信托公司转型核心竞争力是关键

　　利率市场化是中国经济体制改革的重要一环，利率作为资金价格，其市场化影响着资源配置效率、金融机构转型、产业调整和国民收入再分配，其改革的成败对经济增长和发展方式转变至关重要。对于信托行业而言，利率市场化进程的加快改变了信托公司外部经营环境。一直以来，信托公司因自身的制度优势，在尚未充分的利率市场化环境下，担当着利率市场化的实施者角色，通过股权、债权，介于二者之间的“夹层”以及各种收益权投资，这就使得信托公司提供资金支持时，能够整合运用多种金融工具，通过灵活的交易结构设计，为企业量身定做融资方案，从而以完全市场化的方式为企业提供资金支持。

　　与此同时，信托公司应按照信托合同收取信托报酬，其以受益人利益最大化和信托合同要求管理资产，充分履行谨慎投资、恪尽职守等职责，不对投资的损失承担责任。但出于声誉风险的考虑和监管要求，信托公司在现实中按照确保兑付的要求管理信托资产，从而产生了“刚性兑付”之说，其为信托公司快速发展提供充足动力的同时，也给信托公司发展带来了一定的阻碍。

    利率市场化的持续深入将给信托公司的外部经营环境带来巨大变化，一方面是作为融资端利率市场化的深入，另一方面是作为投资端在存在刚性兑付下的非市场化资金营销方式，两方面的综合作用势必影响到信托公司未来的经营，从而使信托公司如何应对利率市场化成为一项重要的课题。

　　进入2013年以来，信托行业正承受着巨大的压力，一方面是刚性兑付下信托项目风险的化解，另一方面是经济下行及金融体制改革的推进，为防范风险强化监管力度所导致的业务拓展难度的增加。这些压力构成了信托成长的烦恼。外部经营环境的变化必将带来信托公司加速转型。

　　贷款利率完全市场化对信托公司现有业务短期内不会产生显著的影响。长期看，一旦利率市场化进行到一定阶段，银行存款利率管制放开，必将极大地提高银行吸收存款的能力，降低信托资金的吸引力。更重要的是，利率市场化将会挤压信托公司的“制度红利”空间，从而在项目资源、资金来源及盈利空间等方面对信托公司形成全方位的挤压，进而改变信托公司的业务模式。在项目源方面，从长期来看，若资金面未来放宽，则贷款利率将很可能出现明显的下降，在此情况下信托的议价能力会被进一步削弱，而信托公司优质客户对资金成本的敏感性则可能进一步提升，并导致其逐渐转向银行体系寻求资金支持。因此，需要信托公司进一步加强与优质客户的合作联系，提供更加多样化的融资服务以维系客户。同时，在经济下行阶段，一些难以拿到好项目的中小银行有可能以降低贷款利率水平的方式争取好项目，从而引发大银行降低贷款利率，并进而挤压信托公司的优质项目源。

    此外，未来通道业务会进一步压缩，银信合作的复杂性显著增加。在资金来源方面，长期来看，由于对于风险附加值的增加，客户对收益的期望值有可能会提高，若此时信托收益率下降，会增加资金的募集难度，信托公司需实时跟踪银行贷款利率水平及信托产品的收益水平变化。在存续项目风险方面，本次调整说明我国利率市场化的节奏正在加快，存款利率市场化很可能在较短的时期内成为现实。而一旦存款利率市场化实施，将对我国现行金融体系造成巨大冲击，可能提升项目风险，具体表现在两个方面：一方面是银行体系可能出现危机的风险。其他国家的历史经验表明，从利率管制过渡至利率市场化后，很可能出现一波银行风险暴露的危机。虽然此类危机是否会在我国出现尚无法判断，但有必要警惕可能随之而来的中小银行和行为激进银行的经营压力。另一方面是实体经济可能出现的结构性融资风险。利率市场化后，银行出于结构调整势必会调整现有的资产配置结构，可能改变目前实体经济各领域的融资水平。在此过程中，此前可获得银行信贷支持的一些产业领域资金链条可能变得脆弱，而一些阶段性热点产业则可能会得到过度的资金支持。因此信托需要结合国家产业调整和金融资源结构性调整的方针政策，合理把控项目风险，预防融资主体资金链断裂风险，同时避免资金投向集中带来的风险聚集。

　　为应对利率市场化的逐步深入，在改革的过渡期内，信托公司要积极拓展新业务，加快转型，回归信托本源业务。首先，应加强主动管理能力。信托公司需回归主业，从融资型业务向投资型业务转型，改变经营方式，加强主动管理能力的建设。第一，提升专业化运作能力，顺应利率市场化的进程。加强自主管理能力的培育，寻找适合自己的专业领域，逐步摆脱与银行的同质化业务。第二，主动进行客户结构的调整，选准与自身核心竞争优势和能力相匹配的客户结构。第三，加强创新产品的研发、探索、实践，把创新落实到实处，在信托产品的品种、期限、交易模式等方面形成差异化的竞争优势。第四，加强风险控制能力的建设(包括人员、机制等)，提升风险定价水平，进行实质性的风险识别和控制。

　　其次，应加强直销能力的建设。长期来看，存款利率放开，银行可以提高揽存利率，将会挤压信托公司的客户资源，但银行不可能全面覆盖所有的客户资源，信托仍有机会。高净值客户的议价能力较强，特别是CD推出以后，高净值客户的选择余地较大，信托公司需提前做好准备，并加强对资金价格波动的监测。

　　再次，应加强信托研发能力的提升。由于原有传统产业优势的逐渐消减，对于风险控制力度的持续加强，对于新兴行业的介入，特别是对于高回报率行业和促进经济转型的重要行业，如何发挥信托优势，如何与其他金融机构竞争等，都需要加强对研发能力和实力的提升，未来的变化将成为主流，唯一不变的只有创新，以变化应对变化成为我们必然的选择。