资管计划能否双赢 管理收费模式仍待斟酌

　　继第一批银行资管计划面世之后，有业内消息称，第二批银行理财资管产品即将于12月份发行，目前各试点银行正在上报相关发行材料，同时有试点银行透露，第二批产品发行规模与第一批相差不大。

　　自银行自管计划推出之后，被业界认为具有替代非标债、消化银行体系内风险、助力理财产品透明化、退出刚性兑付的重要意义。然而，有专家提出，从长远发展来看，资管计划不应该仅仅是对银行理财产品的规范改革，对于银行而言，资产管理计划也应该具有深层次的利益驱动，使得投资者和银行能形成一个双赢的局面。这其中，银行的管理收费模式就成为了其中一个关键点。

　　首批资管产品配置趋于保守

　　继国内10家商业银行资产管理业务试点获批之后，10月中旬，第一批资管计划面世，工行、交行、浦发、兴业等银行资管计划纷纷启动募集资金，10家银行发行资管计划规模达100亿元左右，每家银行5亿至10亿元的发行规模，期限大多在1年至3年之间。近日有消息称，第二批银行资管产品即将于本月发行。

　　据业内人士透露，在首批百亿元资管计划的资产配置中，大约25%投向债券直接融资工具，而此类投资正是针对非标资产形成的替代，监管也有意指导优先投向国家重点扶持的行业和产业;另有40%左右投向债券资产，其余配置货币市场工具和同业存款等，整体风险较低。

　　明显区别于传统银行理财产品的是，银行资产管理计划是银行作为管理人发起设立，按照与客户约定的方式和投资范围等对客户委托的资金进行投资、运作、管理的特殊目的载体。资产管理计划资金是独立于管理人和托管人的固有资金，独立开户，单独管理、建账和核算。

　　通过资产管理计划，银行可将信贷资产或其它资产转化为债券直接融资工具，后者可通过公允价值进行市场交易，具备了流动性，同时可以将银行非标准化贷款转化为标准化投资工具。业内人士分析，此次监管推出的资管计划试点，可以看做是“8号文”的延续。此前，商业银行为了规避监管以及将信贷出表，通过各种通道为银行自身的客户进行融资。事实上，在此过程中，不仅增加了银行自身的成本，而且不断在银行系统内积聚风险，增加了对风险管理的难度。针对这些情况，银监会出台的“8号文”对银行理财的资金投向比例和产品管理作了严格限制。

　　收费模式有待商榷

　　资管产品的推出意味着银行理财市场向真正的代客理财转变迈出实质性步伐。一直以来，银行理财产品的信息不透明和刚性兑付问题被认为是风险积聚的根源，而资管计划诞生的根本正是为了逐渐消融中国银行体系内不断聚集的风险。

　　工行在其新发行的“A款”产品中作了重点提示：此资管计划属于非保本浮动收益类型，管理机构仅以理财管理计划财产为限对份额持有人承担责任，不承担以自有资金向理财管理计划份额持有人分配或垫付相应投资本金和收益的责任。

　　从该提示来看，银行资管计划可以使银行由此摆脱刚性兑付的风险，并回归代客理财的本质。而投资者在拥有自由的申购、赎回权的情况下，将最终回归理财产品的风险承担者的角色。

　　然而，目前，传统银行理财产品依然占主导地位，银行资管业务仍处在前期试点阶段，规模及推进的力度都有待观察。业内专家认为，银行资管产品替代理财产品虽是长期趋势，但这个过程并不容易，这取决于收益率高低、净值波动频度以及客户风险自担意识的形成等很多因素。从长远发展来看，资管计划不应该仅仅是对银行理财产品的规范改革，对于银行而言，资产管理计划也应该具有深层次的利益驱动，使得投资者和银行能形成一个双赢的局面。

　　有证券研究机构针对银行资管产品与银行理财产品进行比较发现，若单从收益角度出发，现行的银行资管计划对银行来说并不十分具有吸引力。

　　从银行负债端来看，虽然跳过了信托、券商等通道，省却了中间费用，然而因资管产品消除了刚性兑付，风险由客户自担，因而其收益率较普通理财产品多出了一个风险溢价，如此银行所承担的资金成本也更高，报告得出其差值约为0.3%;而从银行资产端来看，银行资产管理产品收取的中间费用在0.5%至1.1%范围内。该报告得出结论，资产管理计划给银行带来的固定管理费收益和银行现存的收益模式相比并没有优势，反而降低了银行从中的收益。

　　“银行要维持现有或者更高的收益，需要在管理费方面多加斟酌。可以借鉴的是工行资产管理计划的浮动管理费收费模式或者个别公募基金的分享收益的方式收取管理费。”该研究结构表示。

　　未来期待“鲇鱼效应”

　　尽管从银行短期效益来看，资管产品并不具有收益优势，但业内专家认为，其放开更具长远意义。

　　首先，银行资管计划令理财产品“去通道化”步伐向前迈出一大步。银行理财一直为外界所诟病的信息公示不透明、银行资金池以短搏长、期限错配等问题也能够通过银行资产管理计划这一创新型工具得以解决，让投资者近距离接触所投产品的净值波动，透过透明的信息传导使投资者承担相应的投资收益波动风险，银行不用再为这类资管计划提供普通银行理财的“暗保”，让现在越积越大的风险泡沫逐渐缩小，使银行业向一个健康稳定的方向发展，逐渐凸显银行在大资管背景下，扮演资产中介和管理者的角色。

　　同时，有业内人士表示，过于依靠利息差一直是我国商业银行的一大软肋，而目前资管的放开可以视为是我国商业银行逐渐向全能型银行转变的重要标志。

　　另外，长期来看，银行资管放开将给整个资管行业带来“鲇鱼效应”，可以极大地激发市场活力。此次试点势必会对信托、券商等通道业务造成一定的冲击。虽然从短期来看，此次试点有额度限制，仅100亿元左右的规模很难撬动约10万亿元的通道业务，但随着监管层逐渐放开试点范围，其影响就不可小觑。可以预见，银行资管在削弱非银行机构通道业务的同时必将改变现有整个资产管理的市场格局。如今，在监管放松、业务创新、混业经营的大资管时代的背景下，资产管理的门槛在降低。对于金融各机构而言，如何提升资产管理能力，发挥自身的核心竞争力，才是吸引客户的关键所在。