刚性兑付不断受压，房地产矿业成重灾区

    在中诚信托“诚至金开1号”产品兑付危机刚刚落幕之际，吉林信托“松花江77号”产品的兑付危机再次成为市场关注的焦点。

    截至2月19日，吉信·松花江77号山西福裕能源项目收益权集合资金信托计划已经连续第五期逾期。本月11日将是该产品最后一期到期兑付日，投资者正在焦虑地等待着危机解决方案的出台。

　　 多名接受经济导报记者采访的业内人士表示，因打破“刚性兑付”规则的代价巨大，预计“松花江77号”最终也会像之前的案例一样实现“刚性兑付”。但信托业近几年迅猛发展所积累的风险越来越大，“刚性兑付”规则被打破的日子越来越近。

    信托产品银行担责

　　2月19日，是吉信·松花江77号山西福裕能源项目收益权集合资金信托计划第五期兑付日。如前4期一样，吉林信托并未在当日实现兑付。
　　
   “松花江77号”信托产品总规模为9.727亿元，共6期，其募集资金用于山西联盛能源有限公司(下称“联盛能源”)受让山西福裕能源有限公司子公司投资建设的450万吨洗煤项目、180万吨焦化项目和20万吨甲醇项目的收益权。但在去年11月末，负债300亿元的联盛能源向法院申请破产重整，“松花江77号”由此无法如期兑付。
　　
    与此前爆发的“诚至金开1号”兑付危机类似，“松花江77号”也是一款银信合作产品。该产品的发行方是吉林信托，代销行和资金托管方是建设银行。但与“诚至金开1号”不同的是，在“松花江77号”兑付危机中，建设银行承担了更多的责任。
　　
    浦发银行济南分行投行部总经理袁欣蓬向导报记者解释，无论是“诚至金开1号”，还是“松花江77号”，它们都是集合信托产品。这类业务并不是信托公司“通道”业务，而是信托公司主动管理型业务。相反，银行才是“通道”，它们为信托公司代销产品并托管资金。正因为如此，在“诚至金开1号”的兑付危机中，工商银行才能明确地拒绝承担“刚性兑付”责任。
　　
    导报记者注意到，与工商银行明确拒绝承担“刚性兑付”责任不同，在“松花江77号”兑付危机的处理过程中，建设银行一直含糊其辞，并在主导协调处理危机事宜，吉林信托反而变成了“配角”。
　　
    国内某大型信托公司张姓副总经理向导报记者分析，从法律上讲，如果仅仅是代销行和资金托管行，建设银行并不承担违约责任。“但从建设银行主导危机处理的情况看，银行和信托公司很可能签订了‘暗合同’，双方对风险的责任早已有了约定。”
　　
    一个值得注意的细节是，在“松花江77号”的增信方面有如此内容：“本信托计划项目由山西福龙煤化有限公司提供连带责任保证，由联盛能源实际控制人邢利斌、李风晓提供无限连带责任保证。”
　
    “这并不符合集合信托运作的常规。这种没有固定资产抵押，只有公司及个人连带责任担保的模式，更像是银行的操作手法，而不是信托公司的操作手法。”上述张姓副总经理分析说。
　
    “刚性兑付”规则
　　
    将被力不从心者打破
　　
    “松花江77号”第六期将于本月11日到期，袁欣蓬预计，该产品最终仍能实现“刚性兑付”。因为无论对于吉林信托还是建设银行来说，打破“刚性兑付”规则的代价，却要远远大于实现“刚性兑付”的代价。
　　
    建设银行在销售“松花江77号”的过程中，主要是向自身固有客户推荐，很多投资者也是冲着建设银行的名头才买了该产品。如果该产品最终违约，将使建设银行的声誉大为受损。同时，对于吉林信托来说，如果本次产品最终违约，公司以后发行的信托产品将无人问津。
　
    但即使本次危机得以解决，行业“刚性兑付”所受的压力也在不断增大。
　
    来自中国信托业协会最新公布的数据显示，去年末，我国信托业资产总规模站上10万亿元大关，达10.91万亿元，同比增长46%。相比2011年底的4.8万亿元，增幅达211%。
　　
    在行业快速发展的背后，最近两年信托行业的风险事件频频发生。吉林信托、中融信托、安信信托、中诚信托、中信信托、四川信托等众多公司产品均出现兑付危机。
　　
    导报记者注意到，信托行业兑付危机多发生在房地产和矿业领域。究其原因，基于对房地产市场、矿业市场未来收益的看好，信托资金大量涌入这些领域。不过，受国家调控政策及宏观经济走势影响，房地产企业资金链愈发紧张，矿业公司因市场低迷收益远不如预期，甚至出现一些公司破产的案例，最终导致信托产品出现兑付危机。
　　
    在此前爆发的危机中，最终都以“刚性兑付”的潜规则得以解决。但作为一种“买者自负”的产品，行业内一直有打破“刚性兑付”潜规则的呼声，并认为只有打破“刚性兑付”才能让投资者更加注意风险，行业发展才能更加健康。
　　
    问题是，任何一家信托公司都不愿意成为打破“刚性兑付”规则的第一家，因为打破“刚性兑付”就意味着信托公司彻底陷入困境。
　　
    “但‘刚性兑付’的潜规则终究有一天会被打破。而打破‘刚性兑付’的，会是那些实力弱小的信托公司。”袁欣蓬分析说。