降准之于信托AB面：挤出效应与排险利好

　　降准之于信托AB面：挤出效应与排险利好

　　[一方面，降准带来银行流动性充足，加大信贷资源投放实体经济，或对融资类信托形成“挤出效应”；另一方面降准如能起到使经济企稳回升的效果，带来实体企业经营改善，这对缓解信托业兑付风险有积极作用]

　　春节前央行降准的“重磅靴子”终于落地。新华社报道称，降准将使7000亿元流动性得到释放。

　　对于信托业而言，降准带来了多重影响：一方面，降准带来银行流动性充足，加大信贷资源投放实体经济，或对融资类信托形成“挤出效应”；另一方面降准如能起到使经济企稳回升的效果，带来实体企业经营改善，这对缓解信托业兑付风险有积极作用。

　　信托资金成本与收益下行

　　市场普遍预计，市场资金供给增加，将带来实际利率的下行。对此，用益信托首席分析师李旸对《第一财经日报》表示，市场资金成本的下降，将导致信托融资成本和收益率的下降。

　　中国人民大学信托与基金研究所执行所长邢成对《第一财经日报》记者表示，由于投融资业务在同一个资金市场，央行降准会对信托业务带来一定的冲击。但央行降准降息的货币政策调整，并非仅此一次，对信托业而言是常态化的市场因素。邢成解释，具体而言，央行降准对信托市场的影响体现在流动性增加，银根进一步放松后，对信托的贷款融资业务产生“挤出效应”和竞争压力。一般而言，在市场流动性偏紧、银行收紧银根的情况下，实体企业对于融资信托业务需求增加，信托项目收益和定价较高；降准后，市场流动性增加，加大信托与银行信贷业务的竞争。另一方面，降准对于信托产品的收益率也会带来一定影响。原因在于，首先，信托贷款融资结构和领域与传统银行贷款领域存在结构性差异，信托与银行市场存在差异化定位；其次，信托资金成本和收益在中长期必然随行就市，也就是说，降准带来资金供给增加，信托资金成本和收益下滑是趋势。就此次降准时点而言，1年期信托项目资金成本下滑0.5个百分点左右，资金收益下滑1个百分点左右。

　　中诚信金融机构部总经理闫文涛则对《第一财经日报》记者表示，降准对信托产品收益的影响非常有限。信托投资主要用于私募市场领域，央行降准释放资金流动性和引导利率下行主要对公募市场有直接影响，从公募市场向私募市场传导不会很直接。

　　在2014年一系列监管政策打击通道类业务以来，融资类信托态势已经风光不再。信托业协会日前公布的2014年信托业绩报告显示，2014年度，融资类信托占比继续下降，首次降到了40%以下，为33.65%，相比历史上的最高占比即2010年的59.01%，降幅高达25.36个百分点；相比2013年末47.76%的占比，降幅达14.11个百分点。

　　对此，邢成表示，监管层已经对信托公司融资类业务加强监管，信托业“类贷款”融资业务没有发挥信托本源定位和制度优势。此外，信托公司评级制度正在紧锣密鼓地进行，衡量信托公司投资类信托和事务管理类信托业务比例是评级分类的重要依据。

　　信托项目兑付风险有望降低

　　中金公司报告认为，2015年第二、四季度是集合信托兑付高峰。受经济下行传导，信托行业个案信托项目风险事件有所增加，截至2014年末，有369笔项目存在风险隐患，涉及资金781亿元，占比0.56%。而若按2015年信托到期分布来看，3、4、5、6、9、12月到期量及到期个数较大；且集合信托在二季度、四季度兑付较多，需特别关注。

　　闫文涛表示，宏观经济下行背景下，应更多关注信托业信用风险和刚性兑付的应用和能力。

　　而此次降准对于化解信托兑付风险有正面作用。邢成表示，降准后市场流动性增加，实体企业资金来源更加宽裕，企业资金链断裂现象会减少，这对于信托公司融资类业务的贷款偿还、退出和交付是利好。

　　李旸也表示，市场流动性充足，企业融资便利化有望改善经营效益，有助于降低信托项目和兑付风险。