券商大血拼 信托偷着乐

    各金融机构的资管大战已步入中局，券商间价格血拼加剧。而外界一度认为将饱受冲击的信托业，至今却仍然水波不惊，其通道业务行业收费水平不但没有因外来竞争发生太大的波动，反而在通道业务收入方面，因银证信合作的迅猛发展，收入水平随之水涨船高。

    银信不跟银证价格战

    在银行的大力扶持下，也借力资管新规春风，券商通道业务目前的发展势头十分强劲。 

    根据中国证券业协会公布的数据显示，截至去年12月31日，114家券商受托的资产管理规模达到1.89万亿元，较三季度末的9295.96亿元翻了一番，平均每天规模增长100亿元。而较2011年末的2818.68亿元，券商的资产管理业务在一年之内增长了5.7倍。

    不过，在爆发式的增长背后，则是各家券商业务争夺加剧，通道业务的费率不断下滑。一些券商甚至采用了“赔本赚吆喝”的方式来实现规模的快速扩张。去年以来，券商通道费率已迅速降至万分之五，近期已经逼近万分之一，甚至更低。 

    外界一度认为将饱受券商资管袭扰的信托业，并未受到业界预期中的冲击。记者从多家信托公司处获悉，信托的通道业务目前的行业收费水平并没有跟随银证合作而发生下滑。 

    上海某信托公司信托经理对记者表示，据他了解，现阶段券商通道业务从事更多的是银行票据通道业务，这满足了银行票据资产出表或发理财产品的需求。2011年初，票据通道业务也曾是信托公司的主打通道业务之一，一度也做到了年增万亿元规模的程度。然而在2012年初，信托票据业务被监管叫停，银行开始将大量该类业务转向与券商合作。也就是说，信托业流失的是本不再属于自己的阵地。

    “目前传统银信业务的费率是千分之三，这也是早些年中国信托业协会为遏制恶性竞争给出的行业指导价，但具体操作时，会保留一定的空间。”西部某信托公司广州办事处负责人对记者表示。 

    事实上，从公开数据上看，在信托公司传统意义上的银信合作业务中，也未见因券商加入竞争而带来的“挤出”效应。根据中国信托业协会公布的数据，截至去年四季度末，银信合作特色业务余额为2.03万亿元，而2011年末这一数据为1.67万亿元，同比反而增长了21%。

    三个和尚反而喝到水

    据记者了解，此番券商资管在通道业务上的发力，不但未真正抢食信托固有市场，反而让信托获益颇多。其原因在于，在市场各方得益的基础上，银证信合作这一模式获得了迅猛发展。 

    所谓的银证信合作模式，从本质上讲，是为了规避监管对于传统银信业务限制而引申出来的创新。在2010年出台的《关于规范银信理财合作业务有关事项的通知》，即“72号文”，要求信托公司融资类业务余额占银信理财合作业务余额的占比不得高于30%，监管以此来限制银行理财对接信托通道。但在2011年，银行开始引入券商资管通道，让券商充当银行和信托公司之间的中间人，资金流向从原本的“银行理财产品-信托贷款计划-融资方”，转化为“银行理财产品-券商集合理财-信托贷款计划-融资方”。某种意义上说，银证信实为银信业务的变种模式。

    对于券商来说，从事银证信业务带来的收入要高于银行票据通道业务。据记者从多方了解的情况是，券商在银行票据通道业务上收取的只能是万分之一甚至将更低的通道费用；而在银证信业务中，券商除了通道费用外，还可以向融资方收取约0.5%左右的“信托融资财务顾问费”。对于券商来说，加上信托后，是典型的“三个和尚反而更有水喝”。

    而对于银行和信托公司来说，则不需要再考虑“72号文”所带来的限制，在费率部分让渡券商的同时，带来业务增量方面的大幅提升。

    据西部信托公司信托经理介绍，此前要绕开银信理财相关限制，也通过寻找一家第三方企业进行过桥操作。而在券商加入成为第三方后，因市场信息更加透明及竞争的加剧，过桥成本实际上还有所降低。 

    正是基于现阶段信托仍掌握通道业务主动权的基础上，部分信托公司仍将通道业务作为新一阶段跑马圈地的利器。 

    据上述信托经理透露，他今年将单枪匹马来广东组建团队，公司考核他的指标是一年内要做到百亿元规模。在他看来，借助通道业务，达到这一指标并不太难，大不了将“千三”的行业指导价降至“千一”揽客。 

    该人士认为，信托、券商资管目前的通道业务之所以能突飞猛进，其根本原因还是社会存贷款利率差距太大，是利率未完全实现市场化的必然结果。在利率管制时代，居民存款收益率被明显压低，且在持续的负利率状态刺激下，居民已经越来越不满足于储蓄带来的收益。而理财产品的出现，使得居民得以间接投资于货币市场，博取高于储蓄存款的收益。甚至更进一步，通过银信合作、银证合作、银证信合作等渠道，居民购买的理财产品还可投资于收益更高的信贷市场。 

    上述各类合作模式意味着银行出让了部分利差管制的制度租金。但对于银行来讲，优势在于通过理财产品这种表外业务的创新，银行可以在不计提拨备、少占用资本的情况下，变相发放贷款，并且同样能够实现接近于传统存贷业务的收益。