集合信托2月月报：发行环比降温，市场步入新年休整期

　　一、信托产品发行环比降温，信托市场步入新年休整期

　　2015年2月共有50家信托公司成立了406只集合信托产品，披露募集资金规模为539.29亿元，资金规模环比下降14%，较去年同期上升40%，产品成立数量规步入新年休整期。2月份央行连续降息降准，进一步加快了货币宽松步调，实体企业融资成本的降低将对信托传统的融资业务带来冲击。同时近日银监会向各家信托公司下发《关于做好信托业保障基金筹集和管理等有关具体事项的通知》，要求各家信托公司按去年净资产余额的1%认购保障基金，新设立的信托计划将按照规模向信托公司或融资方征收，信托渠道融资成本增加，在行业竞争中优势削弱，在2015年信托的调整和转型势在必行。

　　图1：近一年成立的信托产品月度统计

　　在信托公司的产品发行数量上，外贸信托发行了30只集合信托产品，排名行业首位，长安信托、陆家嘴信托分列二、三位。从已披露的产品发行资金规模上，英大信托共募集资金规模109.54亿元居首。集合信托产品发行大户中融信托、四川信托、五矿信托等公司在年底业务大幅收缩。

　　二、产品平均年限降低，近半年预期收益平稳

　　2月份成立的信托产品平均年限为1.96，为近一年以来的最高，2014年成立的集合信托产品平均年限在1.5年左右。本月成立的中短期集合信托产品数量在减少，而2年以上的中长期产品数量环比增加9%以上。

　　同时2月份成立的信托产品预期收益9.17%，较上月小幅上升，高于2014年全年8.94%的月均收益，房地产类和股权类集合信托产品最高预期年化收益超过10%，证券类信托产品最低收益仅为7.7%。2月份PPI同比下降4.8%，跌幅超预期显示通缩风险不减反而增加，持续的通缩压力使得货币将进一步宽松，未来可能出现的降息降准会使实体企业的融资成本继续降低，投资信托产品的收益降低削弱信托传统业务优势。

　　图2:近12个月成立信托产品收益、期限变化

　　三、证券类投资发行受限，权益投资收益居首

　　从信托产品资金运用方面分类来看，上月份证券投资类信托产品逆市扩张，2月份募集资金规模42.55亿元，占比仅为7.9%。在近日创出新高的1.2万亿两融余额中，大概5000亿~6000亿元来自于银行理财，其次是伞形信托配资，监管部门正在收紧证券公司的相关融资类业务，证券公司已被禁止通过代销伞型信托、P2P平台等为客户提供融资类相关服务，监管部门降杠杆的决心非常明显。权益类和贷款类集合信托产品重新占据主力，虽然信托市场步入新年休整期，但是权益类产品本月资金规模为109亿元，占比20%。从收益上来看，证券类信托产品平均收益最低，只有7.7%，股权、权益类信托产品的收益领先。

　　图3：资金运用方式占比

　　四、基建、金融类投资再冷，房地产类信托产品底部徘徊

　　从信托产品投资领域来看，2月份基建、金融类信托产品规模再次遇冷，而房地产类信托产品较上月变化不大，处于底部徘徊。其中金融类信托产品资金规模占比较上月下降了60%，但是金融类信托产品资金占比17.5%，除其他类仍然最高。在国家的房地产政策调控和多次房地产兑付危机下，房地产信托比例从2011年7月末最高点16.96%下降至2014年11月末的10.22%，但是房地产业务仍然是信托公司的主要利润增长点。

　　两会上总理李克强指出，2015年铁路投资要保持在8000亿元以上，在建重大水利工程投资规模要超过8000亿元，投资仍将是托底经济增长的最重要手段，一带一路合作建设将带动基建项目发展，环保再次成为焦点以及农村产业化发展也为地方基建带来暖风，信托公司在传统业务上具有很大的优势。

　　图4：信托产品投资领域资金规模变化

　　五、信托行业整体风险可控，新常态下需调整转型

　　《2014年信托行业监管工作报告》显示2014年信托行业实现了平稳快速增长。截至2014年11月末，68家信托公司固有资产规模达3235亿元，管理信托项目36465笔，规模13.28万亿元。信托产品的风险隐患低于银行业的不良资产水平，随着行业监管和信托公司的自律加强，信托公司的风险项目金额和比例均有所下降，已如期兑付项目占全部到期应清算项目的99.86%，近几年信托刚性兑付难以打破，整体信托业的风险可控。

　　我国经济发展已经进入2015年的新常态，经济增速放缓，信托公司作为贴近实体经济的金融机构，不可避免地受到经济新常态的影响。信托规模高速增长的模式不再持续，高收益、低风险的业务模式受到挑战，通道类业务竞争压力加大。随着长安信托、中建投信托踏足新三板市场，六类金融企业齐聚，未来也会有更多的信托公司布局新三板业务，进行更多的业务创新。《中国信托业保障基金管理办法》的下发不仅更好地协同保障基金化解和处置信托业风险，同时也增加了信托公司的运营成本，扩展、创新业务，寻找更多的利润增长点也是信托公司的紧要需求。