中小企私募债光环渐渐退去 债券基金风险暗涌

    11月6日,鹏华中小企业债基提前结束募集,募集规模接近10亿的上限,约9.87亿元。

 

    按照规定,公募基金持有单一券种的比例不得高于净值的10%。鹏华中小企业债基即使持有全部券种,能够配置的资产也仅1个亿左右。

 

    “初生婴孩”日渐憔悴

 

    上海某大券商投行的万先生,最近为中小私募债头疼不已。“公司接了一单私募债,在上交所的备案搞好后,发行已经快3个月了,到现在连一半都还没消化掉。如果6个月内不结束,最后就得砸在自己手里。”

 

    据《金证券》记者了解,中小企业私募债在国外早已有之,这种债市融资新方式,可为中小企业开拓一条市场化、快速便捷的融资渠道,更好地服务实体经济,也为合格投资者提供了创新的投资渠道。但是,中小企业私募债在我国起步较晚,今年6月才在万众瞩目下正式开闸。

 

    不过“三分钟热度”过后,中小企业私募债这个“初生婴孩”目前的境遇有些尴尬。据同花顺i数据统计,中小企业私募债6月发行26只,7月发行7只,8月发行12只,9月发行3只,10月发行4只,累计52只,发行数量呈现逐月下滑态势。

 

    为何初生的中小企业私募债日渐憔悴？一家大型券商的证券分析师认为,中小企业私募债的风险与收益不成正比,所以一般机构投资者认同度较差。他告诉记者,中小企业私募债的问世之初,认购门槛达到300万元左右,目前有所降低。高门槛对应的不是高收益,却是高风险。因此,中小企业私募债很难发得出去。

 

    然而一些机构曾经内部叫停过中小企业私募债。

 

    相比中小企业私募债尴尬的发行,以其为投资标的中小企业私募债基金却热闹得多。11月6日,鹏华基金公告,鹏华中小企业债基提前结束募集,募集规模约9.87亿元,接近募集规模上限10亿。

 

    此前成立的华夏安康信用优选、广发双债添利和嘉实增强收益等基金则均将中小企业私募债纳入了投资范围,三只基金分别募集了54.75亿元、21.14亿元和33.86亿元。

 

    不过《金证券》记者了解到,华夏、嘉实、广发三家基金公司的产品,虽然将中小企业私募债写入新发债基契约,但仅是在传统投资范围之内纳入新标的,“试水”的意味更浓。而按照鹏华基金公司的官方说法,鹏华中小企业债基是国内首只明确以中小企业债为主要投资标的的发起式基金。具体到配置来看,债券投资上,该基金进行全债配置,包括企业债、中小企业私募债券、公司债、国债、金融债、央行票据、地方债、中期票据、可转换债券次级债、债券回购、银行存款等金融工具。本基金不直接买入股票,因所持可转换债券转股形成的股票在其可上市交易后不超过50个交易日的时间内卖出。其中对中小企业债券的投资比例不低于固定收益品种资产的80%。该基金经理戴钢也表示,“这类品种值得关注,因为中小企业私募债和国外的高收益债较为类似,发展前景广阔”。

 

    然而,这一新型投资标的能够带给债基的净值贡献眼下还十分有限。

 

    对此,鹏华基金相关人士对《金证券》表示,除了中小企业私募债外,该基金还可以投资城投债等以外的其他债券等,因此并不会“吃不饱”。

    私募债“高回报”或达10%   流动性、违约等风险潜藏

 

    据了解,目前存量的中小企业私募债中,多数票面利率达到8.5%-10%,对债券型基金而言,确是难得的高收益品种。但高收益对应着高风险,中小企业私募债甫一面世,就被贴上了“中国式垃圾债”的标签。

 

    目前这批中小企业私募债券,被准予发行的主要目的就是给那些有厂房有设备有订单,只是缺少流动资金的企业解决“燃眉之急”。中小企业由于规模小,经营时间短,盈利记录和公司信誉都不明朗,存在较大的经营风险和违约可能,在获得银行贷款上很难和大型企业竞争。因而,如果选择债券融资需要给予风险溢价,也就是“高回报”,不过按照有关规定,其发行利率不得高过同期银行贷款利率的3倍。

 

    市场分析师提醒,投资中小企业私募债的风险,例如违约风险,将由买者自负。像美国垃圾债的情况就显示,其违约率最高峰值是12%,一般在2%-5%,相对比较温和。

 

    上述市场分析师指出,债券品种与股票不同,以中票为例,其流动性难以与股票市场比拟。市场好的时候,一级市场买不到,只能溢价从二级市场买入;如果市场不好,则面临难以变现的风险。这意味着,一旦债市波动,封闭期设计不合理的基金很可能面临较大的流动性风险,遭遇市场赎回。

 

    随着中小企业私募债的日渐发展，基金对其的兴趣度逐渐加大，中小企私募债在中国的市场还是很大的，相信到时风险和收益会有个平衡点的。