中小企业私募债券，融资渠道的创新

　　王丽说：“我们去银行贷款绝对贷不出来，因为银行现在可以说是断贷，就是不给贷款，除非有雄厚的抵押或是担保，那也是屈指可数的。”

　　“如果投资人认可你，你基本就可以达成这个发行意向，政府只是在中间搭个平台，做个前期的宣传，发行商和投资商还是需要直接对接，才能知道用款额度、借款期限、借款利率等，但关键是做这个业务企业的资质可能比一般企业好点，毕竟还能通过债券融资，但是可能达不到像企业债券融资方式的资质要求，这个就要看投资方与发行方自己的协商了，”金融办工作人员补充道。

　　中小企业司私募债券的推出，为中小企业提供了一种新的融资渠道，得到了中小企业的广泛认可。目前市场上有许多中小企业正积极与券商接触，希望能够通过中小企业私募债券为企业解决资金需求问题。

　　但是由于中小企业私募债券较于银行贷款等其他债务融资方式成本较高，并且目前市场对中小企业私募债券较为谨慎，对企业资质要求比较高，对于一些毛利较高，资质较好的中小企业，通过中小企业私募债券融资是一种比较好的融资方式。但是，对于毛利较低，资质较差的中小企业很难承受较高的融资成本或者无法获得发行中小企业私募债券的资格。

　　高风险，高回报的中小企业私募债

　　就目前出台的试点办法，中小企业将在证券交易所进行备案，以非公开的方式发行。

　　据金融办工作人员介绍，发行的基本要素有几方面，发行主体要有两个完整会计年度的非上市中小微企业，中小微企业由《中小企业划整标准规定》；发行规模没有严格的行政上的要求和规定，不受净资产的40%的限制，但一般不超过净资产规模；发行期限比较长，最少是1年以上，还有1~3年，3~5年，5~10年，但是这都是预想的，毕竟这个私募债券才出3个月，没法把关，这个期限不是死的，这要看与投资人的接触或是担保的方式的情况来定了；募集资金的用途比较灵活，资金用途不受限制，可以用来还款等作为流动资金，不像银行贷款必须说明钱要用到什么地方的；发行利率要高于市场上的公司债、金融债，一般低于银行利率的3倍。

　　“这个借款利率其实要比所有银行贷款，其他发行公司债、金融债都要高，因为发行企业可能达不到银行的资质要求或是不能再去银行贷款了，这个企业才会采用这种方式，”金融办工作人员解释道，“私募债就是对投资人有高风险高回报的特点，你对这个企业的要求不高，但要求你的利息要高”。

　　“听完你对私募债的介绍我觉得，尽管这个中小企业私募债券的利率比其他债券都要高，但我们却有了流动资金有了现钱，这样资金就不是死的了，让资金变快、变活、变灵时企业会慢慢发展，不再是原地踏步甚至倒退了，”王丽欣喜的说，“既然我们发了债券，利率又很高，我们私营企业也一定会想办法让这部分资金对我们有切实的帮助，投资到能发挥最大作用的地方”。

　　据记者了解，中国的中小企业私募债市场想要顺利发展，一个重要的因素在于风险控制，虽然中小企业私募债具有天然的风险性，但这种风险也必须控制在一定范围之内。从海外市场来看，5%左右的违约率是一个可以接受的水平，高峰时期曾经达到过两位数。目前私募债市场面临的困境在于，一方面是缺乏有足够权威的信用评级机构，企业信用等级的含金量不够，普遍存在高估现象；另一方面缺乏合理的对冲风险的工具，比如信用违约掉期（CDS）等等，这将使得持有人的风险过于集中而无法转移。

　　中小企业私募债在全国开展时间很短，很多事情都需要在探索中完善。需要强调的是，中小企业私募债券存在着经营风险、偿债风险、诉讼风险以及投资风险，这就要求政府搭起的这个平台要做好发债企业信息收集及提供工作。

　　要充分尊重证券机构、中介机构、投资机构的意见，坚持市场化引导，把真正优秀优质的企业选出来、推出去，鼓励企业通过发行中小企业私募债券实现进一步发展。对中小企业私募债发行人的信息收集和选择，要更好地发挥银行、担保机构、小额贷款公司的作用，他们对中小企业比较了解，各地区金融办要研究探索发行人、券商、银行、担保机构、小额贷款公司的合作共赢机制和相互制衡机制。

　　中小企业的融资创新路，要不断完善

　　据鄂尔多斯市金融办介绍，现在中小企业私募债券的投资人有两个，一个是机构投资者，一个是个人投资者，现在主要是机构投资者，包括银行、信托公司、证券公司、保险公司都可以做为投资者。个人投资比较少，但是还是会有一部分人想去投，但是没有安全合适的路径。

　　在鄂尔多斯市现在的经济条件下，银行贷款很困难，整个银行贷款规模在削减，经济环境也越来越恶化，对于中小企业其他的融资模式又很少，中小企业私募债券就是解决中小企业困难的一种最新的创新模式。

　　由于私募债券发行时间较短，全国开始发行是在5月22日，内蒙古自治区才在8月20日开始，所以鄂尔多斯市的大多数企业还不知道有这么个事，也还没有发行企业和某个投资人达成协议的，但是还是有一些企业过来询问。

　　记者问道：私募债券的发行能够对中小企业有切实的帮助吗？

　　金融办工作人员告诉记者：“这个私募债券的发行，就是一种为解决中小企业困难的一种方式，对于能够帮助多少，这个不好说，只能说我们又多了一种帮助中小企业的办法。”

　　据记者了解，鄂尔多斯市除了私募债是针对中小企业外，还有两种：一种中小企业集合票据，也是一种债券，由银行来承销和买卖，这个债券就是多个企业绑定在一块发行。一个企业达不到发行标准，但多个企业绑在一块，加上担保公司的增信，就可以发行了。这比企业债券要灵活。

　　一种是中期票据和短期融资券，能够发行这个票据的企业很少，在鄂尔多斯市也就只有上市公司发行过，其他的对于中小企业的融资渠道就很少了。

　　中小企业是国民经济的重要组成部分，但融资难，贷款难一路“伴随”着它们，使得很多中小企业举步维艰，中小企业私募债券这一新模式的出现犹如黎明时的第一缕阳光，让它们看到了希望，但希望不等于出路，它还是有很多问题，中小企业私募债流动性较差，市场上投资者要求的利率较高，与银行贷款等融资方式相比有较明显的成本劣势。

　　优质的企业一般要求融资成本在10%以内，而目前市场上中小企业私募债券的发行利率在9.5%左右，再加上担保费用、审计费用、律师费用等成本，券商几乎没有利润空间。

　　监管机构对债券条款的创新的态度不明确，传统的条款设计难以满足不同客户的特殊需求，券商关于中小企业私募债券业务内容趋同，有恶性同质化竞争的倾向。