四部门联手严控基建类信托

    信托业内人士认为，由于银监会已于去年11月对基建类信托产品进行了严格的窗口指导，此次《通知》对信托公司产品发行方面的影响较小。但由于《通知》针对地方政府广泛存在的隐性担保和普遍采用的还款安排方式做出了严格规范，信托公司在基建类信托产品的产品设计尤其是风控上或将受到巨大影响。

    自银监会2012年11月上旬对信托公司的基建类产品进行内部指导后，2012年12月31日，财政部网站发布了由财政部、发展改革委、人民银行、银监会等四部门共同下发的《关于制止地方政府违法违规融资行为的通知》（下称《通知》），要求各级地方政府对自身及其所属机关事业单位、社会团体、融资平台公司违法违规融资或担保承诺行为进行清理整改。

    信托业内人士认为，由于银监会已于2012年11月对基建类信托产品进行了严格的窗口指导，此次四部门文件对信托公司产品发行方面的影响较小。但由于《通知》针对地方政府广泛存在的隐性担保和普遍采用的还款安排方式做出了严格规范，信托公司在基建类信托产品的产品设计尤其是风控上或将受到巨大影响。

    优选财富首席分析师李森对中国经济时报记者表示，《通知》的后效很大程度上取决于执行力度，如果对地方政府只是例行检查，信托公司事实上仍有办法绕开监管。“要解决地方政府融资冲动，首先需要解决地方政府做建设无合适的资金来源问题，否则目前这种限制不会从根本上解决问题。”李森说。

    或将引起基建产品设计“地震”

    

    根据《通知》的要求，原先在基建信托产品的设计中广泛采用的一系列做法将被认为不合规。

    例如，《通知》第四条规定，地方各级政府不得承诺将储备土地预期出让收入作为融资平台公司偿债资金来源。而事实上，以储备土地预期出让收入作为偿债来源是信托产品常用的增信手段之一。

    以中投信托在2012年12月26日正式发行的一款“余姚城投信托贷款集合资金信托计划”为例，该款信托计划在推介信息中披露，为保证交易对手按时足额支付信托计划项下信托贷款本息，余姚市财政局出具承诺，以特定拟出让土地的未来土地出让金收入市属留成部分优先用于归还受托人全部债务。

    此款产品所提及的另一增信措施——“余姚市水资源投资开发有限公司将为借款人偿还信托项下全部债务提供连带责任保证担保”以及前述“余姚市财政局出具承诺”的两种做法也与《通知》第五条的要求不符。《通知》第五条规定，“地方各级政府及所属机关事业单位、社会团体，要继续严格按照《担保法》等有关法律法规规定，不得出具担保函、承诺函、安慰函等直接或变相担保协议，不得以机关事业单位及社会团体的国有资产为其他单位或企业融资进行抵押或质押，不得为其他单位或企业融资承诺承担偿债责任，不得为其他单位或企业的回购（BT）协议提供担保，不得从事其他违法违规担保承诺行为”。

    由于基建类信托一直是信托领域的三驾马车之一，因此此次调整涉及的范围较大。据优选财富工作室不完全统计，11月份基础产业领域共成立100款产品，共募集资金176．78亿元，占总成立规模的29．62％。

    “现在公司也没有出什么指导，还处在业务调整期。新的业务不拓展，旧的业务进行一个梳理。”某中部省份信托公司人士对本报记者表示：“今后的风险控制措施肯定会更强。”

    执行力度受观望

    目前，信托业还在猜测此次《通知》的执行力度。

    按《通知》第五条规定，符合条件的融资平台公司因承担公共租赁住房、公路等公益性项目建设举借需要财政性资金偿还的债务，除法律和国务院另有规定外，不得向非金融机构和个人借款，不得通过金融机构中的财务公司、信托公司、基金公司、金融租赁公司、保险公司等直接或间接融资。

    但优选财富研究员井波对本报记者表示，信托公司在销售基建类信托产品时，一般都会突出地方政府对债务的隐性担保。他分析，之所以做此种担保，是由于目前的基础设施项目投资回收期限一般较长，大大长于对应的基建信托的期限（一般在两年之内，通常为12、18、24个月），而类似城市道路建设这样的项目根本没有经营性现金流。

    在此之前，受“稳增长”政策的影响，基建类信托项目一路高歌猛进。中国信托业协会数据显示，2012年1季度，基建类信托规模占信托总规模的比例仅为21．85％；但到二季度便很快跃升到22．62％；至三季度，进一步上升到23．34％。

    “不知道这些到期的地方债务，谁来滚雪球，如果严格执行，基本要死人了。”有信托人士表示。

    “只有滚动的融资才能够维系下去，等经济好转了再偿还。如果你不让地方政府融资，可能现在就会倒了。就像希腊一样，你需要不断给它注入资金，才能够以时间换空间。”上海一家大型券商债券研究部总监此前对本报记者说。

    如果《通知》被严格执行，地方政府将只剩银行借贷和发行地方债等有限方法进行融资。而这两种渠道目前也受到了严格的控制。

    “银行的政策执行会比较到位，比非银行金融机构或者其他渠道更到位。银行资金相对有限，管理很严格。”李森说。而另一方面，地方债发行还没有放开。

    在严厉的政策面前，信托行业的观望气氛浓重。

    “基建项目在2008年、2009年之后也禁过一段时间，当时还是有项目在做，只不过没有那么大量。”李森认为，由于承担经济建设任务的地方政府融资渠道有限，此次对地方政府融资的调控，很可能是阶段性的，过了这个风头之后又会恢复。

    “未来的基建项目估计还是以保障房为主，跟着国家政策走。具体如何，可能春节后才能定。”上述信托人士表示。