公开市场投放二度暂停 流动性或趋紧

　　央行昨日继续暂停一切公开市场操作。上周四首度“休市”以来，央行的举动已开始令人担忧未来会否重新开始“净回笼”。

　　南京银行金融市场部主管黄艳红表示，最坏的可能，或许是在到期的3年期央票告罄后，央行再度重新使用这一长期回笼工具。黄艳红认为，这将取决于外汇占款的新变化。

　　此前，央行定期每周二、四在公开市场实施逆回购，期限主要为7天和14天。由于正好是以每周为操作周期，央行此举可以很好地调控市场流动性。重要的是，市场预期一旦形成，机构也易于管理未来的资金头寸。

　　上周三晚间央行发布的《当前货币信贷形势答记者问》中明确提及：“……受这些因素影响，外汇流入明显增加，银行体系流动性增长有所加快”。据此市场人士认为，央行短期内无需再进行额外投放，公开市场操作因此暂停。

　　如果央行果真通过高频数据看到了热钱的突然涌入，那么这样做自然无可厚非。最新公布的9月份金融机构外汇占款新增情况印证了这一点——9月275179.54亿元的外汇占款，环比8月新增1263.62亿元。也就是说，10月这一数据仍有可能往同一方向增加。

　　实际上，今年下半年至今的外汇占款新增，并未出现上半年(1-5月)时的强劲势头。数据显示，今年1月新增外汇占款达到历史新高的6836.59亿元人民币，2-5月累计约8929亿元;而6、7两月连续回落，最新8月数据仅为273亿元新增。

　　同时，市场口径的热钱，今年5月至9月亦延续了流出态势。按照新增外汇占款减去外商直接投资(FDI)与外贸顺差之和的计算方式，其具体金额分别流出1153.79亿、2956.8亿、1913.69亿、1984.84亿和208.06亿元人民币。9月的流出幅度已缩减至8月的一成左右。

　　“10月的数据可能已经转正。”对外经贸大学兼职教授、国际金融问题专家赵庆明认为。他告诉证券时报记者，外汇占款与人民币升值预期非常吻合，但目前仍不可归类于大幅看强阶段。

　　赵庆明认为，与中央的口径一致，央行货币政策仍会维持“不松不紧”态势，即使央票或正回购重出江湖，央行也会以其他方式加以对冲。“年内的基调仍是中性。”他说。

　　招商银行金融市场部高级分析师田嘉超表示，近期利率债供给比较大，几乎每月都在1000亿元以上。11月之后发行量有望下调，长端债券压力有望减小。从这个意义上讲，流动性并不会趋紧。

　　在最新宏观报告中，中金公司首席经济学家彭文生表示，政府不会持续刺激投资增长，房地产泡沫和金融风险制约货币政策放松空间，限制了增长反弹幅度。同时，食品价格的短期回升不会导致中期政策的紧缩。彭文生认为，近期央行公开市场净回笼主要为了对冲巨额的资本流入，货币政策仍维持中性。