信托概念中线潜力较大

    《证券时报》认证资料为“容维分析师”的刘思山认为，信托公司是综合的金融机构，业务横跨货币市场、资本市场、实业部门等多个领域，具有强大的混业经营优势，目前我国信托行业已经进入战略转型和高速发展之中，成为中国金融业不可或缺的重要组成部分，二级市场上信托概念受益于信托业务创新，重新焕发活力，受到市场瞩目，中线潜力较大。

     信托即受人之托，代人管理财物。是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按照委托人的意愿以自己的名义，为受益人(委托人)的利益或其它特定目的进行管理或处分的行为。信托是一种特殊的财产管理制度和法律行为，同时又是一种金融制度，信托与银行、保险、证券一起构成了现代金融体系。信托制度起源于英国，是在英国“尤斯制”的基础上发展起来的，现代信托制度是在19世纪初传入美国后发展壮大的。美国是信托制度最为健全，信托产品最为丰富、发展总量最大的国家。信托业在中国，最早可追溯到20世纪初。当代信托行业最早伴随改革开放萌生，对于弥补我国传统单一的银行信用的不足，利用社会闲置资金，引进外资，拓展投资渠道，为我国经济的发展发挥了积极作用。截至2012年12月31日，我国信托业资产管理规模已经突破7万亿元，超越保险业资产规模，成为仅次于银行的第二大金融服务行业。

　　信托行业的发展一直得到政策面的大力支持，金融创新不断。2001年4月人大常委会通过《中华人民共和国信托法》，规范了信托当事人即委托人、受托人、受益人的行为，保护了当事人的合法权益；2007年3月银监会发布《信托投资公司管理办法》，加强对信托公司的监督管理，规范信托公司的经营行为；2008年12月新修改的《信托公司集合资金信托计划管理办法》施行，规范信托公司集合资金信托业务的经营行为，保障集合资金信托计划各方当事人的合法权益；2013年8月国务院常务会议决定进一步扩大信贷资产证券化试点，优质信贷资产证券化产品可在交易所上市交易；北京信托拟于近期正式推出土地流转信托，并已在北京、江苏、河北等地部署具体工作，预计今年流转面积可达3万亩左右。

    在资本市场上，信托概念表现活跃，走势强劲，爱建股份、陕国投、安信信托、新黄浦、中航投资、鲁信创投等相关概念股大幅上涨，受到资金的青睐。信托公司是综合的金融机构，业务横跨货币市场、资本市场、实业部门等多个领域，具有强大的混业经营优势，目前我国信托行业已经进入战略转型和高速发展之中，成为中国金融业不可或缺的重要组成部分，二级市场上信托概念受益于信托业务创新，重新焕发活力，受到市场瞩目，中线潜力较大。

    陕国投A:固有业务大幅增长，刚性兑付影响有限

　　研究机构：国泰君安日期：8月22日

　　投资要点：

　　首次覆盖，给予“增持”评级，按分部估值法和贴现法计算目标价9.72 元，预计2013-2015 年EPS 分别为0.29/0.38/0.51 元。上半年信托报酬率下降，但仍有转型空间，固有业务增长势头良好，裕丰项目

　　对净利润影响有限，目前市场已充分反映行业的负面预期。

　　公司上半年EPS0.15 元(按最新股本数计算)，营业收入3.59 亿元，同比增加74%，净利润为1.85 亿元，同比增加80%，信托收入2.21亿元，同比增长39%，固有业务收入1.37 亿元，同比增长198%。

　　信托主业仍有转型空间。2013 年上半年公司信托规模943 亿元，较年初下降7%，信托报酬率由2012 年的0.50%降至0.46%左右，符合研报在深度报告《实业投资银行的勃兴》中“信托行业收益率呈下降趋势”的预期。研报预计虽然2013-15 年信托行业报酬率将继续下行，但是信托公司与地方政府和房地产(行情 专区)商关系紧密，基层创新能力强，在垃圾债券市场仍具较强竞争力，加之陕国投的地域优势显著。

　　再融资提升固有业务规模。公司于2012 年增发募资21.23 亿元，主要用于补充流动资金及投资优质项目。2013 年上半年公司发放委托贷款及垫款规模15.05 亿元，较年初增长49%，年化收益率约15%。上半年固有业务收入贡献度38%，较去年同期的22%有较大幅度的提升。

　　预计裕丰项目“刚性兑付”对净利润影响有限。公司于8 月12 日公告拟以自由资金约5.98 亿元受让裕丰信托项目信托收益权，考虑到信托项目平均约10%利润空间及质押物折算率，预计最终损失有限。

　　风险：裕丰项目处置不当，项目违约率增大，宏观经济下滑等。

　　(《证券时报》快讯中心)

　　爱建股份：信托带动公司中期业绩高增长

　　研究机构：中信建投日期：8月17日

　　业绩回顾：

　　信托仍为公司收入和利润的主要贡献者。2013 年上半年，公司实现信托业务收入3.34 亿元，同比增长118.38%，占公司营业总收入的80%：其中手续费及佣金收入为2.27 亿元，同比增加118.38%；资本金增加后对外贷款增加导致利息收入同比增长226.17%达1.02 亿元。2013 年上半年，爱建信托实现净利润2.21 亿元，同比增长155%。由于主动资产管理业务占比较高，爱建信托报酬率将近2%，远高于行业平均水平。

　　发展展望：

　　金控平台搭建完成，多元化金融协同发展效力将逐步体现。截至2013 年6 月底，除非爱建财富外，公司已经先后完成了爱建租赁、爱建资本、爱建资产等子公司的注册，初步搭建好含金融、类金融、投资与资管、以及产业等四大业务板块在内的金控平台，尽管公司近两年的主要利润贡献者还将是信托，但金控平台的搭建完成将带动公司多元化金融协同发展，为公司未来持续发展打开空间。

　　爱建信托于2012 年3 月换发了新牌照，制约公司发展的制度性障碍彻底扫除。目前爱建信托的净资产规模达30 亿元，跃居行业第10 位左右，和原有近6 亿元的净资产规模比较，信托业务潜在规模增长4 倍多，在现有信托行业净资本监管政策规范下，公司信托业务的资本短板彻底消除。 公司主动性资产管理能力较强，主动管理资产占全部信托资产的比重高达70%左右(行业均值不到30%)。截至2013 年6 月，公司信托资产规模达304 亿元，预计全年规模有望达到400 亿元， 随着未来泛资管时代下券商资管、基金子()公司和信托公司之间竞争的加剧，公司较强的主动管理能力和雄厚资本金助力爱建信托在未来两年的行业调整中脱颖而出。

　　投资建议：

　　中期看好信托公司的快速飞跃，长期看好金融平台的协同发展优势，目前7 元的股价远低于上海国际集团等机构9.12 元的定增现金认购价，公司安全边际高，维持买入评级。

　　(《证券时报》快讯中心)

　　安信信托：将迎来清算高峰期

　　研究机构：天相投顾日期：8月7日

　　业绩概述：2013年上半年，公司实现营业收入2亿元，同比增长5.83%；营业利润1.49亿元，同比增长8.07%；归属母公司所有者净利润1.1亿元，同比下降1.9%；基本每股收益0.2432元/股。

　　信托业务稳定增长：2010年底公司已经完全剥离非金融业务，股权转让新增固有资金3亿多元，有助于公司发展固有业务。期内主营业务以手续费及佣金收入、利息收入为主。期内实现利息收入2811.13万元，同比增长69%；手续费及佣金净收入1.7亿元，基本保持稳定，佣金率约3.04%，较2012年有所提升。

　　盈利能力提升：期内毛利率为90%，较2012年提高1.5个百分点，业务及管理费用率18.05%，较2012年下降29个百分点，主要因为公司剥离了非金融业务，管理费用大幅下降。

　　净利润为50.49%，较2012年提高30.6个百分点，盈利能力显著提升。

　　将迎来清算高峰：公司上半年新增信托414.44亿元，占信托新增规模的1.52%，市场占有率有所提升。清算信托规模55.82亿元，清算率12.13%，较2012年显著下降，主要因为2012年新增信托较多，但大部分尚未到期。信托平均期限在1年以上，预计公司2014年、2015年将迎来清算高峰，同时业绩有较大幅度增长。

　　信托业规模高增长。截止上半年，信托业管理资金规模已经突破8万亿元，全年有望突破10万亿元，为业内规模增长最快的金融机构，也成为仅次于银行业的第二大金融机构。随着大资管时代的到来，基金专户、券商大投行等业务也将与信托传统业务形成竞争，信托业规模增速可能会放缓。

　　盈利预测和投资评级： 研报预计公司2013年-2015年每股收益分别为0.51元、0.85元、1.05元，按最新收盘价13.74元，对应的动态市盈率分别为27倍、16倍、13倍，给与增持的投资评级。

　　风险提示：行业环境变化影响公司信托业务经营的风险。