今年将有5.3万亿信托集中到期 房地产成高危区

    公开数据显示，在已逼近11万亿的信托规模当中，今年将有高达5.3万亿信托到期，其中二三季度是集中到期时间段，而牵涉无数个人投资者的集合信托规模就高达1.27万亿，房地产项目被视为随后的高危区。

　　“现在房价开始松动，多地降价，接下来肯定会出现地产项目兑付危机！”云南财经大学金融学院教授刘锡标对本报记者称，一旦刚性兑付打破，借新还旧玩不下去，又导致进一步违约，这就像多米诺骨牌。

　　雪上加霜的是，接盘信托的主力资金正在离场，近日以银行为主战场的销售渠道突然被封锁，加之基金、证券加入进来抢食，无限风光已登上金融业老二宝座的信托“土豪”如今四面楚歌。

　　地产项目警报

　　进入马年，信托销售从顶峰坠落，突现拐点。“现在客户问得多买得少，地产项目只对一线城市感兴趣。”上海某信托公司销售人士告诉记者，信托黄金时代已逝去。

　　此前，挂在网络第三方销售平台上的信托项目常出现秒杀，手快有手慢无，过多资金热捧信托产品。而今年以来，网站上在售的信托产品排着长长的队伍，一个项目几天销不完成为常态。用益信托数据显示，今年1月总共发行的集合信托计划229个，募集资金417亿元，环比下降超六成；2月份集合资金信托产品成立285款，规模约270.56亿元，同比下降56%。

　　销售大降，兑付洪峰来临，信托业可谓双面夹击。今年有1.27万亿规模的集合信托到期需要兑付（其他为单一信托，对接的是单一机构）。“2014年，中国一些债券和信托贷款违约风险将激增。”某三方经理声称。

　　事实上，今年以来，信托涉矿项目风险已事故频发，中诚信托30亿元矿产信托违约，而吉林信托也是矿产项目连续违约，从而撕开了信托危险的冰山一角……

　　据有关人士声称，今年信托肯定会出现兑付危机，甚至本金都收不回来，“最大的冲击是打破了刚性兑付的神话，而这是最要命的一点！”他认为，打破刚性兑付后，项目借新还旧无法延续，使更多项目风险进一步暴露。

　　此前是矿产价格雪崩从而引爆矿产信托违约，而今房地产又在全国掀起了降价潮，继杭州、常州等二三线城市降价，近期北京、广州等一线城市个别楼盘也传降价，“去年信托发行了大量房地产项目，现在价格下来了，接下来就会发生兑付风险。”刘锡标认为，信托项目风险暴露往往跟随在降价之后。

　　上述深圳信托公司管理人士透露，有的信托的风控条款中会写入“降价销售权”，最近降价楼盘中就有信托因房企还不起钱而执行该条款，“如果都执行该条款，房价跌得更快，房地产项目兑付会加快风险暴露；所以一般来说不是最后关头，信托公司不会启动该条款。”

　　由于前几年信托公司大量发行房地产信托，今年和明年将是房地产信托到期的高峰期，按流向房地产的信托到期量滞后发行日大约五个季度计，2014年到期的地产信托约有6335亿元，月度分布到期高峰在一季度和5月份。独立经济学家谢国忠认为无论是地产、基建、商业类信托，其抵押物基本上都是房地产和土地，那么一旦楼盘降价，所有信托产品的风险都会加大。

　　热钱抽离断炊

　　一旦嗅到了危险，接盘资金要做的就是逃离，逃得越多，危险就越大。这是一个怪圈。

　　“我们感觉市场上资金好像突然减少了，客户也开始变得谨慎了，产品太难卖了。”上述某家三方经理叹气说，以前同行靠卖产品买房买车，现在看来很难实现了。

　　近5年来，信托业保持了50%的高增长，从2008年1.24万亿规模狂飙猛进至2013年的10.91万亿，从而一举超越基金、保险，登上了仅居银行之后的金融业第二把交椅，信托从业人员的薪酬也迅速上升至“土豪”级，年入百万在行业中算平常。

　　中国信托业协会专家、理事周小明称，催生中国信托业规模爆发性增长的“发动机”，是以低端银行理财客户为驱动的“银信理财合作业务”。而某管人士认为，前几年国内外的热钱是“燃油”，但是最近这架高速运转的机器突然刹车了。

　　今年2月份，中国新增外汇占款1282亿元，环比1月骤减3091亿元，并跌入5个月来新低，市场认为热钱流入突然大幅减少。同时，2月、3月人民币对美元突然改变升值趋势进入贬值通道，贬值幅度高达3%，这种疯狂过山车式的升贬已使部分前期借道外贸涌入的热钱暴仓。

　　前几年，境外资金的持续流入，再加上国内4万亿刺激带动，吹起了信托行业超过10万亿的巨大泡沫。此外，金融行业不断加杠杆运作也助加了一把火。谢国忠告诉本报记者，除了热钱涌入信托产品中，“还有一些短期资金也投向了半年、一年甚至两年以上较长期的信托产品中。”拆短投长的金融空手套白狼玩法大行其道，拆短期年化3%、4%的利率，投到信托里面10%以上收益，无需任何成本就可以坐享年收益6%。

　　去年，银行年中、年终闹了两次钱荒，央行收紧资金去杠杆调产能，同时也加紧金融业去杠杆减风险，以使脱实向虚的资金回流至实体之中。如今，一些从信托里面兑付出来的资金已“归位”，一些个人投资者也不敢贸然杀入了。

　　同时，余额宝、理财通等网上理财产品销售已使存款利率实际市场化，整个资金成本增加，而金融机构闹钱荒后对自身流动性以及风险更加关注，无论国外流进的热钱，还是国内热钱以及借贷资金进入信托都已经刹车。

　　接下来随着美国经济复苏，QE继续退出、美国加息期来临，需要警惕资金大量流出，这将使接下来信托的资金来源更加吃紧。

　　信托的资金来源端口在收紧，另一方面，信托销售的主渠道也遭遇了封锁。本报记者在工、建、中、农四大行深圳网点采访时发现，均已暂停公开销售信托产品。中行一位理财经理对本报记者表示，因为信托风险高，所以只卖银行、保险和基金产品了，“虽然理财产品名单中有一两款信托，但不主张买，而且即使买也要申请额度。”

　　此外，信托公司又遭遇了更强劲的对手，“基金子公司发行类信托产品收益率更高，比如信托收益8%、9%，他们产品的收益率做到了12%以上。”某销售人员告诉记者，一些原来的老客户已经流失。

　　刚性兑付神话毒瘤

　　在信托公司人员的眼中，信托业仍未打破刚性兑付的神话，仍是高收益的理想投资，前期中诚信托和吉林信托的产品风险最终都会得以解决。然而，市场却认为，信托业只有打破这种神话，才能更健康。

　　深圳一家信托公司董事长表示：“信托依然是高收益低风险的投资，虽然每年都有延迟兑付的个案，但刚性兑付至今未打破，而今年出现的项目风险都已处理。”

　　目前，信托公司总共68家，信托业认定的潜规则是，一旦首家打破刚性兑付神话牌照将不保。所以在产品出现兑付风险各种办法无门之后，发行的信托公司也往往只能自认倒霉进行先行垫付，再作处置。

　　现在情形却已经到了他们无法掌控的地步，宏观经济增速回落至7%左右，而信托前几年发行的产品收益超过10%，风险加速积聚，同时房地产价格出现调整，有的甚至认为拐点来临。所有这些都暗示金融业第二大体量的信托业，风险敞口会逐步出现。

　　那么，谁来成为第一个违约的信托公司呢？“我想没有人愿意当这个第一吧！”上述深圳信托公司董事长认为，一旦冲破了这个行业规矩，很可能会受到严厉监管和处罚，而且公司业务也将受到沉重打击。

　　某三方机构相关人士则很肯定地表示，刚性神话应该被打破，“信托投资本来就应该有风险，一旦风险暴露就要有人买单，不要老想有化解方法，你获得高收益的同时就是要承担高风险，现在管理层的态度也就是这样。”在他看来，违约才是正常的，没有违约反而不正常，行业只有经过风暴的洗礼才会成熟。

　　没有人愿当“第一个”，但当风暴真正袭来时，覆巢之下难有完卵。