金融机构逐鹿大资管 竞合双管齐下

　　银行试点理财资管业务让其他金融机构大呼“狼来了”。证券时报记者获悉，多家银行还计划将资产管理部门独立出来，申请金融牌照或法人资格。

　　对此，金融机构高层人士表示，虽然资管业务边界不断扩展，各类金融机构在资管领域相互竞争激烈，但合作之势也将更加清晰。

　　泛资管就是类信托

　　日前，在国际金融报与国时资产主办的“浦江大资管2013冬季沙龙”上，有关人士表示，银行试点发行债权直接融资工具、理财资产管理计划，令信托、券商、保险、基金子公司等“通道”面临贬值，加上即将出台的银监会规范同业业务的“9号文”，通道业务规模未来受到挤压毋庸置疑。目前几乎所有金融机构都参与非标业务，就连看重安全性的保险资产也涉足另类投资。

　　“非标产品说到底就是类贷款、类信托产品。”国内某大型保险资产管理公司产品部总经理表示，保险资产的另类投资也是指非标业务，只不过险资不被允许投资住宅类房地产产品。

　　据了解，齐鲁证券的受托客户资产管理规模已近2000亿。该公司旗下资产管理公司总经理王峰表示，影子银行的一个重要推手是券商资管，齐鲁也参与了券商资管膨胀的关键阶段。

　　通道业务在券商内部也称同业业务，截至9月末，券商资产管理业务规模已有4.37万亿，定向资管4万亿规模基本是同业业务。

　　基金子公司也加入通道业务之中。目前绝大多数的基金子公司都在做通道业务，基金子公司体制相对灵活，解决了信托资管流动性难题。对此，长江财富资产管理公司总经理宋超表示，首批在上交所挂牌交易资管产品名单中，以基金子公司的专户产品为主，由于基金子公司的监管限制相对较少，投资范围广泛灵活而被称“万金油”和“粘合剂”。

　　当几乎所有金融机构都涉足非标业务时，该业务又即将收缩。民生银行金融市场部原总经理严骏伟表示，信托经过几轮洗礼，团队和风险把控成熟，通道业务不是它的主营业务，直接融资方面还大有所为。而券商的长处在债券、股票市场。

　　银行资管申请独立牌照

　　银监会9号文的脚步临近，监管层对银行非标准债权资产的规范箭在弦上。而银行试点发行债权直接融资工具及理财资产管理计划，可将非标资产进行打包，再通过标准化的资产管理计划实现债权直接融资。

　　这两项试点相辅相成，债权直接融资工具处于资产端，解决基础资产如何从非标准化变成标准化产品的问题;银行资产管理计划则处于资金端，使银行理财风险隔离，不再有刚性兑付性质，而变成理财服务。

　　正因如此，民生银行金融市场部原总经理严骏伟表示，这是过渡性的产品，银行已经把发行人、承销人、投资购买人合为一体，有很大瑕疵，会有风控上问题。

　　“这是把双刃剑，银行最怕直接融资”，上述保险公司资管总经理表示，银行利用信托原理走向标准化，定价也趋于市场化。但银行直推资管计划是把双刃剑，目前只是试点，如果马上就全面铺开恐怕风险很大。

　　不过，银行已经准备大干一场。在组织架构上，原来设置金融市场部、财富管理部或投资部的银行，慢慢成立了一级部门资产管理部。今年5月，光大银行拟将原来零售部下设的二级部门财富管理中心独立出来，升级为资产管理部。

　　在“浦江大资管2013冬季沙龙”上，严骏伟透露：“部分银行甚至提出将资产管理部独立出来，申请金融牌照或法人资格。若真如此，业态将发生很大变化。”

　　风险传导打开

　　王峰表示，证监会一直担忧券商作为管理人会承担通道业务的风险，随着各行业资管藩篱拆除，通道业务的风险传导也被打开。券商作为通道业务的管理人也必须审慎尽职，虽然资金不在券商手上，但不得不在上下游扩大自己的责任边界。

　　基金子公司资管规模的扩大引人关注，但其风控能力也饱受质疑。“基金子公司没有资本金约束，门槛较低，快速发展的同时未来可能会引爆风险。”严骏伟说。

　　但基金子公司相关人士认为，资管业务的不同参与机构风控范围应明晰，对基金子公司来说，投资者适当性引导以及充分风险披露是主要职责。

　　据了解，险资投资有内在较高的稳健性要求，随着投资范围扩大，如何在收益率提升的前提下维持低风险值得思考。上述保险公司资管总经理称，险资受托财险、寿险、健康险进行另类投资时监管层审核严格，安全性方面都有增信措施，有些还要银行或大型央企担保，“保证安全性是与险资合作的首要条件”。

　　王峰表示，任何一款资管产品都离不开三点——资产尽职调查、交易结构设计和风险处置。在这其中，风控、合规和法律需要介入产品生命周期的每一个环节。

　　竞争中的合作

　　虽然各机构在资管领域的竞争愈来愈烈，但跨机构之间的合作仍然不可缺少。

　　王峰介绍，以券商资管为例，资管产品资金来源端可以连接银行，产品设计上可新设信托资产的劣后分级。而在保险方面，保险资管与银证信之间的通道已经打开，一方面保险资金的受托管理能对基金、券商放开，另一方面保险资管也可涉及公募行业，保险资金可投资商业银行理财产品、集合资金信托计划、集合资产管理计划等。

　　宋超认为，基金子公司则可以充分发挥灵活性和投资工具的广泛性，在其他机构需要跨界合作时，高效发挥载体作用。

　　西南财大信托与理财研究所所长翟立宏表示，在金融体系的结构变迁中，未来不同金融机构和非金融机构在投融资过程中将定位于它们专业环节，这些自然演进的环节将归类于不同机构去实现，到时环节定位将取代渠道竞争，真正意义上的合作就会出现。