华商基金张永志：债券市场慢牛在起舞

　　2014年股市业绩表现并未如预期般“一马当先”，而债券基金却一改“熊途”，据银河证券数据统计，截至2014年5月30日，今年前五个月普通债券型基金平均收益率为4.08%、普通债券型基金平均收益率为3.99%，而同期标准股票型基金收益率为-4.28%。

　　在此期间，华商基金旗下的债券基金表现尤为突出，根据银河证券的统计，截止到5月30日，华商基金旗下4只债券基金收益率均在5%左右，其中，华商收益增强A、华商收益增强B今年前五个月收益率达到了7.76%和7.52%，分别在68只和40只同类可比基金中位列第1;华商稳健双利A、华商稳健双利B的收益率分别达到6.27%、6.13%;华商稳定增利A、华商稳定增利C的收益率分别达到6.43%、6.32%;而今年1月份才刚刚发行的华商双债丰利今年以来收益率也已超过了4%。

　　站在当前这个时点，回顾过去一年的债券市场，会发现尽管债券基金在部分时间中，也出现过一些亏损产品，有的产品一年亏损幅度甚至达到5%以上，但这些亏损多的债券基金，主要在于高杠杆投资和股票投资，扣除这两个因素之后，债券基金即使在投资逆境中，亏损幅度也十分有限。

　　展望后市，华商基金的基金经理张永志认为，今年以来，在资金面持续宽裕和基本面疲软的支撑下，收益率曲线陡峭化下行。以国开行发行的10年期债券为代表，收益率已经由2013年末的5.8%的高点下行至目前的4.9%，信用利差高位回落，目前各评级中票与对应期限国债的利差略高于历史1/2的分位。而从未来影响市场走势的主要因素来看，基本面和资金面对债市利好的情况不会改变。张永志表示，一季度较弱的经济数据公布后，决策者多次在公开场合强调“稳增长”，并指出要通过财政政策、棚户区改造、铁路投资、房地产限购放松等方式推进。疲软的经济数据引发维稳和基本面上行的预期，导致债券出现阶段性的调整。但有别于2013年的是，今年地产景气度明显下降，实体融资压力处于高位，使得经济下行压力较大，超预期上行概率较低，微刺激的稳增长措施仅能减缓下降速度，但难以改变下行的方向。

　　国家统计局日前公布的4月份CPI数据低于市场预期，也为债市的回暖再注入一股暖流。4月CPI同比上涨1.8%，创2012年10月(1.7%)以来新低，环比下降0.3%，且PPI继续环比为负，创18个月新低，显示通胀压力不大。

　　张永志说，基于对宏观经济和货币政策的判断，今年的债券市场整体行情是值得参与，且有望获得比较好的投资回报。

　　最近，新国九条对债券市场描绘浓墨重彩发展之路，其中提到的“建立健全地方政府债券制度”将在未来为地方债问题解决提供很好的思路与指引，“深化债券市场互联互通”则有望打开不同债券市场之间的隔阂，增强市场参与度，交易所债市有望迎来新一轮跨越式发展。此外，“规范发展债券市场”可促使国内债券市场向海外成熟市场看齐，各类制度的不断规范和完善，也将成为债市健康长远发展的重要前提。