政信类信托产品逆势猛进

    2012年年底，财政部联合国家发改委、人民银行和银监会下发《关于制止地方政府违法违规融资行为的通知》，也被称为“463号文”， 针对地方政府融资行为明确规定：地方融资平台因承担公共租赁住房、公路等公益性项目建设举借需要财政性资金偿还的债务，不得向非金融机构和个人借款；不得通过金融机构中的财务公司、信托公司、基金公司、金融租赁公司、保险公司等直接或间接融资，这无疑给发展火热的政信信托泼了一头冷水。然而2013年，政信信托依然表现活跃。

    大行其道

    政信信托就是信托公司与各级政府在基础设施、民生工程等领域开展的合作业务，其中基础设施信托和保障房信托产品最常见。政信信托凭借地方政府隐性担保，一度成为信托市场的热捧对象。

    然而，一位信托业内人士告诉记者，在他与某些地方融资平台实际接触的情况来看，基本没受到政策的影响。政信信托的风险按道理说很大，但是地方政府、中央部门都会有一些隐性担保。“463号文实际内容不多，能被政策监管左右的是政府机关、事业单位这类机构，对政府控股的企业并没有点出来。”上述人士表示。

    尽管部分类别政信合作产品受到一定程度的阻力，但多数接受采访的信托及券商资产管理部门人士均认为，与地方政府的合作仍将是2013年上半年的重点。在政信合作中，包括单一信托和集合信托。其中，单一信托大部分分为“银政信”合作，信托只是银行理财资金进行表外放贷的通道。政信类产品的余额也在继续猛增，但呈现集合产品减少，单一类产品暴增的现象。根据中国信托行业协会的数据，2013年一季度末，政府主导的基础产业类信托余额为2.11万亿元，占同期信托资金的比例为25.78%。从占比看，相比2012年末环比上升2.16%，同比去年一季度也提高3.93%。

    尽管受到“463号文”的“束缚”，但是政信信托市场依然活跃。专家分析认为，地方政府急需通过发信托产品融资来借新还旧，一些中小信托公司则是出于规模方面的考虑。“现在银行和土地出让金收入收紧，地方政府资金缺口太大了。加上现在是还债高峰，我们现在都主动找信托产品的融资项目。”某县融资平台内部人士透露。

    “若2013年经济下行的趋势不能得到根本性逆转，政府经济刺激计划放松，其资金缺口将进一步加大。根本性矛盾不解决，政信合作就依然有生存的空间。”一位信托业内人士表示。

    受到投资者热捧

 

    近日，出现了不少信托公司推出的政信类产品“被秒杀”的现象。“投资者主要是认可政信信托的安全性。在经济前景不明朗的情况下，中国政府的资产保障和信用担保受到认可和青睐。”用益信托研究员廖鹤凯表示。

    收益较高也是投资者热捧政信信托的原因。政信产品的收益率高，达到9%-14%，显著高于银行贷款和债券，其目的是为了吸引富有的个人投资者。据了解，今年一季度，这类产品的平均期限和预期收益率分别是2.01年、9.46%，二季度仍保持在1.93年和9.31%，仅屈居地产信托9.67%的平均预期收益率之下。而在2012上半年的政信合作产品发行高峰期，平均预期收益率为9.37%。这意味着今年上半年的政信合作产品预期收益已赶超去年同期。但高收益也大大提高了地方政府的利息支出负担。？

    政信信托产品的期限较短，通常只有1-2年，故而加剧了再融资风险，并会造成现金错配的现象，出现政信产品在其支持的基建项目产生收入之前到期的情况。“政信产品的期限较短，而利率较高，因此提高了融资成本，可能会对地方政府预算产生额外压力。”一位业内人士表示。

    政信信托逆势猛进，对此，业内人士指出，政信产品由地方政府融资平台或执行地方政府政策目标的其他政府相关机构承担，因此最终有可能会增加地方政府的债务负担。中国地方政府近期越来越多地利用政府信托合作产品为资本项目融资。虽然此类产品的金额目前仍然较小，但若继续增长，则会增加对地方政府的债务负担，对部分地方政府的信用质量产生负面影响。

 

    业内专家表示政信信托虽在一定程度上延缓地方政府债务到期压力但其中的风险不容小觑“地方政府融资过多，有后期财政无法支撑的风险；相关土地抵押，如果是储备土地，处置的难度有时较大；兑付期那届政府的信用风险等情况都需要警惕。”廖鹤凯表示。