股权质押信托后遗症显现

    因为操作简单，并且风险相对可控，很多信托公司倾向于发行上市公司股权质押信托产品，这一信托产品也倍受投资者的青睐。 

    股权质押信托发行火热，但是由于市场行情整体疲弱，质押股票估值下跌为信托公司带来的风险暗流涌动，上市公司股权质押信托的风险逐渐显现。 

    发行显“亢奋” 

    股权质押信托是信托行业发展初期的代表类型，之后随着房地产信托、票据信托等的蹿红而风光不再。近两年，金融市场环境整体不景气，同时政信类信托被叫停、房地产信托监管趋紧，在这种情况下，投资者对上市公司股权质押信托的接受程度更高，上市公司股权质押信托发行再度升温。一位业内人士认为，近两年股权质押信托兴起的一个原因是房地产市场的调控使得信托公司尝试新的业务领域，同时近两年股市位于低点，百家乐估值下降也使得股票的质押风险下降。 

    据了解，自2008年以来，质押在信托公司的股权融资占比开始持续上升，打破了银行独揽质押市场的局面。2012年，共有857笔股权质押在银行，占比为44%，合计股权质押股数达247.42亿股，占比达34.84%。而信托公司的市场占有率首超银行，质押在信托公司的股权共871笔，占比为44.53%，合计质押股份397.1亿股，占比为55.9%。“企业在经营环境不佳的情况下，从银行获得资金支持比较难，相比之下，信托成为一个很好的选择。因为信托融资的程序与银行信贷相比要简单一些，而且信托融资的门槛低，只要有足够的抵押就可以，这种灵活性的融资渠道受到了上市公司的欢迎。”一位业内人士表示。 

    2012年深沪两市股权信托融资的数量超过880次，这也让上市公司股权质押融资迎来一个小高潮。事实上，从公开的信息看，近期上市公司做股权质押信托的企业也不少。据了解，雅戈尔、浙江广厦等上市公司或股东均在年底质押了公司股权套现。孚日股份和南京中商均于1月24日发布股权质押公告。孚日股份公告，孚日股份控股股东山东孚日控股股份有限公司于2013年1月23日将其持有的公司股权3000万股(占公司总股本的3.2%)质押给平安信托有限责任公司，用于其向平安信托进行融资。南京中商也发布公告，公司实际控制人祝义材将其持有的公司无限售流通股2163.61万股股份质押给中融国际信托有限公司。一位业内人士认为，2013年春节临近，信托公司的项目都在冲量，一些上市公司资金趋紧，质押股权成为一个较好的选择。 

    上市公司的股权含金量要比非上市公司高出很多，甚至比非上市银行股也可靠得多，所以市场认可度更高。上市公司股权质押信托受公司经营情况和股价影响，资金需求方可能要能接受较高的融资成本，而该公司的性质、公司的市盈率、抵押率则是资金方的风险考虑范畴。从市场上看，上市公司股权的质押率更是硬性指标，主板在50%以下，中小板40%以下，创业板在30%以下。一位业内人士表示，一般情况下，上市公司只要经营情况不太差，做股权融资就不会太难。 

    风险凸显 

    尽管同房地产信托等相比，股权质押信托的风险要低很多，但是上海超日太阳能科技股份有限公司(以下简称“超日太阳”)的债务危机还是暴露了股权质押信托融资的潜在风险。 

    一旦股价下跌，质押股权的市值低于警戒线，则质押股权方就需要追加股票或保证金，否则质押的股权将被信托公司处置。押上全部筹码融资，质押在资金非常紧缺和激进的情况下，很容易出现资金链断裂的风险。前段时间，超日太阳董事长倪开禄被传“跑路”，引发投资者担忧并导致股价暴跌。知情人士透露，倪开禄此次出境是因为资金链断了，必须回笼资金救火。目前，该公司已经被监管层调查，而信托计划的平仓警戒线也越拉越近。 

    由于多家银行早已对钢铁行业、光伏行业等限制类贷款行业收紧了贷款，在资金日益紧张的情况下，通过股权质押信托融资成为一个很好的选择。在2011至2012年的两年时间里，倪开禄父女一共进行了21次股权质押，其中19次抵押融资对象都是信托公司，包括国元信托、中融信托、厦门国际信托、五矿信托、山东国信、苏州信托在内的6家公司为其成立过股票受益权信托。 

    超日太阳危机为信托业敲响了风险警钟。对于部分资金紧张而频繁质押股权的大股东来讲，股价持续下跌导致无股可押，也可能造成控制权旁落的风险。然而在弱市之下，随着越来越多的上市公司股价濒临或已触及警戒线，控股股东追加质押已成常态。 

    “股权质押的本质还是要盘活原有资产。目前已经呈现出相当程度的信托风险。随着近两年信托的空前发展，后遗症已经逐渐显现。”财经专家高靓表示，股权质押因其质押品种的价格波动剧烈且受流动性限制，相应的风险会明显高于固定资产类信托产品。质押折价率高些、预期低些、第三方监管力度大一些且执行力坚决一些，风险会小很多。