欧洲国债疯狂背后有天大的风险

    近来，欧洲金融市场表现不俗。特别是国债市场，自本月8日欧洲央行行长德拉吉向市场发出迄今最为明确的宽松信号后便“飞”了起来。目前，从意大利、希腊、西班牙到爱尔兰，国债收益率集体下滑表明投资者正在摆脱欧洲债务危机的负面情绪。对于后市，市场观点并不一致。看多一派认为，眼下“欧版QE”似枪已“上膛”，各国国债收益率曲线短期定会受制于宽松政策预期而继续走低，这将进一步激发投资者的热情，同时，乌克兰的紧张局势也会令国际资本流入欧元区，利好债市；看空的一派则担忧，当前欧元区内分化严重，外围国家的复苏状况并不稳固，市场风险较大，一旦前景恶化会导致投资者加速逃离。

    自去年开始，欧债危机的阴云渐渐散去，欧洲经济回暖趋势明显。不光是德国、法国这样的核心国家，就连希腊、西班牙、意大利这样曾经深陷债务危机泥潭的国家都开始呈现不同程度的复苏，国际评级机构也开始调升部分国家的评级。受乐观情绪驱使，曾经被欧元区高企的国债收益率“吓跑”的投资者也纷纷重返欧洲债市，投资者需求扩大导致新债激增，曾处于债务危机重灾区的外围国家借贷成本也在大幅走低，债券收益率远远低于危机高峰时期。

    据初步统计，截至本月上旬，德国、法国10年期国债收益率已较年初下降了25%左右，外围国家的债券收益率也集体下跌，西班牙和意大利国债屡破历史最低纪录，葡萄牙10年期国债收益率更是大跌近40%。上月，仍在救助计划内、评级仍处于“垃圾级”的希腊国债受到不少投资者追捧，其所发行的30亿欧元5年期国债曾吸引到超过200亿欧元的认购资金，认购倍数接近8倍，收益率仅为4.95%。本周，德国和西班牙又成功完成了长期国债发售任务，收益率继续下行。其中，德国发行的总额为40亿欧元的10年期国债被抢购一空，收益率已逼近2011年低位；西班牙也顺利发售了35.3亿欧元的中长期国债，5年期国债和10年期国债的平均收益率分别较前次拍卖下降了0.015%和0.091%。最新数据显示，意大利10年期国债收益率和西班牙10年期国债收益率本周五开盘下跌两个基点，各自报3.03%和3.22%。希腊国债收益率下跌1个基点，报6.51%；葡萄牙和爱尔兰国债收益率持平于2.85%和3.87%。乐观人士预计，一旦欧洲央行如市场预期在6月推出更多的货币宽松举措，加之美债收益率曲线的平稳上移还不至于很快传导到欧债，都将对欧洲债市构成进一步的利好。

    固然火爆的市场表面再次证明了投资者对于欧元区经济的乐观预期，以及对于外围国家债券投资价值的肯定，但记者也发现，已经有不少分析人士开始担忧，伴随着欧洲主权债价格的持续上涨，固定收益市场或存在泡沫隐患，因为经济依然面临巨大的下行风险。当前，欧洲经济面临的最大威胁莫过于通缩风险。鉴于通胀率持续偏低的现状，欧洲央行在月报中下调了2014年通胀预期至0.9%，此前预期为1.1%。同时，央行还下调2016年通胀预期至1.5%，此前为1.7%。与此同时，欧元区内的经济分化现象依然明显。自5月初欧洲央行议息后，数据显示意大利和西班牙经济在第一季度又回到了萎缩状态，且通胀低于央行2%目标的一半。此外，失业率居高不下的噩梦也挥之不去。而作为核心国之一的法国，状况也不尽如人意。本周四公布的5月欧元区采购经理人指数(PMI)显示，法国服务业和制造业活动均为三个月来首度萎缩，其中制造业的扩张步伐为四个月来最慢，服务业也录得三个月以来最低。

    种种迹象表明，欧元区要想真正步入复苏轨道并不容易，这也警示投资者需对市场风险保持警惕。而就本周末而言，欧洲议会选举和乌克兰大选这两场选战值得高度关注。欧洲政坛各大势力权柄的变更，料将对欧洲金融市场产生影响。而乌克兰大选的结果则更将对全球金融市场产生重大影响。