安信证券：中小企业私募债 垃圾债不够"垃圾"

　　垃圾债券大王——迈克尔·米尔肯。很多中国投资者并不熟悉米尔肯，因为在他最辉煌的时候，我们还没股市。等到咱们睡眼惺忪地明白点投资的事儿，人家已经不玩了——1990年4月20日，米尔肯被美国司法部判决终生禁入证券业，那一年，他44岁。

     如果没有米尔肯，华尔街还是银行家的天下，情形有点类似今日的中国。上世纪80年代初，美国经历了“滞涨十年”，股市低迷，经济不景气，来自银行的资金占据企业融资的绝大部分，企业家、特别是99%的中小企业主，因为缺钱而到处求爷爷告奶奶，却看着垄断巨头和银行家们吃香喝辣，被众星捧月。此时，华尔街出现了米尔肯。

　　上世纪70年代的滞涨期，很多原来的好企业滑落为“堕落天使”，它们的债券从高等级变为低等级甚至无评级的“垃圾债”，但其中不乏有前景的好企业。这些利息回报高、违约风险大的“垃圾债”，成为了一个被华尔街抛弃的群体。

　　但在25岁的米尔肯眼中，这才是真正的“金矿”！由于垃圾债的回报与企业的发展前景息息相关，这些小企业拿不到银行贷款，完全靠自己的实力生存，因此债券的价值并不与利率挂钩，这反而令其在经济不景气、市场剧烈动荡时风险较小——相对于与市场利率高度相关的高级债而言。

　　米尔肯如何令人人抛弃的垃圾变成众人追逐的金子？下期继续。

　　安信能做什么？在中国，垃圾债的正式名称是“中小企业私募债”，是指中小微企业在中国境内以非公开方式发行和转让的公司债券。试点发行的企业要求为京沪津浙苏粤鲁7省成立满3年的高科技、三农，或具有自主创新能力的企业。截至7月23日，共有28只中小企业私募债完成发行，募集资金供给36亿，而平均发行利率8.95%，低于市场预期——这说明首批试点的垃圾债还不够“垃圾”！

　　安信证券可以为中小企业债券的发行和特定专业投资者的投资提供咨询、顾问、承销等服务，详情可向安信证券江门营业部了解。