兑付危机笼罩信托市场 业务转型为产品创新提供契机

    近几年，信托产品广受投资者青睐，最重要原因在于信托似乎真正做到了“保本付息”的刚性兑付。不过，随着经济形势低迷以及信托公司管理资产飞速膨胀，信托 理财的风险逐渐积聚，今年年初以来就不断出现了无法正常兑付的产品，中国信托业协会发布的《2014年一季度中国信托业运行情况报告》也首次明确警示信托 投资风险，引起广泛关注。

    刚性兑付“光环不再”

    自年初以来，信托产品屡屡出现“兑付危机”。例如，经过多轮协调，中诚信托投资山西振富集团的30亿元矿产信托产品，最终以第三方接盘形式完成本金兑付但 收益低于预期告终；2月19日，吉林信托松花江(77号)信托项目第五期规模为1亿元的产品逾期，正处于纠纷漩涡的吉林信托近10亿元矿产信托产品在超过 兑付日期后，依然未有进展。

    中信证券研究部统计数据显示，预计2014年将有7966只集合信托产品到期，规模共计9071亿元。考虑到结合利息支付等因素，今年仅集合信托需兑付的本息就有近1万亿元，这其中，将有为数不少的产品出现违约。

    事实上，信托产品集聚的风险已引起监管层高度关注。中国信托业协会不久前发布《2014年一季度中国信托业运行情况报告》强调，当前受“五期叠加”影响， 信托业现有发展模式可能面临“三个难以为继”的压力：一是信托产品“高收益、低风险”特性将难以为继；二是信托行业“冲规模、轻管理”的发展路径难以为 继；三是以信贷类、通道类为主的业务结构难以为继。这意味着市场关注中国信托产品的违约风险，并非空穴来风。

    业内专家表示，近几年信托业高速发展，赢得投资者信任，最关键的因素就是信托业的“刚性兑付”，即信托产品到期后，信托公司必须分配给投资者本金及收益， 当信托计划出现不能如期兑付或兑付困难时，信托公司将兜底处理。但这两年，不断涌现的信托产品违约事件正在挑战这一行业潜规则。一旦刚性兑付被打破，“无 风险”的信托产品就不再存在。

    海通证券(行情 股吧 买卖点)的分析师表示，去年以来，煤炭等矿产类、资源类行业持续低迷，跌入周期性谷底，很多信托产品的借债企业出了问题，以其为投资标的的信托产品自然受 到牵连。用益信托数据显示，矿产资源信托的平均期限为1.7年左右，2013年和2014年是“涉煤”信托的兑付高峰期，预计2014年将有8547个信 托产品到期，总规模达12733.06亿元。随着信托项目集中兑付，特别是矿业、地产等高危投资项目出现兑付危机，信托行业“刚性兑付”潜规则被打破恐怕 只是时间问题。

    央行日前发布《中国金融稳定报告(2014)》，也鲜明地表达其观点：“刚性兑付”现象有悖于“卖者尽责、买者自负”的市场原则，不仅助长了道德风险，也 抬高了市场无风险资金定价，应在风险可控的前提下，有序打破刚性兑付，顺应基础资产风险的释放，让一些违约事件在市场的自发作用下“自然发生”。

    2转型为产品创新提供契机

    面对信托产品风险，监管层和信托公司在思考两件事，一是保兑付，二是转型。这也成为投资者了解未来信托理财市场动向的两大“窗口”。4月10日，银监会对 各地银监局和各信托公司下发《中国银监会办公厅关于信托公司风险监管的指导意见》(下称“99号文”)，该文件一出炉，即被信托业界称为“史上最全面”的 信托公司风险监管文件。

    在“99号文”中，要求信托公司建立流动性支持和资本补充机制，指出“信托公司股东应承诺或在信托公司章程中约定，当信托公司出现流动性风险时，给予必要 的流动性支持。信托公司经营损失侵蚀资本的，应在净资本中全额扣减，并相应压缩业务规模，或由股东及时补充资本。”从某种意义上说，这是为信托公司确保兑 付指明了努力方向。

    用益信托工作室研究员闵青华表示，随着信托资产管理规模迅猛增长，信托产品兑付风险逐渐显露，信托公司的“自我兜底”能力将面临极大挑战，长远来看这种方 式也将难以为继。随着信托公司经营市场化，“风险处置市场化”也将逐渐替代“刚性兑付”，成为更合理的风险处置方式。

    《2014年一季度中国信托业运行情况报告》则明确，信托公司应设置“生前遗嘱”计划，建立恢复与处置机制。所谓“生前遗嘱”计划，是在充分汲取国际金融 危机教训的基础上形成的国际重大机制改革成果。其主要内容有：一是“薪酬回吐”，要求信托公司建立与风险责任和经营业绩挂钩的科学合理的薪酬激励机制。二 是“红利回拨”，股东承诺或在章程中约定，在信托公司出现严重风险时，要减少分红或不分红，必要时应将以前年度分红用于信托公司补充资本或风险化解。三是 “业务分割”，在某些业务出现问题后，要马上把这部分砍掉或托管出去，以免影响公司整体。四是“机构处置”，要事先写好公司风险处置的安排，当一个机构真 要不行了，是股东救助，还是兼并重组，谁来出资，谁来安排，采取什么措施，都要事先写清。

    闵青华表示，今年以来，在经济下行、实体经济不振的影响下，一方面，越来越多信托项目风险暴露，“保兑付”成为信托公司面对的首要任务。在保兑付的过程 中，信托公司必然会投入更多精力，相关产品发行的速度相对趋缓。另一方面，信托业转型正更多地体现到信托产品设计与开发上。诸如，改造信贷类集合资金信托 业务模式，研究推出债权型信托直接融资工具；积极发展资产管理等收费型业务，鼓励开展信贷资产证券化等业务，提高资产证券化业务的附加值；探索家族财富管 理，为客户量身定制资产管理方案；大力发展真正的股权投资，支持符合条件的信托公司设立直接投资专业子公司；鼓励开展并购业务，积极参与企业并购重组，推 动产业转型；鼓励开展并购业务，积极参与企业并购重组。这些方向无疑将成为未来信托公司深耕的领域，也是创新类产品诞生的契机。

    3挑选信托产品有讲究

    随着信托违约事件屡屡发生，投资者要怎样规避信托的高风险？行业专家表示，投资者应选择口碑好、项目可行、风控措施充足的信托产品。最好能实地考察，看看 信托产品都投向什么方向，是否受政府扶持，这些都与信托项目成功与否息息相关。比如，房地产(行情 专区)和矿产一直是信托业高度关注的风险领域。如果信托资产投向房产和矿产领域，投资者要保持警惕。事实上，自去年下半年以来，这两个领域都成为信托产品 的重灾区，出现多起房地产信托违约案例。例如，新华信托和四川信托都发生房地产开发商违约事件。随着房地产信托中住宅项目的比例逐步降低，2014年信托 违约兑付或信托公司托底的案例或将继续增多。

     专家表示，首先，投资者应挑选有实力的信托公司，尽量多了解与信托公司有关的信息，选择信誉良好、资金雄厚、诚信度高、无不良资产状况、内部管理水平高和 过往业绩优秀的公司，特别是拥有完善的风险控制体系的公司。其次，投资者可以通过查阅信托公司一些重大事项的临时报告，了解其财务是否欠佳、管理结构是否 健全、风险系数高低。对于项目经理、股东、销售经理、监管部门等不尽职；资金池、监管机制等理不清；发展前景不是很乐观的信托公司，要谨慎考虑，甚至直接 否决。选定信托公司和信托产品之后，签署信托合同也是至关重要的环节，投资者需要仔细阅读每一条文，不能掉以轻心。