过度依赖两融 券商融资背后藏隐忧

最近，外媒援引不具名知情人士透露，华泰证券40亿美元赴港上市计划已获港交所批准，本月将启动招股。同时，已经上市的海通证券称，其42.5亿美元的股票增发计划已获监管机构批准。

东方财富Choice统计数据显示，今年前四个月，上市券商光通过发债融资规模就达3095亿元，同比增加在150%以上；除发债外，据业内不完全统计，今年已有9家上市券商推出或在筹划股权再融资方案。

　　股市波动对券商有最直接的影响，此外，《华尔街日报》称，中国券商也开始遇到西方成熟市场券商面对的长期问题：行业竞争和经济业务佣金下滑。

　　120多家券商之间竞争愈加激烈。据瑞信 (Credit Suisse) 报告，新型互联网券商正稳步上升，散户的选择范围已大大增加。“一人一户”限制放开后，散户更可以同时尝试多家券商服务，选择使用最便捷或佣金率最低的券商。

　　华泰证券招股说明书显示，华泰每笔交易佣金率已由2013年的0.074%降至现在的0.048%。券商行业平均在过去一年中从0.0796%降至0.069%。

　　元大金控分析师Erin Lee向《华尔街日报》表示，“在佣金率下降的大环境下，中国券商必须推动业务多样化。”

　　这也正是券商发展的实际趋势。数据显示， 22家上市券商4月营业总计收入环比增长31%，净利润环比增长29%，或需归功于两融业务和股票质押等创新型中介业务。但监管机构对两融业务已十分警戒，或将进一步加强监管，影响券商收入。

　　券商不仅因成交量和佣金总收入提高收益，其向散户投资者提供保证金所收取的利息与费用也是收益的关键部分。包括华泰证券在内，大多数正在融资的券商都表示，来自于股票出售或IPO的部分收入将被用于扩大两融业务。

　　四月中旬，证监会表示券商不得以任何形式开展场外股票配资、伞形信托。 随后，信托公司开始逐渐收缩伞形信托业务线，而作为资金提供方的银行同样开始“收伞”。

　　WIND Info提供的数据显示，A股保证金交易量在全球各国股市中名列前茅，约占总市值的3.4%，且这一比例还在不断上升。据法国巴黎银行去年12月公布的报告，美国股市这一比例仅为2.5%。

　　券商营收对保证金交易的依赖性意味着，监管部门一旦再出手降低市场杠杆，券商的收益可能会受到较大影响。例如，今年1月政府规定证券公司不得向资产总额在50万元人民币以下的投资者提供保证金，这一门槛从10万元人民币即刻上升到50万元人民币。消息传出后，股市应声下跌。

　　《华尔街日报》援引投资管理公司Alphalex董事总经理Alex Au称，“券商股价是股市的风向标，因为它们的收入与股市走向有很大的相关性。”