政信信托规模突破6500亿

    根据中国信托业协会最新公布的数据，截至一季度末，政信合作信托规模余额为6548.14亿元，占全行业信托资产规模的7.5%，环比增长30.56%，同比增幅达160.85%。

　　

    随着监管趋严，政信合作信托产品难现“政府担保”、“人大承诺还款”等字样，风控一般都是通过平台公司担保、土地抵押等方式实现。对于让投资者难以判断效果的各类风控措施，业内人士建议，如果购买政信信托产品，应关注项目融资方在信托产品期限内是否有收入来源以及较为稳定的现金流，项目所在当地政府的财政收入也要关注。

　　

    对于看似万无一失的土地抵押，业内人士提醒投资者，应该注意抵押土地的变现能力，因为土地出让是有计划和指标的，“只能慢慢卖，卖太多价格上不去。”一旦项目出现兑付问题，土地难以出让，很可能出现不能按时、按预定收益率兑付的情况。

　

　

    政信信托规模不降反升

　　

    中国信托业协会公布的数据显示，截至一季度末，资金信托投向政府主导的基础产业余额达到2.1万亿元，其中直接的政信合作业务为6548.14亿元。

　　

    在2012年12月24日，财政部等四部委联合发布《关于制止地方政府违法违规融资行为的通知》（463号文），被认为是对政信合作业务的一记重拳。然而，今年一季度末的数据表明政信合作业务不降反升。

　　

    中信建投非银行金融业首席分析师魏涛认为，463号文出台后，被业内解读为对政信合作信托产品构成较大冲击，政信合作业务一度陷入停滞。但由于相关配套细则迟迟未能出台，463号文的威力随之减弱，政信合作业务逐步恢复并走强。

　　

    对于在463号文出台后政信合作业务为何不降反升，中国信托业协会专家理事周小明认为，463号文本身并非直接禁止政信合作业务，而是起到规范作用。该文对政信合作业务的影响仅局限于通过BT（建造移交）方式为法律和国务院允许之外的政府项目融资、通过信托方式为法律和国务院允许之外的公益性项目融资以及禁止政府违规担保。而事实上，政府的大量项目并非属于BT项目，也非纯粹的公益性项目，信托公司涉足其中并无法律和政策上的障碍。

　　

    此外，政府的持续融资需求也是促使政信合作业务增长的重要原因。周小明表示，我国经济发展结构在相当长的时间内离不开政府的投资功能，而目前政府融资渠道受到限制，由此政府将长期为信托公司提供融资市场。

　　

    收益风险不对称渐突出

　　

    信托实务人士唐琪认为，随着优质地方融资平台资源被充分挖掘，政信合作信托更多着眼于解决地方融资平台的持续融资问题。地方政府财政信息不透明、风险控制措施不甚完善等问题难以有效解决，加之政信合作信托的信托报酬较低，政信合作信托的“收益与风险不对称”矛盾日益突出。

　　

    按照463号文要求，地方各级政府及所属机关事业单位、社会团体，要继续严格按照《担保法》等有关法律法规规定，不得出具担保函、承诺函、安慰函等直接或变相担保协议。因此，以往吸引投资者眼球的“政府承诺还款”、“地方人大保函”等条款在公开的资料上基本绝迹。

　　

    北京一家信托公司的销售经理刘先生表示，463号文出台后，政信信托产品在销售时特意回避了这些字眼，但有些第三方销售机构还是会暗示投资者。然而，这种承诺是没有法律效力的。

　　

    例如正在销售的新华信托——南京六合项目信托产品，信托合同中并未出现政府财政还款承诺函等条款，合同中的风险控制是“南京六合经济技术开发总公司提供不可撤销的连带责任保证担保”。而销售人员在发布的广告中称：南京市六合区人大出具人大决议；财政局出具财政资金安排文件，执行人大决议，安排专项偿债资金，并保证六合国资按期足额兑付本信托本金和预期收益。

　　

    收益率方面，根据优选财富的统计，2013年一季度，基础产业信托产品平均期限为1.99年，平均预期收益率为9.36%。北京一家信托公司销售经理刘先生表示，与去年动辄超过10%的预期收益率相比，今年政信合作信托产品收益率有所下降，这使得最近产品没有去年卖得火爆。

　　

    此外，刘先生表示，政信合作项目建设周期普遍较长，而基建信托产品期限多在两年左右，“收益怎么来？只能借新还旧。”他认为，与之前相比，政信信托的风险与收益矛盾更加突出，因此更应该关注政信信托产品的风控措施，“风控就是项目出问题后防止出现兑付风险的屏障。”

　　

    多关注平台公司

　　

    随着2012年四部委关于政府融资监管新规的出台，政信合作信托出现了一些变化：产品设计的重点从地方财政实力转向融资主体的还债能力。

　

　

    除传统的土地抵押外，平台公司出台增信措施。徐经理介绍，一般做法是，平台公司相互为信托融资担保，或者是银监会发布的融资平台名单内的公司找一家不在名单内的子公司或者关联方作为借款人，自己来担保。日前发行的重庆荣昌兴荣国资应收账款收益权融资集合资金信托（第二期）中，就是由另一家平台——重庆棠城建设担保。

　　

    还有通过施工方来与信托进行融资的。具体做法是，信托买施工方的应收账款权，而应收账款是融资平台公司欠施工方的。“平台公司会把付款时间定得较晚，从而造出这种应收账款来，或者是工程还没完，平台就承诺无论工程进度如何，他按一定进度付款。”

　　

    徐先生建议，纷繁复杂的风控措施的效果投资者很难判断，如果购买政信信托产品，应关注项目融资方在期限内是否有收入来源、有比较稳定的现金流，“主要是看平台公司总资产、净资产、收入利润等指标。”同时，项目所在地政府的财政收入也值得关注。对于土地担保，徐先生表示，目前来看，土地数量不少，但应该注意变现能力问题，土地出让是有计划和指标的，“因此只能是慢慢卖，而且卖太多价格上不去。”但从全局来看，政信信托出现行业系统性风险不大可能，但不排除个别项目由于资金周转问题，出现兑付延后的情况。