收益低风险高 中小企业私募债成长中的迷茫

　　中小企业债作为重要的金融创新，在出炉之初曾受万众瞩目，然而五个月后，该产品却面临着遭到投资大户公募基金抛弃的尴尬。

　　据记者统计，目前挂牌的中小企业私募债达到59只，规模也超过了50亿元。不过记者注意到，基金公司对此产品却兴致几无，除了汇添富基金专户产品外，至今没有一只公募基金真正持有，仅仅有三只尚未建仓的债基将其列为投资标的。

　　今年6月，针对非上市小微企业推出的中小企业私募债正式发行，由于匹配的是较高的预期收益区间，一时间引来了各方的极大关注。此后，证监会于6月中旬下发《关于证券投资基金投资中小企业私募债券有关问题的通知》，中小企业私募债券正式被纳入基金投资范畴。除货币市场基金外，其余基金产品均可投资中小企业私募债。不过，随后公募基金对于中小企业私募债投资却只闻楼梯声不见靴子落。

　　“主要原因是投资风险与收益不匹配，我们期望的到期收益至少也要超过12%，但目前的品种都没有。”一位深圳某公司基金经理私下告诉记者。公开数据显示，截至10月31日，上交所和深交所挂牌的中小企业私募债达到59只，除去正在发行的7只，总规模达到50.53亿元，平均每只为0.97亿元。这些中小企业私募债的平均到期收益率在9%左右。

　　事实上，虽然中小企业私募债发展较快，但规模仍偏小，目前总计50亿份，份额对于数千亿的债券投资资金而言诱惑力不大，参与投资对整体收益贡献不大。而吸引基金投资的中小企业私募债更是少之又少。如某基金经理就曾表示，调研发现发行私募债的中小企业财务状况并不理想，只能选择放弃。部分基金经理更是直言一段时间内不会考虑此类债券。

　　根据规定，基金投资中小企业私募债后两个交易日内，需在指定媒体披露所投私募债的名称、数量、期限、收益率等信息。目前这些公告已经沉寂许久，已经确认将投资中小企业私募债的债券基金只有三只，其中中邮稳定收益债券基金、嘉实增强收益定期开放基金尚在发行，鹏华中小企业纯债发起式基金也只是刚刚结束募集。不仅是公募，专户也在集体观望。“专户大部分都是以一年或两年为一个投资期限，而中小企业私募债则以三年为期，一旦专户接近到期，则会担忧流动性问题。目前私募债市场容量不大，到时候卖不出去就麻烦了。”有专户投资经理坦言不敢轻易参与。

　　业内人士指出，要想更多机构参与中小企业私募债，一方面要进一步加强相关私募债的信息披露，包括公司或个人的资产负债情况，此外，还需要进一步明确违约后如何处理。若今后出现违约事件，发生违约的发债主体同时有银行贷款，投资者和银行的偿付顺序谁先谁后需要明确。毕竟，中小企业私募债的违约概率较大，某种程度上来看，基金更青睐城投债，因为城投债有地方政府信用担保，投资风险要比中小企业私募债低一些。