括固定收益、量化对冲、信贷资产证券化等业务模式。“主要取决于券商的战略定位和不同的资源优势。”

　　一位华南大型券商资管人士对中国基金报记者表示，目前该券商资管业务的亮点主要是与私募合作创新、量化对冲以及股票质押回购业务，未来将主要做大固定收益。“定位以固定收益为主，股票投资、主动管理为辅，另类投资和通道做一点，符合企业稳健经营的企业价值观。”

　　另一家资管排名靠前的券商资管业务负责人也对记者表示，未来固定收益是大方向。他认为，固定收益业务除了投资能力以外，产品设计能力很关键， “如何发现资产和进行结构化设计来满足客户需要，是券商需要思考的，可运用的工具很多，比如收益凭证、收益互换、量化技术等等。”

　　而平安证券、国信证券和广发证券则瞄准了资产证券化的蓝海。2013年3月15日，证监会发布《证券公司资产证券化业务管理规定》，体现了证监 会全面松绑券商资产证券化业务的意愿，让不少券商瞄准了这块蛋糕。“下一步的方向看好资产证券化，比如小贷公司证券化。去年7月份东方资管与阿里巴巴合作 了一个阿里巴巴1号小贷债权资产证券化产品，是证券行业首个基于信贷类资产的资产证券化项目，我们也在做，但还没有产品。”一家大型券商资管负责人表示。

　　一位在某大型券商分管资产证券化的业务负责人表示，资产证券化目前仍处于观望阶段，“部分券商还是把资产证券化品种当成项目去做，还没有基金化的思维，再加上过往监管效率问题，资产证券化的发展还需要时间。”

　　浙商证券则将探索私募投行业务，董秘李雪峰近日公开表示，探索私募投行，方向对的话会给客户带来回报;目前券商资管新政带来了新的发展方向，大力扩张直接融资比重，做私募投行比较接地气，审批也相对宽松。