超日债成付息违约首单 信托刚性兑付危机重重

    3月4日晚间，上海超日太阳能科技股份有限公司董事会发布公告，表示2011 年公司债券第二期利息无法按期全额支付，从而正式违约。无疑，超日债成了国内首只债券违约案例，债券市场的刚性兑付被打破。

    在业内人士看来，这预示着二季度信用风险压力会进一步升级，对依托市场起到一定的警示作用，但能否打破信托行业的刚性兑付仍需拭目以待。

    狼来了

    当市场聚焦中诚信托、吉林信托等多类涉矿信托产品的违约风险之际，标准化的债券市场率先出现偿付违约，在一些业内人士看来，仍有些超出预期。

    然而，作为债券市场的首例违约案，不仅打破债市的刚性兑付神话，对于信托市场等信用风险攸关的行业也影响深远。

    在平安证券策略研究员房雷看来，本次超日债的违约金额虽然不足9000万元，但却预示着信用风险的冲击可能已经开始。考虑到3月份城投债到期量开始增加，二季度是钢铁、有色和煤炭等过剩产能行业信用债和信托产品到期的高峰，同时，经济短期相对弱势的环境和相关行业融资渠道的收紧，信用风险压力将会进一步升级。

    据某证券公司统计，今年的5月、6月、7月是兑付的高峰期，分别有263款、254款、274款的信托产品到期，涉及规模分别达到488亿元、472亿元以及440亿元。

    全国政协委员、清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵表示，超日债违约事件并不意味着大规模的风险释放，担忧的是该违约会蔓延到信托市场，引起恐慌。

    不过，新浪仓石研究中心总监庄正在接受《华夏时报》记者采访时却直言：超日债的违约并不一定是坏事，一定程度上促进了信托行业的发展，将进一步拉大信托产品收益率的差异，收益率高的信托产品风险大，收益率一般的债券风险则较为平稳，产品的优胜劣汰更加突出。

    来自某证券所的调研显示，由于春节后资金较为宽松，在低风险项目的资金成本有所下降的同时，部分中高风险的信托产品收益率非但没有下降，而且有所上升。这表明，由于市场对信用风险的担忧加大，信托产品的收益率正在出现分化，中高风险信托产品的发行将更加困难。

    此外，企业投资回报率较低，宏观经济的下行风险影响整体行业的信用环境。对于企业经营情况，一方面，除房地产行业外，企业的投资回报率较低，总需求下降和产能过剩现象依然存在；而另一方面，资金成本的高位使得借新还旧成为企业的另一重压力。从短期来看，由于需求下降导致经济下行的概率加大，信用环境或将进一步恶化。

    地产信托

    兑付风险加大

    2014年，信托产品将迎来集中到期。其中，房地产信托能否到期完全兑付成为目前市场的焦点话题。

    根据华宝证券的不完全统计，2014年全年将有2467只集合信托产品到期，到期规模达4555亿元。其中，房地产信托到期数量为452只，到期规模为1316亿元。

    近期，浙江杭州、江苏常州等地相继爆出楼市价格松动，商业银行收紧房地产信贷。

    有业内人士认为，部分二线城市已经出现量价齐跌的现象，而且不排除房价继续下行的可能性。在资金面趋紧的情况下，房价出现调整的可能性越来越大，特别是库存高企的城市、人口新增放缓的城市，都有可能在最近再次出现降价。三四线城市的房地产信托风险无疑将加大。

    此外，来自华宝证券的统计显示，2012年以来出现违约风险的房地产信托项目共13例，所在地一线城市较少，仅上海有3例；青岛、济南、南京等二线城市4例，其他6例都为三四线城市。同时，违约产品的融资主体都为民营企业背景，并且多数实力一般，甚至薄弱。

    华宝证券分析师胡立刚指出，2014年，三四线城市房地产市场泡沫将逐渐被挤出，或酝酿崩盘风险，房地产信托投资者需谨慎买入投资于三四线城市的房地产信托，并审慎挑选交易对手。

    据WIND数据不完全统计，在2014年到期的房地产贷款类信托中，中融国际、东莞信托、四川信托、华润深国投信托、长安信托等信托公司的产品较多。其中，安信信托发行的一款名为“富盈温泉1期信托”产品规模最大，达29.1亿元，位居第一。

    “煤矿类的信托产品，一般问题都不会太大，地方监管层、银行和信托公司自身对信托产品运用市场化或其它形式进行兜底的意愿依然较强，中诚信托就是一个很好的例子。”一位资深信托人士如是说，从监管层角度，他们并不希望违约事件在管辖区域发生；而从银行、信托公司角度，违约事件的发生将使其声誉受到极大影响，对未来开展业务不利。

    上述人士直言：当前信用风险的戳破容易带来系统性风险，监管层对其也较为谨慎。就今年而言，信托到期量较大，总体风险可控，但不排除个别民营控股的信托出现实质信用事件的可能性。“银行房贷收紧，项目融资方借新还旧的压力增大，自身的现金流紧张，兑付金额较大的时候，保障兑付很困难。”

    150亿涉矿

    兑付压力犹存

    2月26日，吉林信托投资者集中追讨涉矿产品收益的事件，令市场再次聚焦于涉矿信托的兑付风险。

    华宝证券统计显示，2014年煤矿类信托迎来集中兑付期，全年将有150亿煤矿类信托产品到期。

    据WIND数据统计，涉矿信托产品2014年集中到期数量较多的主要有长安信托、中融信托、大业信托、新时代信托、中铁信托。其中，长安信托共有5款产品到期，涉及金额高达19.5亿，仅7月份到期的华瀛山西股权收益权投资信托就达近10亿。

    胡立刚指出，信托产品的密集到期一方面增加了信托公司的系统性风险，另一方面对信托公司风险把控能力提出了更高的要求，信托公司也将面临更强的刚性兑付压力。因此，投资者需密切关注此类信托公司的运行动态，对集中到期的信托产品加强风险防范意识。

    某三方理财机构人员建议，国内宏观经济环境因素以及一系列的兑付危机事件，使得投资者在选择集合信托产品时的前期考察、评估越发重要。因此，投资者在选择集合信托产品应全面评估信托项目交易对手所处的行业周期、自身的经营状况、财务及信用资质等各项指标，并在对信托项目本身的提供方、交易结构及抵押质押担保等情况进行综合判断的基础上做出投资决策。

    同时，此机构人员指出，对于当下经济增速趋缓、企业盈利下滑的市场形势对面临高峰期的集合信托产品到期兑付造成了更大的不确定性。因此，投资者在选择信托产品的时候一定要充分考虑交易对手，投资者尽量优先选择经验丰富、实力雄厚、业务相对规范的大中型信托公司旗下产品，建议以1-1.5年左右的中短期限为主。