齐鲁资管：疯狂做加法背后的故事

　　2013年，券商资管界无法忽视的一个标签是齐鲁证券。2012年下半年起，齐鲁证券密集开发出一系列创新产品，引起同行一片赞叹。究其原因是2012年5月，原国联安基金副总经理王峰跨界加盟齐鲁资管。这位擅长产品设计与营销的高手改变了券商资管产品多年的老路数，大打创新牌，令齐鲁资管产品迎来脱胎换骨式的进步。

　　证券时报记者日前对齐鲁证券资产管理分公司总经理王峰进行了专访，从中获悉了公司这一年半埋头做加法背后的故事。

　　证券时报记者 游芸芸

　　一向低调的王峰这一年在齐鲁证券干的事可不低调。2012年5月，他正式成为齐鲁证券资产管理分公司总经理。

　　中国证券业协会的数据显示，截至2011年底，齐鲁资管受托客户资产管理规模在12亿元左右，产品数目4只，行业排名37位。而截至2013年9月底，齐鲁资管受托客户资产管理规模达1703.84亿元，行业排名升至第五。与此同时，齐鲁资管旗下产品接近200只，其中167只定向产品，规模超过1600亿元;28只集合产品，规模约55亿元;股票质押集合产品4只，规模近5亿元;股票质押定向产品1只，规模1亿元。

　　证监会网站的数据显示，齐鲁多空分级产品、金融租赁收益权与融出资金债权资产证券化方案正在申报中。

　　挖掘影子资产

　　“创新意味着不断试错，与最终产出的产品相比，我们曾经经历的失败要多得多。”王峰说。

　　“大资管”与“泛资管”是去年以来的行业热词，券商资管新政让混业竞争更加激烈。银行、券商与基金等都在重新审视自身比较优势，新一轮短兵相接即临。

　　王峰几乎是踏着券商创新开幕的节奏走进齐鲁资管的。他对券商资管业务的未来理解得很明确：一是投融资的主动管理。不仅注重场内，同时注重场外业务;二是资本交易中介，打造工具类交易平台，为特定客户提供个性突出的产品，国内目前比较常见的如ETF(交易型指数基金)、分级类产品、各类金融衍生品等。

　　在资产管理领域，资本交易中介的边界已被拓宽，从投资延伸到融资。从境外市场看，海外大型投行的交易类业务特别突出，交易品种种类丰富，遍布场内场外市场各个角落。国内交易品种虽然相对较少，但系统和平台具有后发优势。

　　王峰认为，“交易类产品与互联网金融的核心一致，均讲求流量与服务。更为重要的是，目前券商客户群体对交易行为和形式普遍更有感觉，国内券商开发交易类业务和产品存在很多机会。”基于此，齐鲁资管去年5月便将业务重点锁定于挖掘券商影子资产—客户保证金和托管市值。

　　数据显示，截至2011年底，上市券商客户保证金余额为2611亿元，占券商净资产规模的82%;上市券商的托管总市值达6.64万亿元，是券商总资产规模的9.01倍。

　　在客户保证金产品方面，2012年上半年，信达证券、国泰君安等六家券商率先进军现金管理市场，齐鲁证券没有赶上第一批;王峰进驻齐鲁资管后，2012年下半年齐鲁证券成功搭上了第二批驶向现金管理市场的快速列车。

　　存量证券方面，齐鲁资管紧随去年5月券商“创新11条”的步伐，向沪深交易所递交证券公司股票质押回购方案，成为深交所该业务的试点券商，并于今年年中获得国内首批试点券商资格。据了解，为准备方案、论证与答辩，齐鲁资管前后花费一年多时间。其方案是用资管平台拓宽此业务资金来源，这种模式后来成为行业惯例。

　　在资管产品份额转让平台建设上，齐鲁资管也没闲着。不仅首批参与了上交所资管产品份额转让试点，还成为深市首批开展该业务的券商。正因为如此，齐鲁证券2012年被深交所评为创新产品先进会员。

　　齐鲁资管的创新还覆盖公司的其他业务。据王峰介绍，齐鲁资管协助公司其他业务部门挤上第二批约定式购回试点券商，包括OTC(场外交易市场)、托管等业务资格申请，并率先与银行合作设计双融资产收益权转让方案。

　　今年，齐鲁资管率先将多空分级类产品方案上报证监会，后因多种原因尚未发行，但王峰仍然觉得这些业务意义重大：“产品通过了交易所论证，产品涉及份额转让、做市商、双向交易等新制度设计，它们是国内交易机制进一步变革的基本元素。”

　　“创新意味着不断试错，与最终产出的产品相比，我们曾经经历的失败要多得多。”王峰已经习惯了创新过程中的挫折。“齐鲁资管的积累不算多，新团队建立才一年多，谈不上具有创新业务的核心竞争力。在业务起步阶段，我们只有埋头做加法，重在学习与吸收。”他说。

　　主动管理业务是短板

　　2012年以来，齐鲁资管团队趁着创新契机努力补充业务种类，各种资源却一时难以有效覆盖主动管理。

　　尽管齐鲁资管站在创新潮头，但其权益类主动管理业务却屡遭诟病。截至目前，齐鲁主动管理规模仅55亿元，在受托客户资产总额中占比不足5%，与其他大型券商动辄数百亿元的规模差距悬殊。

　　与此同时，齐鲁资管权益类主动管理业绩也不尽如人意。截至12月4日，齐鲁金泰山系列的两只集合理财产品净值今年下跌均超过20%，在同类产品中排名靠后。

　　齐鲁资管多位内部人士表示，权益类主动管理业务是团队当前最头痛的问题。2012年以来，团队趁着创新契机努力补充业务种类，各种资源却一时难以有效覆盖主动管理。

　　王峰对此并不避讳：“说什么都是借口，唯有结果证明一切。我们在公募基金行业积累了很多思考，希望用时间来体现出价值来。”

　　“主动管理业务是资产管理的生命线，齐鲁必须怀有最高的虔诚，为之投入最大努力。这一点上，我们不敢有一丝怠慢。”王峰一直希望在此有所突破，以达到均衡发展的理想状态。

　　今年7月，齐鲁资管从国投瑞银挖来明星基金经理徐炜哲助力主动管理业务。除此以外，齐鲁资管还四处寻找五星级公募投资总监充实团队，不仅旨在布局公募业务，更在为主动管理业务打下较为坚实的基础。

　　据了解，现阶段齐鲁资管主动管理团队整体配置仍待充实，投研团队目前仅15人。

　　人才储备一直是证券行业的短板。近些年来，券商在与其他金融机构竞争抗衡的过程中，不论是行业发展空间抑或激励机制均处于劣势。很多券商资管负责人提到人才队伍建设总是频频摇头。

　　“过去在公募，我们都有将投资业绩从谷底带起来的经历，但券商整体平台环境的确不如公募，包括最基本的研究支持、资讯系统与行情软件等。好在券商的激励机制正迅速地与市场看齐。”王峰表示。

　　而对于如何突破券商一直以来的人才瓶颈这一问题，王峰认为，可以以奖励机制为突破口，“券商的奖励机制看似比公募基金差，但实际上比公募灵活，更具吸引力。不过，这需要公司管理层充分信任。”

　　此外，团队文化很重要。“虽然投资市场大环境改善还需时日，但公司内部可以充分授权，形成发展空间。”王峰认为，一旦彼此之间的信任达成，优秀人才的潜力就能真正迸发。

　　除去传统的权益类与债券投资，齐鲁资管还陆续在结构融资、资产证券化(ABS)和股票质押产品的产品投资、功能合并方面探索新产品。

　　类FICC业务是下步重点

　　“虽然我们不能做到全链条，但可以吸取其中一些观点，比如在固定收益产品范畴中，关注信用产品、利率产品、资产支持工具等。”王峰说。

　　王峰称，“我们必须正视的现实。一方面解决历史问题，一方面在寻求新的生存方向，例如FICC。”

　　FICC业务，主要指固定收益为主的全产业链业务，包括债券、商品期货和货币等多种业务，是境外投行非常重要的业务，在部分投行收入占比超过50%。

　　“虽然我们不能做到全链条，但可以吸取其中一些观点，比如在固定收益产品范畴中，关注信用产品、利率产品、资产支持工具等。”王峰表示近期齐鲁资管在资产证券化领域投入了较多精力。据悉，齐鲁资管参与该业务实践较晚，成功率较低，但王峰非常坚持，“正在一单单啃，估计很快会有一些项目落地”。

　　今年下半年，齐鲁与海通证券合作共同上报了融出资金债权证券化的产品。双方各自作为管理人，以对方融资融券业务中融出资金债权作为基础资产，以专项资产管理计划为载体进行融资。

　　值得一提的是，王峰多年来情有独钟的金融工程业务因业务品种太多而无暇顾及。“量化产品是大多数投资人的一个梦想，我也不例外。”他说。

　　王峰认为，优质系统是决定量化成败的基础因素。“一套系统动成本动辄数百万元，过去我们开展量化业务有难度，明年我们将启动这个业务和相关产品开发。”

　　谈到2014年，王峰称要做减法。“此前齐鲁资管一直在做加法，成功开发了多个业务，现在要开始逐步找到擅长之处和核心竞争力，树立自己的品牌。这是一个多年积累、起伏的过程，如同人生，必然从加法走向减法。”