通道业务风险加大 券商资管2014年“全业务”发展模式开启

　　核心提示： 行情的回暖，为券商传统资管业务在投资权益类产品上做大做强提供了业态背景。同时，券商公募基金牌照的发放，以及金融产品代销系统的推广，将逐步为券商的专业理财规划提供更多的方式，也将孕育出更多的创新类资管产品，实现客户的各种个性化需求。这都是券商资管对接公司“全业务”的市场环境。

　　21世纪经济报道 “任何业务需求，都可以找资管部门。”近日广东一家中型券商资管部门负责人在刚刚结束的公司年度业务总结大会上向其他业务部门抛出的“橄榄枝”。

　　“展望2014年，随着股票收益权转让、股票质押式融资业务的常规化，以及个股期权等衍生产品的推出，将给券商资管带来更多的创新空间。”上述券商资管部门人士认为：“未来几乎可以说没有什么金融业务不能和资管挂钩的。”

　　在通道业务利润率收窄的情况下，这家券商将资管方向对接公司“全业务门类”。这也是明年券商资管的方向。

　　纷纷摩拳

　　行情的回暖，为券商传统资管业务在投资权益类产品上做大做强提供了业态背景。同时，券商公募基金牌照的发放，以及金融产品代销系统的推广，将逐步为券商的专业理财规划提供更多的方式，也将孕育出更多的创新类资管产品，实现客户的各种个性化需求。这都是券商资管对接公司“全业务”的市场环境。

　　站在2014年面前，对摩拳擦掌的券商资管而言，除了机遇，还有挑战。“券商的传统资管业务、类信托资管业务以及公募基金业务仍将面临激烈的同质化竞争，专业性将会是决定谁将最终引领全行业的决定因素。”沪上一家老牌券商资产管理部门负责人认为。

　　“基金公司也在谋划设券商，基金和券商相互渗透，泛资管大背景下，行业竞争将进一步加剧。”一家上市券商机构业务部相关人士认为。

　　除了基金公司，银行也对资管业务虎视眈眈。“传说中的‘9号文’不会对券商的泛资管业务造成太大的冲击，相比之下，我们更担心银行未来将组建自己的资管部门负责主动投资的管理类业务，那在某种程度上而言，我们就失业了。”内地一家券商资管渠道负责人认为，一旦银行也设立自己的资管部门，将会给券商主动管理的类信托业务带来一定的冲击。

　　所谓主动管理的类信托业务是指相比于通道业务，券商要承担一定的风险，根据项目去找资金或者根据资金方要求去找相关的项目，作为项目管理人要承担相应的风险。

　　银行做资管后，预计也会分食这块业务，并且由于银行具有项目和信用资源，较之券商资管更具优势。

　　规模扩张的一年

　　一份来自某券商内部的年终总结显示，截至今年三季度末 ，券商资管规模达到3.89万亿元。

　　“我们公司目前有超过500亿元的规模，全是通道业务。”深圳一家券商总部相关人士透露，今年来大部分中小券商快速膨胀的规模中，有九成是通道业务。“通道只需两张协议搞定，没有什么技术含量。”上述券商资管人士认为。

　　前文所述广东一家中型券商资管部门负责人指出，在泛资管时代，券商资管规模快速扩张主要得益于券商集合投向的多元化，特别是“银证信”相关的通道业务。虽然同业竞争压力大，通道的费率已经由2012年的千分之二降到了万分之五的级别，但是由于规模大，仍会给券商带来一定的收入。

　　业内人士表示，客观来看，2012年银信合作的叫停给券商开展类信托业务创造了广阔的空间，但从券商内部的实际情况看，在开展类信托项目的过程中仍面临着一些问题短期无法解决。

　　“虽然通道业务对券商来说没有风险，但是在项目开展的过程中从立项、项目尽调以及具体合同的撰写都需要专业的人员来操作，在专业人员不足的情况下，各券商在实际承做过程中暴露出一些操作风险(主要体现在合同条款的审定、合同盖章的规范、项目报备的及时性等方面)。” 一家上市券商机构业务部相关人士指出， 一些中小券商受制于专业人员不足的问题，规模难以为继。特别是券商的多数通道业务都是采取营业部等分支机构承揽，总部承做的模式，其中也隐藏了不少风险。

　　此外，从券商资管的创新类业务的实质来看，大部分还涉及房地产类项目。“很多项目方的资金成本已经超过20%，不同于信托资金刚性兑付的是，券商的相关业务包括作为资金方的银行都没有刚性兑付的要求，这就给此类项目的持续开展埋下隐患。”据前文所述内地一家券商资管渠道负责人透露。

　　主动管理类项目也存在风险。“所谓的主动管理类项目，则需要券商根据项目去找银行洽谈资金。”目前临近年底，资金相对紧张，成本都要在10个点以上。“上述券商人士介绍，具体的资金成本价格还会根据项目不同而有所差别。

　　但是业内人士表示，主动管理项目的前提是券商要负责部分销售工作，以自有资金参与或通过资金的金融产品部向公司客户销售。“有时还会需要返点一定的费用给银行，作为包销费用。”内地一家券商总部机构业务负责人表示，如果项目在最终出现了违约，券商要承担相应的风险进行违约处理。

　　目前券商资管的主动管理项目也多为房地产项目。“很多房地产项目由于资金短缺，或者资质不够等情况下，资金成本愿意出到20%以上，在这种情况下券商资管的收益会相对提高，但承担的违约风险也会成倍增加。”北京一家大型信托公司项目经理透露，一旦项目出现违约，如果没有第三方增信或者兜底，券商将面临客户追偿的风险。“如前段时间爆发的某营业部违规代销此类产品，而出现违约，公司要出面以自有资金进行兜底，实行变相‘刚性兑付’。”上述信托人士称。