大资管时代：银行泡沫风险不容忽视

　　“大资管”时代逐渐拉开帷幕，当然少不了“银行”这位金融界宠儿的华丽表演。

　　近期，银行进军资管动作频频。10月份银监会批准了包括工行、建行、交行、光大、中信、招商等在内的11家银行试点债权直接融资工具、银行资产管理计划两项试点工作。目前，其理财直接融资工具试点已经完成，各试点银行发行总规模超过了100多亿元。同时有消息称，第二批银行理财资管产品即将于12月发行。

　　“银监会该举措的实施旨在促进金融市场的深化改革、丰富银行业务，债权直接融资工具、银行资产管理计划的落实能够帮助银行进一步拓宽融资渠道、提升资产利用效率，银行业务将会更加多元化。”中投顾问宏观经济研究员马遥对《中国产经新闻》记者分析道。

　　2012年以来，随着《中华人民共和国证券投资基金法》、《期货公司资产管理业务试点办法》、《保险资金委托投资管理暂行办法》等法律法规的修订和发布，随着银行资管计划和债权直接融资工具试点的推进，我国的资产管理行业监管逐渐放松、业务不断创新，迎来了从分业经营走向混业经营的大资管时代。

　　大资管时代开启是我国金融业不断创新发展的必然趋势，正如光大银行资产管理部总经理张旭阳所言，向资产管理业务转型是银行理财产品最终的生存形态。

　　金融产品创新是大资管时代的显著特点，这一特征在加快我国金融业向混业经营进军步伐的同时，也让我们不得不联想到严重冲击全球经济的次贷危机。次贷危机在一定意义上表征了“金融创新扩张”经济发展模式的崩溃。随着金融体系内部结构日益复杂化、金融创新不断推出且日益脱离实体经济而虚拟化，被卷入利益链条的各金融衍生品伴随着某一点的一触即发，最终导致了多米诺骨牌式的全盘崩溃。

　　高举“金融创新”旗帜的我国金融改革，也同样存在因金融业内杠杆不断加大而导致的泡沫风险可能。马遥认为，违约风险、汇兑风险、交易风险、政策风险是资产管理项目经常面临的风险，银行能够凭借自身资金优势抵消部分风险，但金融业务高杠杆的客观属性有可能将部分风险过度放大，资产泡沫的危机便会随之产生。

　　中国社科院陆家嘴研究基地研究员王伯英提醒市场关注“六度分离”风险，当下，银行、信托、保险、证券和基金资管产品或理财计划的趋同现象严重，“同质化”下的“异质”监管滋生了监管套利空间，管制加强势必拉长产品利益链条，理财市场有潜在的“六度分离”隐忧，其可能引发的系统风险不同忽视。

　　对此马遥建议，一方面，监管部门应严控高杠杆业务的规模，商业银行在操作过程中应全面备案、及时披露、全程接受监管部门和专家学者的监督，一旦业务总规模远超预期则立即调控;另一方面，信贷工具再融资政策应与实体领域的经营状况保持高度衔接，不良资产、不良项目应严格隔离出去，银行系统不应单纯为了扩大规模、发展业务而肆意挥霍自身财力和信誉。

　　与此同时，法律保障也亟须跟上。此次试点银行的一位研究员向《中国产经新闻》记者表示，两项银行资管试点的推进对银行有积极的刺激作用，但仍存在局限性，初期100亿试点规模相对9.08万亿银行理财资金余额存量有限，试点额度太少不足以构成对8号文的完全突破。

　　对于非银行金融机构“通道型业务”过多将银行理财产品中间链不断拉长所带来的系统性风险，张旭阳建议，目前迫切需要监管机构通过法律或法规明确银行理财产品的独立法律地位，在此基础上允许理财产品以自身名义开立银行资金账户以及银行间市场、交易所市场等交易账户，并开展投资交易活动。