信托投资须谨慎把握安全性

    信托产品动辄8%-10%的预期年化收益率，对于保险机构去年平均5.04%的投资收益率来说，无疑是极具吸引力的。因而在保监会对险资投资信托开闸后，各家保险机构跃跃欲试，短短一年内，投资规模就得到快速扩充。

    然而，随着保险行业信托投资额度的日益增长、信托行业集中兑付等问题逐渐凸显，考虑到保险资金的特殊性，保监会开始着力加强保险机构投资集合资金信托计划业务管理，于5月7日发布了《关于保险资金投资集合资金信托计划有关事项的通知》(以下简称《通知》).

    信托投资规模剧增

    自2012年10月，保监会下发《关于保险资金投资有关金融产品的通知》，拓宽保险资金投资渠道，允许险资投资集合信托后，各家保险机构就奔赴各地开展调研，希望能分得信托产品8%-10%预期年化收益率“一杯羹”。统计数据显示，截至2013年底，保险资金投资集合资金信托计划的规模达1442.9亿元，占同期保险资金总投资额的1.9%，约占集合资金信托计划总规模的5%左右，险资信托投资规模在短短一年内就得到快速扩充。

    上市险企年报进一步显示，2013年，中国人寿稳健推动信托计划、理财产品等金融产品投资，金额合计约59亿元。中国平安2013年“指定以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”和“应收款项类投资”项下的信托投资金额合计为180.99亿元，同比大幅增加1119.61%。

    太保集团合并投资组合中，包括商业银行理财产品、信托公司集合资金信托计划、证券公司专项资产管理计划及银行业金融机构信贷资产支持证券等“固定收益类理财产品”为13.8亿元，占比0.2%，同比增长318.2%；“权益投资类理财产品”则经历了从无到有，发展至18.15亿元，占比0.3%。

    新华保险年报则披露，截至2013年末，其债权型投资在总投资资产中占比为55.6%，同比上升6.7个百分点，主要原因是项目资产支持计划、信托计划、理财产品和债权投资计划的增加；可供出售金融资产同比增加51.7%，主要原因是信托计划、理财产品和金融债增加，其中信托计划投资额为256.41亿元，同比剧增4997.61%。

    兑付风险不容忽视

    通过一年来对信托投资的不断加码，保险资金运用效率在一定程度上得到了提升，然而信托投资所蕴含的风险也不断暴露出来，引起监管部门和业内人士的广泛重视。

    资料显示，保监会保险资金运用监管部此前对保险资金投资信托计划进行了调研，总结出其中所存在的主要问题。首先是基础资产集中度较高，主要集中在房地产和基础设施建设类，两类占比约为64%；其次是保险机构对信托计划投资的决策机制不健全；再次是部分保险公司存在重投资、轻管理现象。由于信托行业刚性兑付难以持续，房地产和基础设施建设类信托产品到期高峰临近，加之信托产品投向信息不透明，缺乏监管部门认可的信用评级，所以使得保险资金容易暴露在兑付和投资风险中。

    此外，保险资金的期限较长，与目前大多数信托产品中短期的投资期限并不匹配。同时，保险资金信托化还存在较大的委托代理风险，信托资产管理人可能会基于自身利益而损害委托人利益。

    事实正是如此，由于保险资金对稳健性、安全性的特别需求，险资在投资信托计划时亟须采取严格的风险管控措施。新华保险2013年年报披露，为保障资金安全，该集团的信托计划投资均由第三方提供担保、质押或以中央财政预算内收入作为还款来源；投资经理对相关的信托产品以及这些投资的管理人的投资策略和整体素质进行大量的尽职调查后，制定投资决策；初始投资后持续监控这些信托产品的整体质量，并且定期审查这些投资的延期、提前赎回、流动性、违约风险以及市场、经济或公司特定情况的变化。

    监管规范信托投资

    为防范资金运用风险，在此前《关于保险资金投资有关金融产品的通知》的基础上，此次《通知》规定，保险机构应当完善决策程序和授权机制，确定决策权限及批准权限；配备独立的信托投资专业责任人，完善可追溯的责任追究机制；担任受托人的信托公司应当近三年公司及高级管理人员未发生重大刑事案件且未受监管机构行政处罚、承诺向相关行业组织报送信息、上年末经审计净资产不低于30亿元。

    与此同时，《通知》要求，保险资金不得投资单一信托，投资的集合资金信托计划的基础资产限于融资类资产和风险可控的非上市权益类资产。其中，固定收益类的集合资金信托计划，信用等级不得低于国内信用评级机构评定的A级或者相当于A级的信用级别。

    保险机构投资集合资金信托计划，若存在两层或多层嵌套，涉及不动产等项目不在具有明显区位优势的地域、基础资产所属融资主体为县级政府融资平台、信用等级低于AAA级，信托公司或融资主体与保险机构存在关联关系，劣后级受益权等情形的，应于投资后15个工作日内向保监会报告。

    保监会还规定，保险机构应加强投后管理，制定后续管理制度和兑付风险处理预案；定期监测融资主体和项目的经营等情况；定期开展压力测试和情景分析；形成内部定期报告机制，全程跟踪信托投资风险。

    对于保险信托投资新政的影响，某资深信托从业人员在接受本报记者采访时透露，在一定程度上能防范部分风险，使今后保险机构在进行信托投资时更加谨慎。但从目前看来，保险机构的“对策”也很多，比如通过受益权转让，将单一信托包装成“假集合信托”，从而绕过监管；很多保险机构由于专业人力有限，就将实际贷后管理转交给信托公司或者融资主体来做，只需收集整合提交的资料即可。