大成基金：非标资产受限利好债券市场

    上周，一行三会及外管局联合发布127号文，此后银监会发布140号文，对银行同业业务做出严格监管，对非标资产的扩张进一步限制，这对标准化的债券形成利好。随着127号文的出台，债市将有可能迎来一轮向好行情。大成基金预计，今年债券市场的“小阳春”行情预计可维持一年左右。央行的窗口指导意见会压低回购市场的利率，消除利率市场化导致融资成本过高对宏观经济的不利影响，消除货币资产享受的红利。目前金融市场的融资水平已下调，但社会融资成本还未降下来。今年的行情应该是去年行情的反转。本轮“小阳春”行情的风险在于央行如果降低存款准备金率，可能会加速利好行情，会透支下半年和明年上半年的收益，但预计央行不会主动全面降准。

    大成基金指出，中国宏观经济波动性大，股票和债券都不宜进行长期持有，债券基金抵御宏观经济波动相对较弱。可以看出， 2011年以后，保险（放心保）机构投资非标的比例较高，银行投资同业资产的比例较高。而目前银行压缩非标投资比例，对债券配置逐渐增加，所以导致了今年债券市场的小牛市。

    由此，大成基金判断，债券基金在度过了不尽如人意的一年后，也许会随着非标资产的被有效限制而又兴旺起来，这无论是对投资者而言还是基金管理者，都是一个利好。