东方资管董事长王国斌：中国投资者有没有未来？

　　首先要明白，金融业的本质是什么?是通过某种激励机制，让分散在老百姓手上的钱聚集起来，完成对个人、组织和国家经济发展都有益的事情。

　　我们今天讨论机构投资者和财富管理，如果老百姓的投资没有未来的话，“皮之不存毛将焉附”，我们这些人的未来在哪里?如果机构投资者不考虑老百姓的利益，仅从短期角度来看，可以靠不同机构间的博弈来获利。但我们的养命钱，敢放到这个市场来博弈吗?敢只靠零和游戏来运作吗?

　　投资，是放弃或者牺牲今天的消费来换取未来收益的一种行为。对未来有没有信心是投资的本质，你不能相信未来，就不能进行投资。

　　怎样才能进行可信赖的投资呢?有两种方式，一种来自传统资产本身，如利息、分红，还有收益的自然增长;另一种通过市场低买高卖。前一种方式是可重复、可持续的，后一种方式则是不可重复、不可持续的。耶鲁大学教授史文森在《机构投资者的创新之路》中说，在美国传统资产配置时，盈利来自资产自身带来的收益，不是来自积极的投资管理，跟你的投资技巧、投资天赋、投资能力没有任何关系。

　　我们市场跟美国差距很大。最令人痛心的是，统计显示，在2005~2007年的大牛市下，老百姓居然损失惨重;面对未来，我们更是行路难、路难行。如果这样发展下去，即便上证指数从2000点涨到4000点，老百姓仍然难逃亏损命运，在一个靠博弈获胜的市场，老百姓是没有未来的。

　　一个统计显示，所有大经济体股市的分红率，只有中国是低于一年期存款利率。无论市盈率有多低，如果一个市场只融资不分红，或者分红率不高，就没有内在价值。

　　市场价格高的原因，要么是供给不够，要么是利率太高。我认为，最重要的是放开市场供给，让资本市场价格发现和引导功能真正发挥作用。美国市场有70多万个选择品种，分成两部分：一部分是产品需求推动的企业，这部分估值不高，另一部分是通过技术创新由供给创造需求的企业，这部分企业需求多大根本就是个未知数，估值就很高，也是增长的真正来源。我们的IPO把这部分企业全限制了，推给国际市场了。一种貌似保护投资者的行为，恰恰是对投资者的伤害，保护投资者就是要给投资者足够多的选择!如果监管者主要站在“融资者”的角度考虑问题，而没有站在“投资者”的角度考虑问题，事与愿违的事就会层出不穷。比如说，市场流动性的来源，是由于市场参与者对同一问题看法不同，差异越大，流动性越好，这些人性的复杂性就应该去顺应，而不是去规范和统一，定价就是这么个问题。

　　金融企业的主要功能之一是要替老百姓管理他们通货膨胀的风险，为投资者谋划收益最优的投资组合，一个理性的可信赖的市场应该能够提供这样的选择。中国的投资者有没有未来?我没有结论。我们有世界上最伟大的投资者，他们把40%的当前消费放弃了用于换取未来的收益，机构投资者是很幸运的，但是老百姓呢，他们的养命钱呢?

　　中国的投资者理应有一个光明的未来，希望一个以投资者为中心的市场可以最终建立起来。