信托业“大时代”：财富管理众望所归

    一个温州人的回答在微博里流传甚广我告诉你啊，信托这东西太好了，你能把别人的钱拿过来，然后又放出去，还不叫非法集资。

    当然，这样的解释或许有些偏颇，但却让人玩味。信托关系，这种根源于英国的制度进入中国后，成为一种独立的行业形态信托业。然而，对于什么是信托，即使在业内，不同人也有不同认知，正如一千个人的眼中有一千个哈姆雷特。

    但可以看到的是，经历了多次整顿，凭借天生的制度红利，信托行业借着中国私人财富增长的机遇，已在短短几年间迎来了爆发式的规模增长，向6万亿门槛迈进，直逼保险业。

    随着规模的增长，信托这个昔日被认为“很低调、很神秘”的行业逐渐从幕后走向了台前，并用一种全新的姿态站在了聚光灯之下。

    在日前举行的主题为“财富管理新格局与信托业的未来”中国信托业高峰论坛上，千余人的会议厅内座无虚席，连走道里都站满了听众。信托公司、资产管理公司、第三方理财机构，以及、银行等各种不同头衔的名片在会场内外流动。显然，这样火爆的场面连论坛的主办方都有些始料未及，以至于很多来宾不得不站着听完了整场论坛。

    信托业的“大时代”来临了？

    规模篇 6万亿冲刺

    资产规模从1万亿到5万亿，信托行业只用了4年，似乎没有哪个行业能达到这样的增速。当与生俱来的制度优势遇到庞大的私有财富增长，中国信托业迎来最好的时代。

    《中国信托业发展报告（2012）》（以下简称《报告》）显示，2007年年底全国信托行业资产总规模为9621亿元，2008年突破1万亿元，随后保持每年1万亿元增长规模。截至2011年年底，经银监会批准，全国共有66家信托公司正常营业，管理的信托资产超过4.8万亿，比2006年年底增长了12倍。信托业务收入在总收入的占比由2006年的32.8％提高到目前的78.77％。

    2012年信托全行业所有者权益1635.05亿元，比2006年年底增长2倍。年度净利润234.01亿元，比2006年度增加近5倍，年度实现信托项目利润总额1577.22亿元，年度累计支付收益人信托收益总额1931.66亿元。

    究竟是什么造就了信托业规模大扩张？

    天时私人财富增长

    正所谓“受人之托，代人理财”，信托业的爆发式增长前提是受托管理财富的增长。2009-2010 年间，房地产市场一路直上，资本市场完善尤其是创业板推出，成就了大批炒房族和企业主的财富增长，仅创业板的出现就催生了约500 位亿万富豪。

    根据招商银行与贝恩公司联合发布的《2011中国私人财富报告》显示，2010 年中国个人总体持有的可投资资产规模达到62 万亿人民币，较2009 年年末同比增加约19％。2010 年可投资资产在1000万人民币以上的中国高净值人士数量达50 万，人均持有可投资资产约3000万人民币，共持有可投资资产15 万亿人民币。2008-2010 年，高净值人群拥有的财富占全国的比重略有上升，从2008 年的23％上升到2010 年的24％。

    经历了金融危机的洗礼，高净值人群在风险的偏好上也表现得更加成熟和稳健。调查显示，约70％的高净值人士倾向于在控制风险的前提下获得中等收益，该比例较2009 年增加约10％，高收益信托产品恰恰满足了高净值人群的风险和收益匹配偏好。

地利先天制度优势

    信托的高收益在很大程度上得益于制度优势。中信信托副总经理王道远用“无边界服务、无障碍运行”来形容信托制度的优越性：“信托制度具有整合和集成功能。我们可以把投资中人为设置的障碍打破，边界打开，这是一个清除障碍、满足需求创造价值的过程。实现真正一站式服务，满足客户多方面的需求。”

    在金融管制和分业监管的情况下，无论是银行、保险还是证券，都面临着各种“边界”和“障碍”，原本作为体制外融资通道而生的信托，也就天然具备了诸多制度优势。《报告》称，信托公司是境内唯一可以跨货币市场、资本市场和实业领域的金融机构，这个平台可以集成所有的金融工具，包括股权、债权、股债混合、可转换股权等，成为金融行业的轻骑兵。

    以地产信托为例，信托公司就创设了股权附带回购或回购权利、特定资产收益权、信托计划作为有限合伙人等灵活的资金运用形式，满足了融资方需求的同时，更深入到融资企业内部，资金运用手段更先进。

    这一点从信托行业对实业发展的贡献可以看出，银监会非银处部主任柯卡生在参加《报告》发布会时指出，目前信托投资基础产业1.02万亿元，占信托总规模的21.11%，投资民营企业0.96万亿，投资国家战略性新兴产业724.22亿元，投资一般工商企业0.95万亿，占信托规模的19.68%，投资小微企业594.22亿元，投资三农领域29.444亿元。

    人和银信合作

    信托在短短5年内实现将近5万亿的规模增长，除了得益于私人财富的增长和制度红利外，银信合作也扮演了重要的角色。事实上，没有银信合作，便没有今天信托业的5万多亿规模。

    2007年股权分置改革完成后，启动了一波大牛市，打新股几乎成为稳赚不赔的生意。但银行理财几乎不能开户申购新股，信托计划却可以，于是银行就把理财资金委托给信托公司去“打新股”。银信合作“打新股”产品在2006-2007年曾让银行理财产品的投资者赚得“盆满钵满”，由此成就了信托业的第一次大规模增长。

    随着股市牛市的结束，银信合作开始寻找下一个热点。2009年下半年，银行信贷规模开始受到较为严格的控制，银信合作又迎来另一个春天，信托业融资类业务呈现持续增长的态势。2010年7月银信合作达到峰值时，融资类业务在全部银信合作业务中占比67.3%，为1.40万亿元。

    所谓融资类业务是指银行将理财资金委托给信托公司，然后信托公司按银行的要求购买信贷资产，或者对指定的客户发放信托贷款。对于双方来说，这都是一笔很划算的买卖。银行希望将信贷资产卖出，为新的贷款发放腾出“额度”，同时管理流动性，减少资本占用，满足监管指标。另一方面，信托公司只是作为一个简单的通道，便能拿到数额不菲的手续费。

    《报告》指出，尽管此后随着银监会一系列监管政策的实施，银信合作业务规模开始回落，到2012年6月末，银信合作余额1.77万亿，占信托业受托管理资产规模的31.95%。但是银信合作依然在信托业务中占据重要一席。

    问题篇 风险突现？

    伴随着规模的增长，信托业面临的质疑也从来没有间断过。事实上，在今年上半年由房地产信托产品领衔的风险事件确实比较频繁，由此也引发了人们对信托业风险的担忧和猜测。甚至有人发出警告警惕信托业多米诺骨牌开始倒下。

    数据显示，截至2012年6月底，房地产信托余额为6751.49亿元，占全行业受托资产总规模的12.81%，预计2013年上半年将是房地产信托兑付的高峰。在房地产调控持续的大环境下，面对着大量即将到期清算的房地产信托产品，这类信托产品的风险不可避免。

    而且，信托产品“刚性兑付”的潜规则，更是将风险传导给了信托公司本身，从而引起了人们对信托业系统性风险发生的担忧和猜测。虽然露出风险苗头，但时至今日，融资类的固定收益房地产信托产品，还没有出现一起未能兑付的案例。对于信托公司面临的风险，市场一直在争论。

 那么，“狼”真的要来了吗？

    事发房地产兑付潮

    对于房地产信托风险的担忧，从去年就已露出端倪。从2011年上半年开始，关于银监会叫停房地产信托业务的声音不时响起。2011年下半年，随着房地产市场调控力度加大，部分项目显现风险苗头，建设进度或销售进度偏离预期，开发商不能按期偿还信托融资，信托公司被迫注入新的流动性，或者引入金融资产管理公司和地产基金“接盘”。

    从绿城的资金危机到华夏孔雀城集合资金信托计划的提前清盘，再到南京牡丹园置业公司的延期偿付。据不完全统计，今年已有至少30个房地产相关的信托产品提前清盘。一时间，房地产信托风险成为市场关注的焦点。

    根据中国信托业协会公布的数据显示，截至2012年6月末，房地产信托余额为6751.49亿元，占全行业受托资产总规模的12.81%。根据《报告》课题组预计，房地产信托兑付的高峰期将在2013年上半年。初步估算，2012年全年房地产信托需要兑付的规模达到2000亿元，而到2013年预计到期信托规模将达2816亿元。

    房地产信托的兑付大潮引发了市场对信托行业整体风险的关注。不少业内人士都表示，现在监管部门对于融资类的信托产品审批非常严格，特别是房地产信托产品，发行速度越来越低。

    由房地产信托产品引发的风险质疑，也在整个信托行业内蔓延。目前信托业投资的热门基建领域，也成为新焦点。据普益财富的数据统计，今年上半年共有36家信托公司发行了214款“基础设施”领域集合信托产品，合计募集资金503.96亿元，同比大涨。为保持GDP的增长，各地上马了很多基础设施项目，但土地财政吃紧、银行贷款难拿，地方政府纷纷转向信托融资。但是，从“云南公路投资重组”和“上海城投拖债”之类的事件中却不难看到，基础设施项目也有风险。

    此外，近年来信托创新迭现，开拓性信托产品包括中小企业信托、矿产能源信托、艺术品信托、票据信托以及QDII信托等，与新产品并行的，自然少不了质疑，中诚信托旗下产品“诚至金开1号”所遭遇的“黑天鹅”式的危机就将这类风险摆在了前台。

    “上半年信托产品风险事件的出现，给信托业敲响了警钟，如何应对复杂的经济形势，建立、健全全面风险管理能力，已成为摆在信托业目前的一个重大课题。”中国信托业协会专家理事周小明表示。从信托公司的年中会议上透露出的消息也可以看到，在下半年，风险防范将成为各家公司下半年的工作重点。

    “银监会对房地产信托业务风险防范采取了比较严格的监管措施，包括加强风险提示，日常监测，加强信息披露，提前关注重点公司及重点项目，制定风险处置预案，对新项目实施事前报告制度。”中国银监会非银部主任柯卡生在谈到信托业面临的风险时特别提到了房地产信托产品。在他看来，虽然个别公司的个别项目存在风险隐患，但引发区域性、系统性风险的可能性不大。