信托业艰难转型 投资主力领域风险骤升

　　投资主力领域风险骤升

　　5月30日，中国银监会发布《中国银行业监督管理委员会2013年报》。数据显示，截至2013年底，包括信托公司、企业集团财务公司、金融租赁公司、汽车金融公司、消费金融公司和货币经纪公司等各类非银行金融机构资产规模达到16.64万亿元，其中，信托公司占据主要部分，牢牢占据“老大哥”的地位。

　　事实上，经过多年的积聚、发展，信托业正成为一匹黑马，在金融业中异军突起。截至2014年1季度末，全国68家信托公司管理的信托资产规模11.73万亿元，比年初增长0.82万亿元，增幅7.52%。信托业成为资产规模仅次于银行业的金融服务业“老二”。

　　然而，成就的背后，危机也随之而来。频频发生的信托兑付涉险，开始动摇投资者心中的信心，一时间信托“高帅富”的金字招牌开始蒙尘。

　　近期，年初刚刚度过“诚至金开1号”兑付危机的中诚信托又曝出产品收益延期支付。该系列产品“诚至金开2号”成立于2011年7月26日，预期年化收益率10.5%，将于2014年7月25日到期，涉及企业是山西新北方集团有限公司(下称“新北方”)，涉及资金13亿元。但在兑付了前两期利息之后，投资者被告知，无法支付新一期的收益。

　　与此同时，媒体曝出还有多家信托公司旗下产品出现兑付危机。比如，长安信托发行的煤炭资源产业投资基金3号集合资金信托计划（查询信托产品）(第一期)；中建投信托发行的总规模为6亿元的信托产品，以及华融信托发行的金牡丹·融丰系列·宏盛聚德特定资产收益权集合资金信托计划(第二期)，都可能将延期。

　　业界普遍认为，目前出现兑付危机的产品多来自房地产与矿产投资领域，究其原因还是归结于当前实体经济的低迷。以矿产项目为例，用益信托研究员帅国让表示，由于2012年5月份以来，煤矿行业产能过剩，煤炭市场进入整体低迷，产品入库压港，企业资金回流不畅，导致融资方资金链断裂，出现了无法到期兑付。“煤炭市场供过于求现状短期内难以改变，还有一定的下跌空间，煤炭企业的经营状况也将受到很大的考验。”比如，上述“诚至金开2号”就是矿产信托，融资方新北方是一家煤炭企业，由于煤矿行业产能过剩、价格下跌造成该企业经营困难，出现资金链断裂。

　　而除了煤炭等矿产项目发行信托计划成为高危产品外，房地产信托的风险也在逐渐加大。日前，光耀地产陷入资金链断裂的漩涡，为其融资的中融信托同样陷入困境。资料表明，“中融信托新都酒店股权收益权投资集合资金信托计划”于去年8月发行，期限两年，规模1.1亿元，信托资金受让深圳市瀚明投资有限公司持有的新都酒店股份有限公司4550万股流通股股票收益权。而据光耀地产控股的上市公司*ST新都上周发布的公告，其名下新都酒店已遭查封。

　　中原地产市场研究部统计显示，目前20家代表性大型房企截至5月中旬的累计销售额为2414亿元，这个数字仅为2013年全年销售额8515亿元的28.3%；而中国指数研究院[微博]的数据则显示，5月份全国100个城市(新建)住宅平均价格为10978元/平方米，环比上月下跌0.32%，也是自2012年6月以来连续环比上涨23个月后首次环比下跌。房地产行业不复往昔光景，连带的为其融资的信托公司风险大幅上升。

　　用益信托数据显示，5月成立的集合信托中，投资领域为房地产的规模为86.53亿元，占比18.1%，为今年以来的最低值，前4个月，房地产集合信托成立规模占比分别为39.3%、27.44%、25.72%和25.9%，而去年同期，这一占比为31.5%。

　　进一步完善信托登记

　　随着经济转型带来的冲击，桎梏信托行业发展的深层矛盾——“刚性兑付”开始浮上水面，成为市场关注的重心。

　　有行业人士指出，一直以来，信托产品最大的吸引力除了潜在的高收益之外，就是“刚性兑付”。一旦出现违约风险，信托公司就通过延期兑付、滚动和“拆东墙补西墙”等多种腾挪法术，保证投资者收益，创造了金融业少见的“零风险、高收益”奇迹。然而这个原则，在汹涌而来的产品兑付危机中，岌岌可危。

　　“目前我们整个信托行业有‘刚性兑付’的潜规则，投资者尚未建立起‘买者自负’的投资理念，这大大限制了信托公司对投资期限较长、预期收益浮动的主动管理组合投资类业务的尝试。”上述人士表示。

　　行业专家指出，“刚性兑付”是不可持续的，要想解决这一行业顽疾，首要做的是梳理、完善目前信托基础制度，即加强信托产品流动性和信息披露。

　　据了解，目前英、美等信托行业发达国家在解决信托产品流通性问题上主要采取了基金形式，并参考买入价格、卖出价格和单位净值像公募基金那样在二级市场买卖。“对于我国来说，为了解决信托产品流通性问题，首先应当考虑由相关行业协会出面，搭建场外交易平台或中心，随着我国政策逐步放开，最终再争取在沪、深交易所公开发行上市。”该专家表示。

　　实际上，监管层从去年来开始，已在酝酿推动建立信托产品登记系统。去年年底的信托业年会上，银监会主席助理杨家才明确提出，要建立信托产品登记信息系统。主要方式是整合现有的信托公司非现场数据申报系统，将信托产品登记系统进行全面升级。通过登记信息实现数据的收集和处理，各家信托公司将信托项目要素信息整理，通过信托产品系统客户端完成报送。

　　日前，有知情人士透露，上海市以及浦东新区两级政府正酝酿将上海信托登记中心改制为全国性信托登记公司，且该工作已被列入市级重点工作。作为73项2014年上海国际金融中心建设重点工作之一。

　　据悉，该全国性信托登记服务机构将由上海信托登记中心改制而成，上海拟将信托登记中心改制为公司制的全国性信托登记服务机构，逐步开展信托受益权集中登记、信托合同登记、信托受益权转让及质押融资等业务。

　　记者了解到，2006年6月，浦东新区设立上海信托登记中心，是国内首家信托登记中心。目前，该中心共有41家会员，会员中不乏国元信托、平安信托、安信信托、上海信托和陆家嘴信托等业内知名信托公司。该信托登记中心主要负责办理信托各项登记手续、信托登记事项的公告等。然而，由于种种因素制约，该登记中心一直停留在地区性平台发展。

　　有信托公司人士指出，该登记中心业务受阻主要原因在于其并非由全国性监管机构牵头，信托公司并没有动力上报相关产品数据。

　　事实上，目前国内已有包括北京金融资产交易所、天津金融资产交易所等产权交易中心以及上海信托登记中心在内的第三方信托产品转让平台，但均为区域性的，受众面较窄使得这些交易平台市场效应较小。

　　在业内看来，由于信托业的资金规模已经很大，跨区域甚至全国性的交易平台亟需建立。由于没有相关法律法规，各地在信托产品工商登记方面采用不同的方法。有些地方登记流程较简单，而有些地方则规定须实际过户，这成为全国性转让市场发展的瓶颈。除此之外，强化投资者的风险意识也被视为解决信托公司目前困境的重要因素。帅国让表示，由于信托行业和信托产品所蕴藏的风险已不容忽视，投资者应从信托产品配置领域、增信措施、信托公司尽职管理水平等方面加强风险识别和判断。建议考虑以下因素，以便降低风险。比如，看信托公司的实力及专业水平；看融资方的资金用途及还款来源，建议选择有盈利前景、有政策支持的行业进行投资，尽量避免那些潜在风险或者不确定性较大的行业；以及看具体项目的风控措施，如对抵押或者质押要注意优先选择抵、质押物充足并且抵、质押物比较容易处置变现的信托项目。对于保证担保措施，投资者应当尽量选择保证人履约意愿和履约能力较强的项目等。

　　产品转型亮点频出

　　除了梳理制度缺陷，摆脱困扰信托产品长期发展的潜规则，一些大型信托公司更多的开始拓展自身的产品线，如消费信托、保险金信托、教育信托等一些信托创新产品成为上半年信托行业的亮点。

　　此前，中信信托发行了业内首单消费信托产品，为“中信·消费信托嘉丽泽健康度假产品系列信托项目”。据介绍，该产品由中信信托设立信托计划，期限5年；认购资金分为两部分，约63%的保证金部分到期后全额返还，其余则为购买消费权益部分，投资者可在信托计划存续期间，拥有信托合同中安排的消费权益。这款消费权是云南“嘉丽泽国际健康岛”中温德姆五星级度假公寓14天居住权及一张健康消费卡。此外，三年内还拥有原价优先购房权。也就是，三年内任一时点可以最初购买产品时对应的市场价格和条件购买指定房屋，此部分销售房屋同样来自嘉丽泽项目地产板块。经过测算，若将消费权益进行资金化回报换算，5年有效期内，每年消费权益价值的实际回报率超过15%。

　　同时，保证金部分则是由信托进入消费服务提供商的银行监管账户。在信托计划存续期间，允许进行低风险投资，包括招行理财产品、中信信托其他信托产品、债券等，到期则直接由银行监管账户转入信托账户，退还投资者保证金。

　　业内人士表示，消费信托的模式是将消费和理财打通。信托公司从消费者需求出发设计产品，通过发行信托理财产品，让投资者购买信托产品的同时获得消费权益，从而将投资者的理财需求和消费需求整合起来，达到保护消费者消费、实现消费权益增值的目的。相比传统集合信托计划获取资金的增值，消费信托则是获得消费权益的增值。因此，投资者选择这类产品，重点是看消费权益的大小。和比较收益率一样，相当于打造了一张具有金融功能的消费卡。

　　而针对小孩的教育金信托也成为信托公司发力创新的另一种尝试。近期，万向与纽约私人银行与信托公司合作力推“私人定制——子女教育信托”，适合高净值客户家庭安排求学子女的教育经费。该产品为不同年龄阶段的求学子女安排不同资助金额，比如信托设立之日起一年至受益人满18周岁以前，资助金额为上一年度信托收益的50%；受益人18周岁至满22周岁，资助金额为上一年度信托收益的60%；受益人22周岁至满25周岁，资助金额为上一年度信托收益的70%。而且，当受益人获得学位、或者获得委托人选定的专业资格证书及执业资格时，可获得上一年度信托收益的5%作为奖励。当符合多项奖励条件时，奖励金额可累加。当信托期满后，双方可协议结束信托。而且，信托公司还提供包括留学顾问、暑期游学、名校夏令营、高端社交礼仪、少年精英圈聚会等衍生服务。

　　中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求[微博]表示，信托业的转型要从标准化产品的设计与销售为主的模式，转向按照委托人个性化的需求推出定制化服务模式。

　　他还表示，参与信托理财的委托人资金规模相对较大，并且，不同的人对资产收益、风险承受能力及流动性的配置要求也不同，这不能通过设计标准化的信托产品来解决。只有更深刻的了解委托人对资产配置的需求特点，信托才会有更长远的发展空间。

　　亟待自建产品销售渠道

　　信托转型，另一个重要节点就是渠道的自建，而在这方面信托公司的发展同样刚刚起步。

　　近几年信托公司纷纷建立财富中心、打造直销团队。统计自2012年底的数据中，66家信托公司中有58家已设立产品营销、客户服务和财富管理部门，超过90%的信托公司探索直销模式。但截至目前，完全依靠直销渠道的信托公司数量极少，绝大多数信托公司采取多种渠道并用的方式。

　　从数据上来看，在过去几年中，银行渠道在信托销售中占绝对的主导地位，其代销比例高达60%到70%。这其中，集合信托产品对私人银行的渠道依赖度极高。剩下30%由第三方理财机构和直销完成，其中直销占比不到10%。

　　随着银监会“99号文”对第三方理财机构代销信托发出禁令，信托公司组建自销队伍、搭建直销渠道的努力进一步加速。统计显示，目前国民信托、中诚信托、兴业信托、中融信托、新华信托以及多家未具名的信托公司均在招聘直销人员，包括直销中心理财顾问、信托直销团队负责人、信托产品直销经理、直销中心团队总监、客户关系直销销售等多个岗位。中融信托也招聘多个家族信托业务资产配置、营销以及管理方面的人才。

　　中诚信托直销中心总经理程静表示，信托业财富管理人员数量相对还是较少，而且公司的物理网点也不足，这都给信托销售带来了问题。“由于绝大部分信托公司的财富中心只在某个或某几个城市设点，在客户区位拓展深入上无法与商业银行乃至大型的第三方理财公司相提并论。另外，由于信托公司长期忽视品牌宣传，再加上信托产品的私募性质，公众对于信托公司和信托产品的认知度也不高。”

　　业内人士分析，由于信托公司目前仍缺乏高素质的销售人员及管理人员，发展直销仍将是一场拉锯战。

　　方正东亚信托研究发展部总经理杨帆表示，信托公司的转型，除了现在的直销渠道建立外，更要从资产管理转变为财富管理。所谓资产管理，即以产品为中心，对资产进行管理和运用，达到保值增值的目的。财富管理则是以客户为核心，通过分析客户财务状况和风险偏好发掘其财富管理需求，制定财富管理目标和计划，平衡资产和负债，以实现财富的积累、保值、增值和转移。“过去信托业的发展更多的是承担影子银行的功能，是银行体系资金运行的一个平台和渠道。而真正意义上的信托是一个财富管理，单纯的成为影子银行的融资渠道不是发展的长久之计。因此，信托业转型的理念应该是从注重标准化产品的设计和销售为主，转向定制的财富管理服务。”

　　国务院发展研究中心金融所陈道富：

　　信托要走高端财富管理之路

　　从销售渠道到业务模式，信托公司面临着全面转型。国务院发展研究中心金融研究所综合研究室主任陈道富表示，信托转型是要走向高端的财富管理，家族信托是未来的发展趋势。

　　陈道富表示，信托在国外是一种法律关系，而到了国内则成为一种通道。其核心是打破管制，最早是打破存贷款之间的管制，突破利率管制，突破银行和券商行业之间的壁垒。近年来，信托的大发展与其在这方面核心价值的充分发挥分不开。

　　“信托的一个最大的优势是游走在灰色地带，只有想象不到，没有做不到的”，陈道富如是说。他表示，信托在国外是非常灵活的机制，灵活的背后就是规避现有的法律和政策上的问题。

　　但随着中国经济转型，金融也进入转型阶段，信托业此前的核心价值在规范后也逐渐失去，面临转型。目前，不少信托公司都进行多种尝试，如土地流转信托、家族信托等等。

　　对此，陈道富表示，转型到带有私人性质的家族信托，这是必然的趋势，实际上，信托本来就是高端群体实现财富管理的工具，对投资者有门槛的要求，投资渠道是“高大上”的，区别于基金等大众化的理财方式。

　　他还介绍道，国外的信托业务主要就是在家族信托方面，为了规避遗产税，为家族进行财富管理。而到目前为止中国在这个领域几乎没有发展起来。

　　对于信托业来说，今年以来，矿产信托、房地产信托等项目也频现兑付危机。实际上，从2013年开始，信托业风险暴露压力加大。2013年宏观经济下行，经济结构调整致使宏观风险增加，渐行渐近的利率市场化推动市场风险继续走高，相比于前几年，信托行业风险事件频率明显上升，仅被媒体曝光的信托风险事件就有10多起。

　　因此，对于大部分信托公司来说，业务转型、渠道转型更是亟需解决，风险防控与消解也是信托公司面临的众多难题之一。

　　陈道富表示，信托的风险是流动性风险。信托当前的风险都是因为不务正业造成的，原本只是财富管理，尽责即可。但中国的信托业一直处于一个通道位置。因为机制灵活，被用到了几乎所有的金融机构的通道，把风险都汇集到了自己身上。所以说，信托公司面临的风险，不是本身造成的风险，而是整个经济环境和金融环境导致的风险。